2024H1业绩预告点评：Q2新增费用影响利润，业绩不及预期

恩捷股份（002812）2024H1业绩预告点评

背景与时间

• 发布日期：2024年07月07日
• 分析师团队：由曾朵红、阮巧燕、孙瀚博共同撰写

股价与市场数据

• 收盘价：30.92元
• 一年内股价区间：30.51元至99.10元
• 市净率：1.12倍
• 流通A股市值：25,513.23百万元
• 总市值：30,232.22百万元

基础数据

• 每股净资产：27.54元
• 资产负债率：38.61%
• 总股本：977.76百万股
• 流通A股：825.14百万股

业绩与盈利预测

• 2024H1业绩预告：预计归母净利在2.6亿至3.6亿之间，同比下降75%-82%；扣非净利在2.2亿至3.2亿之间，同比下降76%-84%。
• 2024Q2：预计归母净利在1亿至2亿之间，同比下降74%-87%，环比变化-37%至+26%，中值1.5亿，同比环比均下降80%；扣非净利在0.7亿至1.7亿之间，同比下降76%-90%，环比变化-53%至+14%。
• 盈利预测调整：考虑到产品价格下降，对2024-2026年的归母净利润进行了下调，预计分别为9.0、13.4、23.1亿元。

产品与市场展望

• 出货量：预计2024年出货量可达65亿平，同比增长30%以上，2025-2026年保持25%-30%的增长。
• 成本与盈利：2024全年单平盈利预计下降至0.1元以上，受上半年业绩影响，下半年产能利用率有望恢复，涂覆占比提升，以对冲价格压力。

财务预测与估值

• 财务预测表包括资产负债表、利润表与现金流量表的关键数据。
• 估值：基于调整后的盈利预测，PE分别对应33、23、13倍。

投资评级与风险

• 投资评级：“买入”维持。
• 风险提示：销量与盈利水平可能低于预期。

业绩驱动因素

• 影响因素：干法隔膜及铝塑膜业务亏损、咨询费用影响了2024Q2的利润，导致业绩不及预期。

长期展望

• 海外产能布局：匈牙利涂覆产能将在2024H2开始贡献，后续计划配套基膜产能，美国涂覆产能预计在2025年释放，有助于盈利的逐步修复。

总结

恩捷股份2024H1业绩预告显示，受干法隔膜及铝塑膜业务亏损和咨询费用影响，业绩表现低于预期。尽管面临挑战，公司预计2024年出货量将保持较高增长，且通过优化产品结构和提升产能利用率，有望在未来几年内实现盈利能力的改善。长期来看，海外产能的布局为公司提供了新的增长动力，支撑其估值和投资评级。