食品饮料行业周报2026年第27期：消费价值凸显，原奶静待否极泰来

食品饮料《周期寻底，否极泰来》2026.08.04食品饮料《风格再均衡，消费价值凸显》2026.08.01食品饮料《白酒有望估值修复，健康食品价值显现》2026.07.26食品饮料《食饮板块获配比例延续回落》2026.07.23食品饮料《茅台提价，拐点可期》2026.07.18 本报告导读： 市场再平衡之下，食品饮料板块底部价值凸显，我们认为大众品是贯穿全年主线、原奶拐点将至，我们预计白酒基本面加速探底、推荐率先出清标的。 投资要点： 白酒：普五批价上涨，关注白酒半年报。近期多地普五批价上涨，主因公司取消终端年度奖励和经销商模糊奖励，推动调货价和成交价上涨。据百荣酒价公众号，本周五（8月7日）普五批价较周一（8月3日）单瓶上涨25元至730元/瓶，同期普飞价格亦小幅爬升，8月7日箱茅、散茅单瓶批价分别较8月3日上涨10元、15元。高端白酒价格表现较为积极，关注中秋国庆旺季量价表现。当前白酒板块呈现基本面、基金持仓、估值三重底，流动性、政策、动销等均有机会对股价构成催化，我们预计调整较早、出清较为彻底的酒企有望率先迎来估值修复，呈现结构性机遇。大众品：复苏趋势明确，原奶静待否极泰来。大众品在4-5月消费 高频数据短期回落后，6月开始边际企稳且我们预计Q3有望进一步温和好转，全年复苏态势明确。健康食品渗透提升、成长持续，餐饮供应链/调味品受益于供需两端改善、我们预计龙头Q2淡季依然保持稳健增长，仍是贯穿全年主线；部分饮料、啤酒龙头表现优于细分行业整体情况，预期回落后估值性价比凸显；原奶周期拐点渐进，供给增速放慢叠加需求逐步修复，原奶已出现涨价信号。周期反转直接利好上游牧场，同时推动下游乳业格局和盈利改善，龙头受益明显。统一企业中国披露2026年半年报，26H1公司实现营收173.21亿元（YOY1.37%），实现归母净利润14.02亿元（YOY8.99%）。分品类看，食品业务持续强化产品力，顺应消费者需求：26H1实现营收56.34亿元（YOY+4.7%），其中26H1“汤达人”聚焦“豚骨口味”大单品，稳步增长；“茄皇”持续双位数增长；而“满汉大餐”则实现高双位数增长。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..............................................................................................32.白酒：普五批价上涨，关注白酒半年报................................................33.大众品：复苏趋势明确，原奶静待否极泰来.........................................34.风险因素..............................................................................................5 1.投资建议 投资建议：大众品改善趋势确定，白酒加速出清，推荐成长及超跌标的。1）白酒基本面加速探底，推荐率先出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业及价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、颐海国际（港股）、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、盐津铺子、洽洽食品、卫龙美味（港股）、劲仔食品；4）啤酒旺季动销提速，推荐百润股份、青岛啤酒、珠江啤酒，华润啤酒（港股）；5）饮料成长推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），高股息推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业、三元股份、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 2.白酒：普五批价上涨，关注白酒半年报 白酒26Q2预计继续调整。据已披露的白酒公司业绩预告，除五粮液因同期财务调整低基数实现大幅增长以外，其余多家次高端及区域酒企26Q2盈利表现不佳（除五粮液外26Q2均预告亏损），我们预计压力主要来自两方面：一是营收承压，二季度白酒大盘偏弱，五一和端午小旺季表现一般，部分场景仍然受阻，叠加酒企积极控货、去库，预计报表的表现较实际动销更弱；二是费用持续投入，行业存量竞争的环境下，酒企维持市场投入以争取市场份额，在收入承压的情况下不利于发挥费用的规模效益，进一步拖累利润。结合5-6月股东大会调研情况，我们预计白酒行业26Q2报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长；与此同时酒厂愈发理性，库存的绝对量稳中有降。目前业内普遍认为2026-2027年为筑底期，随着白酒饮用需求正常化，行业有望迎来改善，利好龙头品牌。 五粮液挺价，普五批价上涨。近期多地普五批价上涨，主因公司取消终端年度奖励和经销商模糊奖励，渠道进货成本上升，推动调货价和成交价上涨。据百荣酒价公众号，本周一（8月3日）普五批价730元/瓶，周五（8月7日）已升至755元/瓶，价格呈现上升趋势；同期普飞价格亦小幅爬升，8月3日箱茅、散茅批价分别为1705元/瓶、1685元/瓶，8月7日分别为1715元/瓶、1700元/瓶。当前距中秋国庆还有一月余，高端白酒价格表现较为积极，关注旺季量价表现。 白酒筑底，把握结构性机遇。当前白酒板块呈现基本面、基金持仓、估值三重底：1）报表已连续多个季度调整，预计26Q2延续出清状态；2）基金持仓降至低位，26Q2主动配置基金白酒重仓比例回落至0.97%，接近2013-2015年深度调整期间的最低仓位，微观结构改善；3）板块估值分位显著低于大盘和大部分行业，多数白酒公司股价已低于“924”的水平。 在低预期的背景下，流动性、政策、动销等均有机会对白酒股价构成催化。考虑白酒企业出清程度不一，我们预计调整较早、出清较为彻底的酒企有望率先迎来估值修复，呈现结构性机遇。 3.大众品：复苏趋势明确，原奶静待否极泰来 大众品：复苏趋势明确，回升可期。大众品在4-5月消费高频数据短期回落后，6月开始边际企稳且我们预计Q3有望进一步温和好转，全年复苏态势明确。健康食品渗透提升、成长持续，餐饮供应链/调味品受益于供需两端改善、我们预计龙头Q2淡季依然保持稳健增长，仍是贯穿全年主线；部分饮料、啤酒龙头表现优于细分行业整体情况，预期回落后估值性价比凸显。 26Q2食品饮料重仓股配置比例环比-2.41pct至1.49%，其中大众品板块获配比例环比-0.48pct至0.52%，交易层面出清亦较为明显，而大众品板块较多优质公司估值已回落至较低区间，在基本面复苏趋势支撑下，我们认为成长及超跌的大众品标的底部回升具有较强确定性。 乳制品：周期寻底，否极泰来。当前乳业供需结构已有较大改善：1）供给侧，原奶周期拐点渐进，2026年虽有口蹄疫波折但总体仍保持降存栏趋势，展望下半年，26Q3奶牛热应激叠加青储期将至，供给侧有望继续收缩。从季度数据来看，2025年原奶供需结构改善但未完全逆转，而26Q1-Q2连续两个季度原奶需求侧增速持续快于供给侧，26Q2起国内合同奶和散奶价格已有积极表现；2）需求侧，乳制品景气逐步修复，短期乳制品C端需求逐步修复、B端深加工同步发力，提高原奶消化承载力，中长期消费力提升及健康化概念有望驱动乳业增长。随着乳业周期步入右侧，龙头显著受益，一方面，奶价上行直接利好上游，具备较强管理能力的牧业企业有望在这一轮原奶上行周期提升份额、改善业绩；另一方面，下游乳业间接受益，龙头有望凭借供应链能力和品牌力提升份额、改善盈利。 统一企业中国：经营稳健，食品顺势而为。公司披露2026年中期业绩公告，26H1公司实现营收173.21亿元（YOY1.37%），受益于产品结构优化，毛利率+0.70pct，此外期间费率同比+0.62pct（主要系开拓通路的促销费用、通路资产折旧及运输费用等增加导致销售费率+0.66pct），此外其他经营净收益同比增加约1.11亿元，最终实现归母净利润14.02亿元（YOY8.99%），对应归母净利率+0.57pct。分品类看，公司饮料业务立足场景营销战略布局，重构组织，并重点拓展六大细分场景和高绩效终端售点铺设，26H1实现营收107.51亿元（YOY-0.3%），毛利率同比+0.5pct（判断主要系白糖价格有利所致）。分子品类来看：（1）茶饮料营收同比下滑3.5%，其中“春拂”在26H1推动品牌独立运作，并推出新品扩大无糖茶品类布局。（2）果汁同比下滑5.5%，其中“海之言”上半年完成全系列产品“等渗”配方升级。（3）奶茶表现较好，同比增长7.3%，其中大单品原味奶茶稳步增长，而低糖茉莉奶绿成为新的增长点。公司食品业务持续强化产品力，顺应消费者需求：26H1实现营收56.34亿元（YOY+4.7%），毛利率同比+1.7pct（判断系产能利用率提升和产品结构优化）。其中26H1“汤达人”聚焦“豚骨口味”大单品，稳步增长；“茄皇”持续双位数增长；而“满汉大餐”则实现高双位数增长。 4.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of72、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板 块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行