锰硅/硅铁半年度报告：库存压力仍在，待徐徐图之

库存压力仍在，待徐徐图之 锰硅/硅铁：震荡2024年7月2日 上半年，硅锰受锰矿扰动盘面大幅拉涨。下半年来看，需要关注两方面情况，首先是港口氧化矿的降库速度。目前两港锰矿库存尚可，其中澳块和加蓬块下降明显，其他非主流矿略有补充。若按当下硅锰产量和不改变配比的情况下，粗略计算两港氧化矿可使用近3个月左右。后续需关注发运到港情况和工厂氧化矿配比变化。另一方面，锰矿事件后，盘面大幅升水，故工厂和期现商多在盘面卖出锁定利润，造成硅锰盘面库存较大，对价格形成一定压制。因此下半年来看，三季度主要消化港口锰矿库存，同时需要解决盘面库存，只有待去库明显后，才能打开向上空间。进入四季度，若其他锰矿补充或再度降低氧化矿配比，则盘面将承压下行。若氧化矿仍持续去库无明显替代，盘面或将迎来新一轮上涨。 ★硅铁：供需偏弱，关注政策扰动 上半年硅铁呈先抑后扬走势。下半年硅铁最大的扰动或来自于能耗减排和电力方面。今年上半年国务院印发节能降碳行动方案，其中要求规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，重点领域和行业节能减排。虽文件中未直接提到合金相关政策，但铁合金作为高能耗行业，用电比例较高。虽然今年以来合金开工率普遍偏低，合金能耗超标概率不大。但能耗和双碳问题目前已成为关注重点。下半年若提高能耗要求，不排除因能耗限产问题。同时目前硅铁的生产成本中，电力约占成本的50%左右，因此关注电力政策。除供应端有可能出现不确定性扰动外，需求端依然疲弱，不论钢材或金属镁，无明显支撑。因此下半年硅铁或处于弱势震荡状态，期间需关注能耗政策带来的扰动。 ★风险提示： 铁合金价格趋势上行风险在于突发政策性事件影响例如环保、能耗双控等，需求超预期增量，以及政策支持需求变化上行。 目录 1．2024年上半年锰硅、硅铁市场回顾...........................................................................................................................52．硅锰：锰矿扰动，扶摇直上.......................................................................................................................................72.1锰矿缺口仍在，待库存消化......................................................................................................................................72.2利润恢复，硅锰开工率上升....................................................................................................................................122.3盘面库存压力较大...................................................................................................................................................142.4硅锰下半年市场展望................................................................................................................................................143.硅铁：供需偏弱，关注政策扰动..............................................................................................................................153.1供应恢复，阶段性政策扰动.....................................................................................................................................153.2成本稳定，关注兰炭变化........................................................................................................................................163.3需求疲弱，金属镁支撑有限.....................................................................................................................................183.4硅铁下半年市场展望................................................................................................................................................194.风险提示....................................................................................................................................................................19 图表目录 图表1：硅锰现货价格.................................................................................................................................................................5图表2：硅铁现货价格.................................................................................................................................................................5图表3：硅锰主连........................................................................................................................................................................6图表4：硅铁主连........................................................................................................................................................................6图表5：硅锰基差........................................................................................................................................................................6图表6：硅铁基差........................................................................................................................................................................6图表7：天津港锰矿价格.............................................................................................................................................................7图表8：锰矿远期价格.................................................................................................................................................................7图表9：我国锰矿进口量.............................................................................................................................................................8图表10：我国锰矿进口占比........................................................................................................................................................8图表11：港口锰矿库存...............................................................................................................................................................9图表12：钦州港锰矿库存...........................................................................................................................................................9图表13：天津港锰矿库存...........................................................................................................................................................9图表14：天津港氧化矿库存合计.................................................................................................................................................9图表15：天津港澳矿库存..........