克罗地亚共和国 ： 2024 第四条磋商 - 新闻稿和工作人员报告

货币基金组织国家报告第24 / 246号 克罗地亚共和国 2024第IV条咨询-新闻稿；和工作人员报告 2024年7月 根据《国际货币基金组织协定条款》第四条，基金组织通常每年与成员国进行双边讨论。在与克罗地亚共和国进行的2024年第四条磋商中，以下文件已发布并包含在该一揽子计划中： A新闻稿 The工作人员报告在2024年6月7日与克罗地亚共和国官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2024年7月26日编写，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2024年6月26日完成。 An信息附件由IMF工作人员编写。 A执行主任的发言克罗地亚共和国。 下面列出的文件已经或将单独发布。选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org Price:$18.00 per printed copy 国际货币基金组织华盛顿特区 IMF执行董事会结束2024年第四条与克罗地亚共和国的磋商 立即释放 Washington, DC–2024年7月29日：2024年7月26日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束第四条磋商1与克罗地亚。 尽管有连续的外部冲击，经济表现强劲。2021 - 22年大流行后令人印象深刻的增长在2023年放缓至3.1%，仍然是欧元区最高的增长之一。自2023年初以来，通胀大幅放缓，但由于劳动力市场紧张，食品和服务通胀上升，通胀仍高于欧元区平均水平。在2023年，财政平衡恶化到赤字占GDP的0.7％，并且由于强劲的名义GDP增长，公共债务进一步下降到GDP的63％。金融业在近期的货币紧缩政策中表现良好，银行资本和流动性都很高。在欧盟基金支持的家庭实际收入和投资增加的带动下，员工项目在2024年和2025年分别保持3.4%和2.9%的强劲增长。 通货膨胀更加粘性，反映出强劲的工资增长，预计到2025年底将逐步恢复到2%左右。 前景的风险大致平衡。经济增长的下行风险包括地区冲突加剧、商品价格波动以及全球或地区性衰退。更快地实施结构性改革可以提高实际和潜在的增长，而这受到生产率下降和劳动力市场短缺的制约。供应冲击可能会影响双方的通胀。高于预期的工资增长对通胀构成上行风险，而克罗地亚的开放可能会起到缓解作用。 执行局评估2 执行董事赞扬克罗地亚在追赶更先进的欧洲同行方面取得的重大进展。董事们指出，在强劲的国内需求的支持下，增长前景仍然有利，预计通货紧缩将继续，尽管是逐步的。鉴于前景面临的外部和国内风险，他们鼓励当局将重点放在建立缓冲，维护金融稳定和推进结构改革上，以解决劳动力短缺，提高生产率和促进潜在增长。 董事们强调需要在2024年减少财政刺激，并欢迎当局计划在2025年有意义地削减赤字，到2027年恢复结构性基本平衡。他们强调，财政审慎和果断的改革是必要的，以便为未来的冲击建立缓冲，并为长期支出需求创造空间。董事们看到 扩大税基的范围，包括引入基于价值的财产税和取消对短期租金收入过于优惠的税收。在支出方面，他们强调需要合理化公共工资法案，并确保可持续的养老金和医疗保健系统。董事们还鼓励当局加强中期财政框架，继续改善公共投资管理，加强国有企业的公司治理和财政风险管理。 董事们在欢迎金融体系的韧性的同时，强调需要密切监测银行的信贷风险和房地产行业潜在的风险积累。他们一致认为，以资本为基础的宏观审慎措施的紧缩立场是适当的。董事们鼓励当局继续评估采取明确的基于借款人的措施的必要性，并随时准备根据需要这样做。 董事们强调了雄心勃勃的全面改革以促进潜在增长的重要性，并利用实施《国家复苏和复原力计划》的进展。他们鼓励通过协调政策解决劳动力短缺问题，以促进劳动力参与，促进劳动力流动，减少技能不匹配和净移民。恢复生产力需要进行广泛的改革，以减少进入壁垒，提高机构质量，并扩大创新的融资选择。董事们鼓励当局通过增加住房供应来可持续地解决住房负担能力问题。他们强调需要加快绿色过渡，并保持势头，按照FATF的建议解决反洗钱/ CFT缺陷。 克罗地亚共和国 2024年第四条磋商会工作人员报告 2024年6月26日 关键问题 背景和前景。克罗地亚是欧元区（EA）最新成员国。在2021 - 22年非常强劲的复苏之后，2023年增长放缓至3.1%，仍然是EA中最高的。自2023年初以来，通胀大幅放缓，但仍高于EA平均水平，而劳动力市场仍然紧张。预计2024 - 25年的增长将保持强劲，这主要得益于家庭实际收入的增加和欧盟基金支持的投资。预计到2025年底，通货膨胀率将逐渐接近2%。前景的风险大致平衡。生产率低下和劳动力短缺是潜在增长的主要障碍。 财政政策。当局应立即撤回基础广泛的生活费用措施，并实施其计划，从2025年开始有意义地减少赤字，到2027年恢复结构性基本平衡。谨慎和果断的改革是必要的，为未来的冲击和长期支出需求建立缓冲。在加强税制效率和公平性的同时，还有扩大税基的余地。为了满足克罗地亚的大量投资和社会需求，还需要通过（i）使公共部门现代化并减少工资支出来减少支出刚性并提高效率；（ii）确保可持续的医疗保健和养老金系统；（iii）加强公共投资管理。当局应继续加强国有企业的公司治理和财政风险管理。 金融政策。金融业度过了近期的货币紧缩政策，系统性风险似乎可控。有必要密切监测房地产行业潜在的风险积累。银行应保持足够的资本缓冲，并努力监控信贷风险。以资本为基础的宏观审慎措施的紧缩立场是适当的。当局应继续评估采取明确的基于借款人的措施的必要性，并随时准备根据需要这样做。 结构性政策。劳动力短缺的多维性质需要协调政策，以促进劳动力参与，减少技能不匹配，促进劳动力流动，并减少净移民恢复生产力要求进行基础广泛的改革，以减少进入壁垒，改善监管框架和机构质量，并扩大创新项目的融资选择。增加住房供应的政策，包括更好地利用大量现有的空置存量以及现代化和精简法规，对于可持续解决住房负担能力至关重要。克罗地亚还需要加快绿色过渡，并解决AML / CFT缺陷，以退出FATF的灰色名单。 讨论于2024年5月27日至6月7日在萨格勒布举行。该团队由Mses组成。Y.太阳（头），I.Bda, W.施和MComale和Mr.D.Bartolii（均为欧元）。 Mses.E.Coh Bech和N.Gozales（均为EUR）协助编写了报告。Mr.米卢蒂诺维奇（OED）参加了一些会议。访问团会见了财政部长Primorac，克罗地亚国家银行行长武伊奇；财政政策委员会；主要部委的官员；萨格勒布市以及商业界，工会和银行的代表。 批准人Uma Ramakrishnan（EUR）和AnnaIvanova（SPR） CONTENTS 前景和风险8 政策讨论9 A.财政政策9B.金融部门政策13C.结构性政策16 员工考核21 Figures 1.实际部门发展232.通货膨胀发展243.劳动力市场发展254.财政发展和预测275：税收收入286.政府工资法案与就业297.外部部门发展308.货币立场和银行对私营部门的贷款319.家庭和非金融企业资产负债表（NFCs）3210.能源补贴概述33 TABLES 1.2019 - 2029年部分经济指标342.2019 - 2029年中期基线情景353a. 2019 - 2029年一般政府运作表（占国内生产总值的百分比）363b. 2019 - 2029年一般政府运作声明（亿欧元）37 4.2019 - 2024年货币账户385.2019 - 2023年财务稳健性指标396.2019 - 2029年国际收支平衡表40 附件 I.2023年第四条建议的执行情况41II.风险评估矩阵43III.主权风险与债务可持续性评估45IV.外部部门评估52V.克罗地亚的企业生产力54VI.数据问题60 上下文 1.克罗地亚在追赶更先进的欧洲经济体方面取得了重大进展，持续的进展可能有助于维持趋同。过去十年的标志是2013年成功融入欧盟(EU)，2023年1月采用欧元。这些里程碑式的成就是通过改革和社会经济发展得到保证的。尽管如此，克罗地亚与更先进经济体的收入差距仍然很大，需要进一步的重大改革来缩小差距。1在实施国家恢复和复原计划（NRRP）方面取得了良好进展。但是，与欧盟平均水平相比，克罗地亚的生产率仍然很低，人口老龄化阻碍了经济增长，劳动力供应严重短缺。利用NRRP，更雄心勃勃和全面的结构改革可以帮助缓解供应方面的限制并促进潜在增长。 最近的发展 2.在大流行后非常强劲的复苏之后，2023年经济放缓，并保持相对有利的趋势。继2021 - 22年平均增长10％之后，2023年增长正常化至3.1％，是欧元区（EA）最高的国家之一，因为强劲的工资增长，财政政策和通货膨胀率下降支持了实际家庭收入和消费（图1）。与地震有关的重建。这促进了 建筑业的活动以及运输，住宿和专业服务支持了增长。旅游业继续改善，而商品出口疲软，反映了主要贸易伙伴的缓慢增长。高频指标表明消费者的信心和零售贸易有所改善，表明前景持续乐观。 3.劳动力市场仍然紧张，工资压力上升。 2023年底就业率进一步上升至66.5%，仍低于同行（图3）。失业率下降(2023年第四季度为6%)，加上职位空缺率上升，表明劳动力市场紧张。2023年工资增长强劲，实际工资增长达到10%以上的峰值。到目前为止，公共部门的工资大幅上涨提高了2024年平均工资的增长。虽然经济强劲的周期性地位导致了劳动力短缺，但结构性的。 趋势，尤其是人口老龄化，技能不匹配和移民，继续对劳动力供应造成压力。外国工人流入的增加有助于缓解短缺。 4.通货膨胀已经大大减速，但仍然高于EA 平均水平。尽管能源价格迅速正常化，但5月份整体通胀率已逐渐下降至4.3％（y - o - y），反映出食品和服务通胀上升（图2）。最近几个季度的通货膨胀受到企业利润增长放缓的支持，而单位劳动力成本的贡献一直保持稳定，这是核心通胀的基础（不包括4.6％）。 能源和未加工食品，5月份y - o - y）。通胀预期仍然很稳定。 5.企业的融资成本增长速度快于家庭；家庭贷款继续强劲增长，而企业贷款增长正常化。对企业的贷款利率接近欧洲央行政策利率上调和企业贷款的完全转嫁 增长从2022年底的峰值22％减速到2024年4月的3.8％（图8和9）。向家庭贷款利率的传递更加渐进，反映了固定利率贷款的主导地位，法律限制将家庭借款利率的增长与银行的融资成本联系起来，以及考虑到充足的流动性，国家参考利率受到抑制。 2023年，住房贷款增长一直保持在10％左右的强劲增长，现金贷款的增长已大幅回升。尽管政府的零售债券发行引发了银行提高定期存款利率的竞争，但对存款利率的传递更为温和，这主要是由于隔夜存款的高份额。 6.金融业经受住了近期的货币紧缩政策。银行系统是EA中最高的资本水平之一，并保持稳定的存款资金和可观的流动性过剩，这进一步受到与欧元采用相关的监管变化的推动。由于有利的净息差，银行的盈利能力达到了历史新高，尽管这可能是暂时的，因为存款利率继续追赶。2由于经济的弹性，到2023年底，不良贷款进一步下降至2.6％。非银行（主要是养老基金和保险公司）最初经历了价值损失，因为政策利率上升对全球金融资产的估值产生了负面影响。由于他们对政府债券的新投资带来了更高的收益率和稳定的全球情绪，他们的盈利能力在不同程度上得到了恢复。现有数据表明，非银行部门作为一个整体看起来资本充足，流动性良好。 2023年，财政平衡扩大到占GDP的0.7%的赤字，反映出支出高