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宏观扰动因素增加,商品或维持震荡

2024-07-09李泽钜国贸期货@***
宏观扰动因素增加,商品或维持震荡

·投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序期市有风险,入市需谨慎宏观扰动因素增加,商品或维持震荡摘要本周我们继续召开行情沙龙,对各个板块的投资机会进行梳理。宏观金融:展望后市,宏观因素的影响增大,商品或维持区间震荡。1)国内方面,未来一段时间国内将公布一系列经济数据,同时,重磅会议(三中全会、7月政治局会议等)也将接踵而至,这或将对国内资产走势带来较大的影响,预计二季度经济环比一季度将出现下滑,但政策层面的期待可能会对冲基本面的偏弱情绪。2)海外方面,近期公布的数据显示美国经济正在放缓,这一方面意味着商品需求端的支撑有所减弱,另一方面,提振了年内(尤其是9月)降息的预期,重点关注即将公布的6月通胀数据情况。3)地缘政治因素,中东局势有所降温,但远未结束,对海运、原油等持续带来扰动。欧洲选举、美国大选等对市场的整体风险偏好也都存在较强的扰动。有色金属:近期美国就业市场降温,市场对美联储9月份降息预期升温,有色及贵金属进一步反弹。国内市场情绪有好转预期,铜价延续反弹走势;海外高利率环境维持,国内政策刺激实际效果存疑,锌价上行空间有限;短期镍价仍锚定有色板块共振,维持高波动率。黑色金属:如果没有宏观或政策维度的利好,钢材定价的金融属性(价格弹性)还是会缺席,产业体感不好和没信心,产业维度有估值没驱动,暂时还是以震荡思路对待。下周国内即将召开三中全会,资金和情绪的波动也需要额外注意。能源化工:原油方面,目前中东地区仍有紧张局势影响,以色列和黎巴嫩之间爆发全面战争的担忧成为市场焦点,地缘因素仍会对油价带来风险溢价。煤炭方面供应受安检影响,部分区域受限,订单虽增,市场信心不足。贸易商观望,煤矿降价出货。预计煤价仍将弱势运行。农产品:油脂高位震荡,等待两份报告指引。蛋白方面,国内供需格局宽松,现货疲弱继续压制内盘表现,产区尚无明显干旱担忧,预期连粕短期在供需博弈下区间震荡运行;谷物方面,短期在旧作平衡表趋紧、饲企刚需补库、小麦价格止跌企稳、政策支持下预期玉米期价继续下跌空间有限,仍维持区间震荡运行。2024年7月8日国贸期货·研究院李泽钜从业资格号:F0251925投资咨询号:Z0000116全品种周度报告 ·1周度报告1宏观金融板块【宏观】观点:宏观因素的影响增大,商品或维持区间震荡逻辑:本周国内商品走势先扬后抑,小幅反弹。一是,高频数据显示房地产销售环比出现了明显的改善,改善了黑色系商品的市场情绪;二是,美国经济数据走弱,市场对美联储的降息预期重新升温,带动贵金属、铜等商品价格走高;三是,夏季出行旺季来临,原油价格反弹带动能化品走高。不过,后半周受国内股债同步走弱影响,部分商品价格回落拖累商品指数。展望后市,宏观因素的影响增大,商品或维持区间震荡。1)国内方面,未来一段时间国内将公布一系列经济数据,同时,重磅会议(三中全会、7月政治局会议等)也将接踵而至,这或将对国内资产走势带来较大的影响,预计二季度经济环比一季度将出现下滑,但政策层面的期待可能会对冲基本面的偏弱情绪。2)海外方面,近期公布的数据显示美国经济正在放缓,这一方面意味着商品需求端的支撑有所减弱,另一方面,提振了年内(尤其是9月)降息的预期,重点关注即将公布的6月通胀数据情况。3)地缘政治因素,中东局势有所降温,但远未结束,对海运、原油等持续带来扰动。欧洲选举、美国大选等对市场的整体风险偏好也都存在较强的扰动。【股指】观点:短期内保持谨慎为主,重点关注国内外因素边际改善后的做多机会。逻辑:近期股指进一步走弱,市场成交额缩至5000+亿地量,市场情绪低迷。当前国内外因素对股指的支撑偏弱,国内方面,内需修复较为缓慢,“517”地产新政落地后,除全国一线城市、核心区域房地产销售活跃度有所提升外,大部分地区表现平平;政策预期不高,三中全会临近召开之际,“固本培元”成为国内宏观政策取向的热词,显示当前宏观政策更加强调兼顾经济长效发展,短期大规模激励政策进一步推出的概率极低。海外方面,美联储降息预期反复,特朗普胜选概率明显提升,市场逐渐交易强美元、高关税的逻辑,对国内风险资产带来一定压制。策略上,短期内保持谨慎为主,重点关注国内外因素边际改善后的做多机会。【国债】观点:资产荒和弱经济支持债期表现,但短期央行提示超涨风险。 ·2周度报告逻辑:长端和超长端波动空间较为有限,一方面禁止手工补息其实加剧了市场的“资产荒”问题,地产政策着力点在居民端加杠杆,对“弱经济”的改善空间较为有限,因此债券的中长期向好趋势并未发生改变。另一方面,央行作为市场最大的风险点,无论是进行国债卖出操作还是多次官方发声指导,都有效的阻止了收益率曲线长端及以上期限的利率进一步走低。【贵金属】观点:短期:偏强运行,但或存有反复。长期:贵金属价格仍有上涨空间,建议回调做多为主。逻辑:由于美国6月非农报告整体表现降温,提升美联储9月降息预期,加上美国大选不确定性提升,避险增加,因此短期贵金属价格料延续偏强运行。但本周市场将迎来美联储主席鲍威尔在参众两院发表货币政策证词以及美国6月CPI等重磅数据,预计9月降息的确定性或仍有反复,从而对贵金属价格构成扰动。中长期来看我们认为贵金属价格长期仍有进一步上涨空间,长线仍建议以回调做多为主。逻辑在于随着美国通胀压力有所放缓、就业市场有所降温、经济数据表现逐步放缓等,美联储四季度仍大概率会启动降息周期,加上俄乌战争持续、中东地缘局势仍旧紧张、美国大选的不确定性和欧洲政局不稳定性提升等,或加剧全球动荡局势,避险将长期支撑贵金属价格;其次,虽然中国央行5月停止购金,但在逆全球化加剧和去美元化背景下全球央行仍会维持净购金需求,黄金长期配置价值仍在。2有色金属板块【金属铜】美国就业市场降温,铜价延续反弹走势观点:美国6月份非农降温,失业率上升,新增就业人口持续下调,市场对美联储9月份降息预期升温,有色及贵金属进一步反弹;国内精炼铜产量维持高位,库存进一步上行。整体而言,美国非农降温、美元指数高位回落,而国内市场情绪有好转预期,铜价延续反弹走势。逻辑:1、国内经济数据偏弱:2024年6月份,中国制造业PMI为49.5%,与上个月持平。主要分项中,除了生产指数外,其余均处于荣枯线下方,且环比出现下滑。2、美国非农降温,降息预期抬升:美国6月非农就业人口增长20.6万人,预期19万人,前值由27.2万人下修至21.8万人;4月份非农新增就业人数从16.5万人下修至10.8万人;6月份失业率上升至4.1%, ·3周度报告预期和前值均为4%,同时为2021年11月以来最高水平;6月份平均时薪环比上涨0.3%,持平预期,较前值0.4%有所下滑;同比增速为3.9%,持平预期,为2021年以来首次跌破4%。非农数据公布后,市场对美联储9月份降息预期升温,美元指数高位回落。3、产业端,产量方面,6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨,环比下降0.36万吨,降幅为0.36%,同比上升9.49%,且较预期的98.5万吨增加2万吨,产量维持高位。此外,铜矿现货加工费维持个位数低位,矿端偏紧格局仍未改变;库存方面,全球铜显性库存进一步累库。截至7月5日,全球铜显性库存70.66万吨,较上周累库2.40万吨(+3.52%)。与此同时,库存较去年同期增加44.1万吨,增幅166%。风险关注:欧美央行政策、全球经济复苏进展【金属锌】锌精矿港口库存下降,加工费维持低位观点:宏观方面,6月份,制造业采购经理指数为49.5%,与上月持平,制造业景气度基本稳定。基本面上,矿端偏紧状态维持。原料供应端,原料供应端,目前锌精矿市场供应紧张的局面不改,国内炼厂采购情绪依旧高涨。Mysteel统计国内33家原生锌冶炼厂锌精矿库存50.49万吨,较上周增加0.8万吨。港口库存方面,上周锌精矿港口库存4.6万吨,周环比减少1万吨。对于后续加工费走势,市场多持下调态度为主,供应紧张的局面短期难以改善。总体来看,海外高利率环境维持,国内政策刺激实际效果存疑,锌价上行空间有限。策略方面,逢低做多或者观望。逻辑:1、宏观方面,国家统计局数据显示,6月份,制造业采购经理指数为49.5%,与上月持平,制造业景气度基本稳定。6月份,非制造业商务活动指数为50.5%,比上月下降0.6个百分点,高于临界点,非制造业继续保持扩张;2、原料供应端,目前锌精矿市场供应紧张的局面不改,国内炼厂采购情绪依旧高涨。Mysteel统计国内33家原生锌冶炼厂锌精矿库存50.49万吨,较上周增加0.8万吨。港口库存方面,上周锌精矿港口库存4.6万吨,周环比减少1万吨。对于后续加工费走势,市场多持下调态度为主,供应紧张的局面短期难以改善;3、总体来看,海外高利率环境维持,国内政策刺激实际效果存疑,锌价上行空间有限。基本面上,加工费维持低位,叠加矿端偏紧,锌价震荡走强。策略方面,逢低做多或者观望。风险关注点:地缘局势,美国经济衰退,仓单库存。【金属镍】 ·4周度报告宏观情绪转暖,镍价震荡反弹观点:近期宏观情绪回暖,有色板块对镍价共振影响仍存,印尼镍矿供应暂趋紧,国内纯镍去库,镍价短期震荡反弹,维持高波动率,关注供应端变化。镍基本面来看,短期印尼镍矿升水仍在高位,国内纯镍出口增加带动社库去化,而后续原生镍供应仍有增量,关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望,短线为主,注意控制风险。逻辑:宏观方面:美国6月新增非农就业大幅回落,前值显著下修,失业率意外上升,均突显劳动力市场降温,且美联储鲍威尔表态偏鸽,市场对美联储降息预期回升,关注美国经济数据表现及美国大选进展。国内方面,6月PMI数据低于荣枯线,国内经济复苏基础仍需巩固,7月重大会议即将召开,关注后续政策端发力情况。基本面:1、随着精炼镍出口增加,全球纯镍库存表现为外增内减,LME交割品继续扩容,关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面,本周镍矿价格持稳,印尼镍矿升水走高至15-17美元/湿吨,部分工厂采购菲律宾镍矿,一定程度消化了菲律宾镍矿供应量,港口库存近期累库速度放缓,后续关注印尼镍矿升水变化。3、镍铁方面,本周镍铁价格持稳于966元/镍(到厂含税)附近,在镍矿供应趋紧格局之下,镍铁成本支撑仍存,产量增幅受限,但不锈钢排产下滑亦影响采购意愿,近期镍铁价格持稳。中长期若矿端供应逐渐转松,镍铁供应仍维持过剩格局,但全年过剩幅度较预期收窄。4、不锈钢方面,本周不锈钢期货震荡反弹,镍铁价格底部有支撑,钢厂7月排产有所下调,叠加近两周社库去化,供应压力暂缓,后续关注钢厂排产情况。需求端来看,淡季需求仍显疲弱,下游以刚需采购为主,不锈钢期货仓单处于高位,到期仓单或逐步流入市场,关注原料供应及下游消费变化。5、新能源方面,新能源汽车产销数据持稳,但前驱体订单环比下行,硫酸镍价格有所回落。风险关注:宏观消息,印尼菲律宾政策变化,镍库存变化,下游需求【工业硅】供给端,维持高位。周度产量、新开炉数持续增加。新疆检修导致产量降低,四川、云南稳步复产,新疆/四川/云南分别新增开炉数-1/+2/+19台,供给维持宽松,对库存去化造成压力。库存方面,显性库存持续增加。行业库存持续增加,其中,市场库存基本稳定,工厂库存增幅较大;仓单库存增幅较大,创历史新高,目前,现货升水并有一定的持续性,但考虑到行业仍有利润,预计仓单库存消化速度弱于供给增加速度,仓单将持续保持高位运行。需求端,多晶硅方面,价格基本稳定,周度产量持续降低,工厂库存重新累库,亏损幅度收窄。多晶硅需求短期或维持现状,中长期关注降碳配套政策。有机硅方面,价格基本稳定,周度产量、开工率走强, ·5周度报告工厂库存小幅累积。新安化工7月中有检修计划,但其余单体厂后续生产计划基本维持前期水平,有机硅需求后续或维稳。铝合金方面,价格基本稳定,铝合金需求维稳为主。整体看,工业硅基本面仍疲软,边际上乏善可陈。短期内,价格缺乏新驱动,盘面价差给到合适的移仓空间,受库存压力较大和7月电价下调影响,工业硅期价或偏弱震荡。中长期需关注仓单库存的消化、光伏行业支持政策的兑现情况。【碳酸锂】供给端,碳酸锂产量方面,周度产量、开工率环比转降;矿