乌拉圭 ： 2024 第四条磋商 - 新闻稿和工作人员报告

货币基金组织国家报告第24 / 215号 乌拉圭 2024第IV条咨询-新闻稿；和工作人员报告 2024年7月 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在与乌拉圭进行的2024年第四条磋商中，以下文件已发布并包含在该一揽子计划中： A新闻稿 The工作人员报告在与乌拉圭官员就经济发展和政策进行的讨论于2024年5月3日结束后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组编写，供执行董事会在一段时间内审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年6月14日完成。 An信息附件由IMF工作人员编写。 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org Price:$18.00 per printed copy IMF执行董事会结束2024年第四条与乌拉圭的磋商 立即释放 Washington, DC–2024年7月11日：国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束了第四条磋商1并赞同在没有会议的情况下对工作人员进行评估。 2024年乌拉圭第四条磋商符合执行局既定的时间流逝考虑标准，包括以下条件：（i）没有严重或重大风险，或一般政策问题需要执行局讨论；（ii）政策或情况在短期内不太可能产生重大的区域或全球影响；和(iii)基金资源的使用没有在讨论中或预期中。 最近的发展 2023年，乌拉圭面临百年一遇的严重干旱和外部逆风的影响，但由于当局健全的宏观经济政策，国家的政治稳定和强大的机构，经济仍然具有韧性。从2022年10月到2023年4月，降雨量比历史平均水平低约47%，影响了主要农业地区。2023年实际GDP增速放缓至0.4%。2023年，就业人数增加了3.7万人，达到170万人，而失业率继续徘徊在8%左右。通货膨胀率在2023年中期下降到目标范围内，达到了过去18年来的最低水平。金融部门保持弹性，银行体系资本充足，流动性高，盈利能力强。 随着通胀压力降温，乌拉圭中央银行（BCU）于2023年4月开始了宽松周期。随着整体通胀在目标范围内回归，通胀预期逐步下降，BCU货币政策委员会将货币政策利率从2023年初的11.5%逐步下调至2024年4月的8.5%。在2023年底，当局重申BCU通胀目标是目标区间的中心（4.5％）。 赤字和债务结果与2023年财政规则的目标一致。连续四年坚持财政规则有助于在一系列负面冲击下稳定债务与GDP的比率。2023年5月批准的养老金制度改革预计将在中期稳定支出。财政前景的改善反映在历史较低的主权利差上，包括拉丁美洲最低的EMBI（新兴市场债券指数）利差。 预计2024年经济将强劲反弹，同时宏观经济风险大致平衡。农产品出口复苏，纤维素产量增加，缓解 随着实际工资的恢复以及与阿根廷的价格差异正常化，财务状况和强劲的私人消费预计将支持2024年3.4%和2025年3%的增长率。预计通胀将在2024年下半年回升，但在逐步放松货币政策和强劲的工资增长之后，通胀仍将保持在目标范围内。下行风险来自外部金融状况的恶化，国际地缘政治紧张局势的恶化以及进一步极端气候事件的可能性。上行风险来自可能导致农产品出口价格高于预期或燃料进口价格下跌的事件。 执行局评估2 在结束2024年与乌拉圭的第四条磋商时，执行董事认可了员工的评估，如下所示： 2023年，乌拉圭面临百年一遇的严重干旱和外部逆风的影响，但由于当局健全的宏观经济政策，国家的政治稳定和强大的机构，经济仍然具有韧性。尽管环境充满挑战，乌拉圭仍保持有利的市场准入，主权债务评级和主权利差处于历史低位，包括该地区最低的利差。本届政府自2020年上任以来，对财政和货币政策框架进行了重大升级，并推进了决定性的结构性改革。2023年，当局批准了一项关键的养老金改革，将中期公共财政置于更可持续的道路上，并开始实施教育改革。巩固这些成果应该是最重要的优先事项，因为它们为应对国内外风险和支持长期增长提供了必要的宏观经济政策空间。 虽然2024年修订的预算与财政规则和社会保护目标的净债务目标保持一致，但需要进一步努力确保中期债务与GDP比率的持续下降路径。预计2024年NFPS赤字（不包括丁酮）占GDP的3.1％，使赤字减少与保障社会支出平衡，占总支出的相当大份额。虽然目前的财政规则在充满挑战的情况下成功地稳定了债务与国内生产总值的比率，但需要进一步努力确保债务与国内生产总值的比率持续下降，并在中期重建财政缓冲，要求降低财政规则的结构平衡和净负债支柱的目标。对财政框架的改进将有助于巩固最近的信誉收益。 货币政策应保持紧缩性，以确保通胀和通胀预期持续保持在目标区间内。持续的货币政策警惕对于继续建立信誉和通过提供低而稳定的通货膨胀率来支持去美元化的努力至关重要。当局应继续强调，通胀目标是目标区间（4.5％）的中点，以帮助锚定预期。加强中央银行法律上的独立性将进一步提高信誉并支持政策连续性。 金融部门保持弹性。银行系统资本充足，流动性高，盈利能力强。在更高的国际利率和更稳定的汇率下，盈利能力增加。尽管去年经济放缓，农业部门出现亏损，但不良贷款仍然很低，贷款损失准备金充足。根据过去的FSAP建议，SSF应继续努力通过增强其压力测试框架和缩小数据差距来升级其基于风险的监督框架。实施第二支柱资本附加将为解决银行财富税对资本缓冲的不利影响创造机会。 继续实施结构性改革的努力是释放潜在增长的关键，同时需要加强气候适应工作。实施教育改革对于在中期提供乌拉圭所需的人力资本，以促进采用创新技术和提高生产率至关重要。乌拉圭全球一体化的深化应侧重于努力促进贸易便利化，解决非关税壁垒和繁文tape节，并降低物流成本。减少向后看的指数化并在工资谈判中引入更多的部门差异将支持反通货膨胀进程和竞争力。乌拉圭一直处于气候金融创新的前沿。考虑到农业部门的产出损失和所需的经常性财政干预措施，干旱变得尤为重要。在这种背景下，加强水资源管理，促进可持续性和提高应对干旱的能力至关重要。 乌拉圭 2024年第四条磋商会工作人员报告 2024年6月14日 关键问题 上下文。2023年，乌拉圭面临百年一遇的干旱影响，给第一产业造成了巨大的直接损失。阿根廷的经济形势给乌拉圭带来了进一步的阻力，尽管没有金融溢出的迹象。由于当局健全的宏观经济政策，国家的政治稳定和强大的机构，经济仍然具有弹性。本届政府自2020年上任以来，对财政和货币政策框架进行了重大升级，并推进了决定性的结构性改革。巩固这些成果应该是最重要的优先事项。 最近的事态发展。虽然2023年经济增长减速，但就业上升，通胀下降在目标范围内。随着通胀压力降温，乌拉圭中央银行于2023年4月开始下调货币政策利率，同时保持紧缩立场。当局重申，BCU通胀目标是目标区间的中心（4.5％）。在外部逆风和恶劣天气冲击下，2023年财政赤字增加。乌拉圭的财政规则在加强财政纪律方面发挥了显著作用，而养老金改革的批准改善了长期债务动态，主权利差处于历史低位。 展望和风险。预计2024年经济将强劲反弹，这得益于农业出口的复苏，纤维素产量的增加，金融条件的缓解和强劲的私人消费。主要风险大致平衡。总体财政和外部风险较低。工作人员评估，在不影响市场准入的情况下，有一些财政空间来应对不利冲击。金融业有能力承受严重的资金压力和严重的宏观金融冲击。 政策问题。干旱后的增长势头为重振财政整顿工作创造了机会。下一个五年预算法的制定为重新调整财政规则目标以使债务处于下降路径提供了机会。对财政规则的完善将有助于巩固近期的信誉收益。货币政策应保持紧缩，以确保通胀和通胀预期持续保持在目标范围内。结构性改革是释放潜在增长，创造政策空间以维护国家的安全网和社会凝聚力以及支持有利的主权债务评级的关键。 讨论于2024年4月23日至5月3日在蒙得维的亚举行。工作人员团队由PaRabaal（负责人），Jea Fracois Clevy，Christopher Evas（均为WHD）和Marie Pierre Aqio（ICD）组成。Roberta Garieri，Diego Gtierrez，MariaaBravo Coello和Nicolas Ladeta（WHD）通过研究援助和编辑支持为团队提供了帮助。I é sBstillo（OED）参加了与当局的重要会议。该小组会见了经济和财政部长Arbeleche，中央银行行长Labat，劳工部长Mieres，农业部长Mattos，计划和预算办公室主任Blaco，其他高级政府官员以及国有企业的代表，工会，私营部门和学术界。 批准人帕特里夏·阿隆索·加莫（WHD）和S. Jay Peiris（SPR） CONTENTS 上下文4 政策讨论10 A.财政政策10B.货币和汇率政策13C.金融部门政策15D.结构改革17 21 员工考核 箱 1.了解乌拉圭的汇率波动92.财政委员会最佳国际做法123.提高中央银行的独立性144.乌拉圭的银行利差：区域视角16 Figures 1.真实活动232.劳动力市场243.通货膨胀254.外部账户265.财政部门276.货币政策28 7.信贷和银行298.气候30 TABLES 1.2021 - 25年部分经济指标312.2020 - 29年国际收支和对外部门指标323.2020 - 29年主要财政总额334.货币调查，2016 - 23345.2020 - 29年中期宏观经济框架356.2015 - 23年度部分财务稳健指标36 附件 I.乌拉圭干旱对宏观经济的影响37II.估计通货紧缩带来的预算影响41III.外部部门评估44IV.风险评估矩阵46V.公共部门DSA47VI.外部部门DSA55VII.FSAP建议列表58VIII.乌拉圭的集体工资谈判与宏观经济结果61IX.数据问题69 上下文 1.2023年，乌拉圭面临百年一遇的严重干旱的影响。从2022年10月到2023年4月，降雨量比历史平均水平低约47%，影响了主要农业地区，并对第一产业造成了重大直接损失，特别是大豆生产和养牛。在2022年最后一个季度至2023年第二季度之间，农业产量受到了主要影响，同比下降了25％，尽管随着降雨正常化，下半年农业产量迅速恢复。当局在2022年10月至2023年12月期间宣布农业紧急状态，以支持受影响的部门。 2.阿根廷的经济形势给乌拉圭带来了进一步的阻力。在乌拉圭比索坚挺的情况下，阿根廷货币的大幅贬值，特别是在平行市场，利用相对便宜的阿根廷商品和服务推动了重要的跨境消费流动，使2023年访问阿根廷的乌拉圭人数量翻了一番。这种情况抑制了乌拉圭的商业活动，特别是在边境城市，并影响了国内消费和税收。同时，没有金融部门的溢出效应。 3.在这种背景下，由于当局健全的宏观经济政策，国家的政治稳定和强大的机构，经济仍然保持弹性。尽管环境充满挑战，乌拉圭仍保持有利的市场准入，主权债务评级和主权利差处于历史低位，包括该地区最低的利差。本届政府自2020年上任以来，对财政和货币政策框架进行了重大升级，并推进了决定性的结构性改革。2023年，当局批准了一项关键的养老金改革，将中期公共财政置于更可持续的道路上，并开始实施教育改革。巩固这些成果应该是最重要的优先事项，因为它们为应对国内外风险和支持长期增长提供了必要的宏观经济政策空间。 最近的发展 4.2023年经济增长放缓。由于干旱对农业生产和发电的影响，2023年实际GDP增长放缓至0.4％。国际货币基金组织工作人员估计，干旱对2023年增长的影响约为1％（附件一）。此外，自9月以来该国炼油厂的临时关闭以及与UPM - II纸浆