2024H1利润预增，盈利能力持续改善

事件：公司2024年7月1日发布2024年半年度业绩预告，公司预计2024半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8800万元到9500万元,同比增加63.63%到76.65%；预计2024半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8650万元到9350万元,同比增加65.68%到79.06%。 客户订单不断突破，公司营收稳健增长。公司积极跟随核心客户的新能源汽车战略，2023年智界S7、S9、领克、极氪001、极氪007、通用、奥迪、北汽华为享界S9等8个无边框密封条获得定点，同时大众、上汽等多个畅销车型欧式导槽项目获得定点，截至2023年底公司在研新项目车型42个，在手订单充足。随着公司新客户的突破以及在手项目的持续放量，公司的营收有望维持稳健增长。 原材料不利影响逐步消散，盈利能力迎来拐点。2023年受汽车行业产销波动，同时叠加原材料持续处于高位等因素的影响，公司的毛利率有所承压。随着新开发车型项目在2023年第三季度的不断量产，公司毛利率和净利率明显改善，盈利能力迎来拐点。考虑到公司工装模具的自制率较高，以及通过考核制度和激励机制将一线员工的绩效薪酬与生产过程中的废品率挂钩，我们认为公司在成本控制方面具有较为突出的优势，毛利率有望维持改善状态。 拓展先进产能，公司成长能力进一步加强。公司积极拓展先进产能，根据高端客户的定制需求，加快引进和配置国际国内一流生产设备，三年内建成25亿先进产能； 公司年产100万台套新能源汽车无边框密封条项目、智能化物流中心项目已上报，争取2024年拿到公司北面近90亩土地并开工建设。随着公司积极拓展先进产能，公司的市场份额有望进一步增长。 盈利预测与投资建议：考虑到公司具备卓越的成本管控优势，且新产品开拓较为顺利，新客户重点车型放量可期，同时公司积极加大产能布局，市场份额有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.37、3.30、3.94亿元，对应PE估值分别为16.28、11.68、9.80倍，维持“增持”评级。 风险提示：汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、项目定点落地不及预期、产能建设进度不及预期等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅； 类别 评级买入增持中性减持优于大市中性 说明 相对强于市场表现20%以上； 相对强于市场表现5%~20%； 股票投资评级 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 相对弱于市场表现5%以下。 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 行业投资评级 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。