挖机内销筑底向上，“国际化、多元化、电动化”战略有望持续发力

公司2024H1实现营收48.33亿元，同比增长8.56%；归母净利润12.88亿元，同比增长0.71%；扣非归母净利润12.40亿元，同比减少0.23%。单二季度营收同比增长22%，归母净利润同比增长5%，其中营收增速亮眼，但归母净利润增速低于营收增速，主要受汇兑收益同比大幅减少影响。毛利率同比上升2.62pct至41.64%，期间费用率同比上升5.15pct至11.50%，其中销售费用率上升0.38pct至2.08%，管理费用率上升0.85pct至4.60%，财务费用率上升4.56pct至-2.11%，研发费用率下降0.64pct至6.92%。

挖掘机内销底部回暖，更新周期有望向上。2024年1-7月中国挖掘机国内销量同比增长6.23%，达到5.96万台，内销底部回暖。根据8-10年的更新周期，挖掘机行业内销底部向上的趋势将更为明显。

“多元化”战略取得卓越成效。2024H1公司重型装备用非标准油缸销量同比增长21.53%，非挖泵阀同比增长24.30%，紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并在国外市场实现业务突破。径向柱塞马达产品海内外市场需求均快速增长，广泛应用于滑移装载机、农机、煤机等行业。新能源、工业真空等非工程机械行业的铸件产品销售也取得进一步放量。

积极开拓海外市场，深耕“电动化”战略。2024H1公司海外营收同比增长15.29%，墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下基础。公司持续深耕“电动化”战略，线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

预计公司2024-2026年营业收入分别为99.00、117.81、137.82亿元，同比增速为10.19%、19.00%、16.99%；归母净利润分别为26.74、32.13、38.31亿元，同比增速为7.01%、20.15%、19.24%。对应PE分别为24.13、20.08、16.84倍，维持“增持”评级。

风险提示：新市场开拓不达预期风险；新产品开拓不达预期风险。