2024年中报点评：Q2业绩基本符合市场预期，电动化、全球化逻辑逐步兑现

第二季度业绩表现

2024年上半年（H1），公司实现营业收入390.6亿元，同比下降2.2%；归母净利润35.7亿元，同比增长4.8%；扣非归母净利润31.3亿元，同比下降19.1%。第二季度（Q2），公司实现营业收入212.3亿元，同比下降3.2%；归母净利润19.9亿元，同比增长5.3%；扣非归母净利润17.8亿元，同比下降26.6%。尽管Q2归母净利润增速符合市场预期，但扣非净利润下降较多主要是由于汇率套保收益变动的影响。

主要业务分析

分产品情况

2024年上半年，挖掘机、混凝土机械、起重机分别实现收入152.1亿元、79.6亿元、66.2亿元，同比增长0.4%、-5.2%、-10.1%。挖掘机收入增长主要得益于国内行业底部复苏和海外市场份额提升；而混凝土机械和起重机收入下降则是因为国内市场需求疲软。

分地区情况

2024年上半年，国内和海外收入分别为150亿元和237亿元，同比分别下降7.2%和上升5.7%。海外业务收入占比达到60.8%，比去年同期提升了4.5个百分点。

毛利率与费用分析

2024年上半年，公司整体销售毛利率为28.2%，同比基本持平。其中，国内和海外毛利率分别下降1.6个百分点和上升0.7个百分点。销售净利率为9.4%，同比上升0.6个百分点，表明盈利水平有所提升。

费用方面，2024年上半年期间费用率为18.6%，同比上升3.1个百分点。具体来看，销售费用率为7.9%，上升0.4个百分点；管理费用率为3.4%，上升0.1个百分点；研发费用率为6.7%，下降0.5个百分点；财务费用率为0.7%，上升3.1个百分点，主要因为汇兑损失增加。

电动化与全球化战略

公司正积极推进电动化和全球化战略。在电动化方面，2024年上半年，公司获得了印尼的大订单，并成功打入欧洲高端市场。在全球化方面，公司持续推进生产制造全球化，印尼工厂二期扩建完成，印度和南非工厂也在建设中。根据KHL发布的数据，2023年公司全球市占率为5.2%，与卡特彼勒和小松相比仍有较大差距，但公司的竞争优势明显，未来成长空间巨大。

盈利预测与投资评级

公司预计2024-2026年归母净利润分别为62.84亿元、84.94亿元和113.21亿元。当前市值对应的PE分别为22倍、16倍和12倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业周期波动、行业竞争加剧、国际贸易摩擦以及电动化技术突破不及预期。