贵金属半年报：长牛未央

长牛未央 核心观点及策略 ⚫贵金属的短期波动会受美联储货币降息预期的摇摆而波动。虽然美国通胀在回落改善，但美联储并不会急于降息，预计美联储维持高利率的时间将比市场预期的更久。高利率下美国的债务问题将愈发严峻。虽然降息预期在一再推迟，但美联储迈向降息的大方向是确定的，市场还会继续抢跑降息预期。另外，全球大选的不确定性，尤其是11月美国大选，都将加剧市场的波动，提升避险需求。预计金价下跌空间有限，可能通过持续高位震荡来完成调整。在一次次降息预期的折返中，金价的下跌都是很好的买入窗口。对于白银而言，供需缺口扩大和低库存将为银价提供强有力的支撑，银价的高弹性或将在下半年再度凸显。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫在逆全球化和去美元化背景下，美元的国际货币地位正在削弱，黄金的货币属性有所回归，以及全球央行在持续增加黄金储备，地缘政治风险频发，都将持续提振黄金的需求。中长期来看，黄金的资产配置价值凸显。 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫预计2024年下半年贵金属价格将呈高位震荡走势。下半年COMEX期金主力合约的主要波动区间在2200-2500美元/盎司之间。COMEX期银主力合约的主要波动区间在28-35美元/盎司之间。 王工建021-68555105wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫投资策略建议：金银以逢低做多为主，择机做多金银比价 ⚫风险因素：美国经济快速走弱、美联储提前降息 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................5 二、宏观因素分析.........................................................................................................................6 1、美国经济增长的动能放缓..........................................72、美国通胀超预期降温..............................................93、美联储降息节奏会缓于市场预期....................................104、欧元区经济企稳回升，欧央行开启降息..............................115、“选举大年”政治风险加大........................................12 三、市场结构分析.......................................................................................................................13 1、金银比价分析....................................................132、铜金比价分析....................................................143、期现及跨期价差分析..............................................154、贵金属库存变化..................................................165、金银ETF投资需求分析............................................176、央行黄金储备大幅增加............................................187、CFTC持仓变化...................................................19 四、行情展望及操作策略：........................................................................................................20 图表目录 敬请参阅最后一页免责声明图表1近5年SHFE金银价格走势.............................................................................................5图表2近5年COMEX金银价格走势.........................................................................................5图表3 1968年以来贵金属价格走势.............................................................................................6图表4金价与美元指数走势变化.................................................................................................6图表5金价与美国10年期国债收益率走势变化........................................................................6图表6美国GDP增速变化............................................................................................................7图表7美国GDP全球占比与美元指数变化...............................................................................7图表8美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................8图表9欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................8图表10美国就业情况变化...........................................................................................................8图表11美国初请失业金和续请失业金人数变化........................................................................8图表12美国10-2年期国债收益率持续倒挂..............................................................................8图表13美国CPI与核心CPI变化...............................................................................................9图表14美元指数与美国联邦基金利率变化................................................................................9图表15美联储6月利率点阵图..................................................................................................10图表16 CME FEDWATCH TOOL降息预期（2024.7.5）........................................................10图表17欧元区主要国家GDP增速变化...................................................................................11图表18欧元区PMI持续下滑.....................................................................................................11图表19欧元区HICP变化...........................................................................................................12图表20欧元区各国制造业PMI增速变化.................................................................................12图表21金银比价变化..................................................................................................................13图表21银比价的线性趋势..........................................................................................................13图表23 COMEX金银比价变化..................................................................................................14图表24沪期金银比价变化.........................................................................................................14图表25铜金比价变化.................................................................................................................15图表26金价与铜价走势对比.....................................................................................................15图表27沪期金与COMEX金价差变化........................................................