中小盘周报（7月第1周）：活跃度触底，关注中小盘或超跌反弹

2024.07.07 相关报告 中小盘研究 中小盘研 究 中小盘 周 报 证券研究报 告 活跃度触底，关注中小盘或超跌反弹 ——中小盘周报（7月第1周） 周天乐(分析师)赵文通(分析师) 0755-23976003010-83939799 Zhoutianle@gtjas.comzhaowentong026013@gtjas.com 登记编号S0880520010003S0880524030001 本报告导读： 高风险偏好投资者信心逐渐提升，估值安全边际增加，中报披露有望验证中小市值企业盈利修复，三者叠加或催化中小盘于2024Q3超跌反弹。 - 摘要： A股整体交易活跃度已逼近历史最低水平，压制了中小盘的市场表现。A股成交额为3.05万亿，平均日成交额仅为6107亿元，对应近3/5年的历史分位数分别为10.94%/0.66%，和2019H2市场经过长期 调整后的水平相当，目前整体成交活跃度已经达到了近三年的最低水平。从不同市值结构的情况来看，中证1000和国证2000指数的平均日成交额分别为1104/1689亿元，对应近一年分位数为7.69%/5.77%中小盘主要指数的交易活跃度也达到了近一年来的较低水平。 估值边际下降，我们认为2024年半年报披露后中小盘指数的安全边际将进一步加厚。目前微盘股的估值已处于较低水平，7月5日中证1000/国证2000/万得微盘股指数收盘价对应PE（TTM，剔除负值）的 近�年分位数分别为2.36%/1.57%/0.79%，中小盘的整体估值已处于较低水平。随着2024中报披露以及中小上市公司业绩的持续修复，中小盘指数的安全边际将进一步强化。 微盘股的交易活跃度和市场表现均边际提升，高风险偏好投资者的信心修复是中小盘行情启动的前置指标之一。1）交易活跃度，万得微盘股指数成交额环比下降了1.29%，明显优于沪深300/中证1000/国证 2000指数周成交额环比下降6.34%/11%/11.18%的表现。2）市场表现万得微盘股指数下跌了0.63%，同期沪深300/中证1000/国证2000指数分别下跌了0.88%/1.74%/2.02%，微盘股表现较市场整体更佳。 中小盘投资者信心处于提升过程中，估值安全边际较高，中报披露将进一步验证中小市值企业盈利性的修复，三者叠加有望推动中小盘在2024Q3超跌反弹。红利等大盘风格的调整叠加估值安全边际较高， 推动了中小盘投资者风险偏好的提升，随着中小市值企业盈利性与大盘股的差距缩小，2024中报落地或将催化中小盘的超跌反弹。在主题选择方面，我们认为在当下风险偏好在修复过程中，轮动风格仍然延续，上周表现较好的消费电子等主题就出现了较大回撤，而在轮动催化剂中，业绩改善预期的可见度最高。我们认为2024H2的主题投资应聚焦于新质生产力，发展新质生产力是在国内资本回报率趋降的背景下，更为有效的供给侧改革方式，同时也是劳动者生产率增速放缓的情况下，升级生产力的迫切需求。新质生产力相关行业有望复现2020年左右新能源汽车行业的爆发式增长，推荐围绕相关行业进行布局。 风险提示：1）稳经济政策落地情况不及预期；2）市场需求减弱带来 风险偏好下行。 小盘股有望反弹，主题轮动或将加速 2024.06.30 IPO受理大幅提高，上市节奏逐渐恢复 2024.06.30 成交下滑拖累表现，风险偏好尚在提升 2024.06.23 上市流程恢复常态，有望带来增量资金 2024.06.23 主题轮动加速，2024Q3中小盘有望回升 2024.06.17 目录 1.热点主题点评3 1.1.创新药和Web3.0主题表现亮眼，催化相关主题市场表现3 1.2.资本市场相关配套政策加快完善3 2.中小盘指数小幅下跌，表现弱于大盘3 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态3 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数4 2.3.中小盘资金净流入较上周减少，行业资金流向更替明显4 2.4.A股龙虎榜上榜次数较上周减少，中小盘上榜次数减少6 3.中小盘股票估值环比下降8 4.风险提示9 4.1.稳经济政策落地情况不及预期9 4.2.市场需求减弱带来风险偏好下行9 1.热点主题点评 1.1.创新药和Web3.0主题表现亮眼，催化相关主题市场表现 7月第1周生物医药相关主题表现良好，Web3.0相关主题也在区块链等互联网技术的催化下跑出较大涨幅。创新药指数和Web3.0指数分别上涨了 4.53%/3.48%。 7月第1周生物医药概念全线走强，创新药、仿制药、减肥药、免疫治理等 细分板块全线上扬。国家卫生健康委等16个部门联合制定《“体重管理年” 活动实施方案》，重点提出�个方面15条主要措施，其中涵盖了发挥生物医药对体重管理的技术支撑作用，利好医药产业链上下游企业。个股方面，德展健康、华海药业、仙琚制药等批量涨停。ETF涨幅前10位的基金有5家与医药相关，其中科创生物医药ETF、创新药产业ETF、港股创新药ETF均放量大涨超4%，后续可持续关注。 由上海市科委指导，解放日报社和复旦大学经济学院联合编撰的《2024上海WEB3.0创新生态建设调研报告》于7月1日发布。报告在深入调研的基础上，指出WEB3.0发展面临的挑战，包括：底层技术尚未成熟，概念落地缺少有力支撑；基础设施建设与发展需求不匹配WEB3.0难以融入实体经济，产业链有待完善；风险较高且监管不足；相关行业标准有待制定。针对这些挑战，报告提出了一系列建言。报告认为相对于WEB2.0，WEB3.0在安全性、可靠性、私密性上都有更好表现，目前技术路径上的储备已经较为丰富，在宏观政策和监管政策的配套跟进下，WEB3.0未来可期。（资料来源：财联社） 1.2.资本市场相关配套政策加快完善 7月5日国务院办公厅转发中国证监会、公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》。《意见》聚焦综合惩治资本市场财务造假，坚持系统观念， 进一步加大打击力度，着力完善监管协同机制，构建综合惩防长效机制。《意见》的出台，加快完善资本市场相关配套政策。为做好当前和今后一段时期资本市场财务造假综合惩防工作指明了方向，将有力推动各方进一步严惩财务造假，切实保护投资者合法权益，全面构建财务造假综合惩防新的工作格局，为推动资本市场高质量发展提供有力支撑。 《意见》从5个方面提出17项具体举措。包括坚决打击和遏制重点领域财务造假、优化证券监管执法体制机制、加大全方位立体化追责力度、加强部际协调和央地协同、常态化长效化防治财务造假等。值得注意的是《意见》 将加大全方位立体化追责力度作为重要内容。在现有工作基础上，进一步深化重大案件行刑衔接，突出对财务造假公司和“关键少数”的重点打击，重点做好“追首恶”，严厉惩处造假的策划者和组织者。（资料来源：新华社） 2.中小盘指数小幅下跌，表现弱于大盘 2.1.中小盘指数小幅下跌，北向资金呈净流出状态 7月第1周·中小盘指数下跌，北向资金呈现净流出状态。7月第1周中小 盘指数和大盘指数均下跌，中证1000/中证500/上证50/深证100/沪深300单周涨幅分别为-1.74%/-1.55%/-0.37%/-1.81%/-0.88%，中小盘指数表现弱于大盘指数。7月第1周沪深交易情绪向好，7月1日周一成交额最大，为6605.01 亿元。7月第1周北向资金交易总额为4015.09亿元，呈现净流出状态，周 内成交净流出139.47亿元。 图1：7月第1周中小盘指数和大盘指数均下跌 中证500中证1000深证100上证50沪深300 8,3005,500 7,800 5,000 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 4,3002,000 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.2.专精特新指数表现弱于中证1000、沪深300指数 7月第1周专精特新指数回落，周表现弱于中证1000、沪深300指数。我们 将万得专精特新概念指数（8841451.WI）以2021年8月2日为基期，基点 为1000进行计算。7月第1周，专精特新指数、中证1000指数和沪深300指数均下跌，单周涨跌幅分别-3.80%/-1.74%/-0.88%，专精特新指数周表现有所下降，弱于中证1000指数、沪深300指数。此外，从2022年1月至今为 期限来看，专精特新指数整体表现强于中证1000指数、沪深300指数。 图1：7月第1周专精特新指数周表现弱于中证1000图2：7月第1周专精特新指数周表现弱于沪深300 2021/8/2=1000 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 600 中证1000专精特新 2021/8/2=1000 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 2024-05-01 2024-06-01 600 沪深300专精特新 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 2.3.中小盘资金净流入较上周减少，行业资金流向更替明显 7月第1周中小盘指数资金净流入额较上周减少。7月第1周，中证1000/ 中证500/上证50/深证100/沪深300净主动买入额分别为280.57/-190.75/10.13/-79.62/-105.82亿元，净主动买入额较上周分别减少 50.53/48.19/132.3/85.87/290.3亿元。7月第1周，总体上，中小盘指数和大盘指数呈现资金净流出状态。结构上，中证1000和中证500各结构均呈现资金净流入状态。 图3：中证1000较上周资金净流入额减少图4：中证500较上周资金净流入额减少 （亿元） 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 中证1000：净主动买入额 （亿元） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 中证500：净主动买入额 数据来源：Wind、国泰君安证券研究数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图5：