2024年三季报点评：业绩基本符合预期，电动化&国际化持续发力

公司2024年Q3业绩符合预期，延续高速增长态势。2024Q1~Q3实现营业收入228.6亿元（同比增长8.3%），归母净利润13.2亿元（同比增长59.8%），扣非归母净利润12.1亿元（同比增长93.9%）；单Q3实现营业收入68.0亿元（同比增长11.8%），归母净利润3.4亿元（同比增长58.7%），扣非归母净利润3.1亿元（同比增长200.2%）。业绩增长主要得益于国内及出口市场销量增速跑赢行业、市占率提升（阿尔法属性明显），以及混改后降本增效带来的盈利能力提升。

降本增效成果显著，盈利能力持续提升：2024Q1~Q3销售毛利率23.5%（同比+2.8pct），销售净利率5.9%（同比增长2.0pct）；单Q3销售毛利率23.7%（同比+1.8pct），销售净利率5.0%（同比+1.5pct）。毛利率提升源于制造&采购端降本增效及高毛利海外业务占比提升；费用端期间费用率15.0%（同比+0.8pct），其中销售费用率提升主要系海外渠道加码。

电动化&国际化持续发力，混改+股权激励+定增巩固竞争力：

1. 电动化：2024H1电动装载机销量同增159%，市场占有率行业领先，有望带动营收利润持续扩张。
2. 国际化：2024H1小型工程机械、矿卡等海外收入增速均超100%，摊铺机、铣刨机销量增速超300%，拓品类成果显著。
3. 混改+股权激励+定增：混改后通过股权激励（绑定974名核心人员）、定增（募资30亿元用于工厂升级、零部件产能扩张、“三化”研发）持续巩固竞争力。挖掘机项目投产后中大型挖掘机产能翻倍，装载机项目提升竞争力，中源液压新工厂投产后液压零部件产能大幅扩张，助力降本增效。

盈利预测与投资评级：维持2024-2026年归母净利润预测值15.69/19.83/27.29亿元，对应PE分别为16/12/9x，维持“买入”评级。

风险提示：国内行业回暖不及预期、电动化及出海不及预期。