2024年中报点评：Q2新增费用影响利润，业绩基本符合预期

24H1业绩基本符合预期，营收47.8亿元（同降14.1%），归母净利润2.9亿元（同降79.3%），毛利率21%（同降22.5pct），归母净利率6.1%（同降19.1pct）；其中24Q2营收24.6亿元（同环比-18.1%/+5.5%），归母净利润1.3亿元（同环比-82.4%/-16%），毛利率23.1%（同环比-18.3/+4.2pct）。

核心数据：

• 24Q2出货环增20%，预计全年出货维持30%+增长，2024年出货65亿平（同比+30%+），2025-26年维持25%-30%增长。
• 24H1锂电池隔膜收入38.6亿元（同降17%），毛利率19%（同降27pct），出货27-28亿平（同增28%），均价1.6元/平（含税，较23H1降33%）。
• 24Q2单平经营性利润稳定（若加回咨询费用约1亿元，单平经营性利润约0.2元，环持平），预计24全年单平盈利降至近0.1元。
• 费用增长明显（24H1期间费用8.3亿元，同增9.2%，费用率17.3%，同增3.7pct），存货小幅下降（24Q2末存货35.7亿元，较Q1末降5.5%）。

研究结论：

• 公司为隔膜行业龙头，湿法隔膜价格已处底部，24H2产能利用率有望恢复，涂覆占比提升等对冲价格压力。
• 海外产能（匈牙利涂覆24H2起贡献，美国涂覆25年释放）具备先发优势，25-26年盈利有望逐步修复。
• 考虑产品降价，下调2024-2026年归母净利润预期至6.9/10.5/18.4亿元（原9.0/13.4/23.1亿元），同比-73%/+53%/+75%，对应PE为36/24/13倍，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。