上半利润预增192%-225%，盈利能力持续提升

预告净利润同比增长超100%，盈利能力持续提升。2023年上半年，比亚迪预计实现归母净利润105-117亿元，同比增长192%-225%；扣非归母净利润93-103亿元，同比增长207%-240%；基本每股收益3.61-4.02元/股，同比增长191%-224%。单二季度，比亚迪实现归母净利润64-76亿元，同比增长129%-171%，环比增长54%-83%；扣非归母净利润57-67亿元，同比增长128%-168%，环比增长61%-89%。尽管上半年汽车行业竞争加剧，凭借不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，以及上游原材料价格回落，比亚迪继续保持良好的盈利水平。手机部件及组装业务方面，受益于大客户份额提升，新能源汽车及新型智能产品等新兴业务增长，产能利用率提升，业务结构也进一步优化，实现盈利大幅改善。 二季度销量同比增长98%，市占率领跑行业。2023年上半年，比亚迪的销量为1255637辆，同比增长94%，新能源市占率为35%。其中，纯电/插混乘用车的销量分别为616810/631351辆，分别同比增长91%/101%。单二季度，比亚迪的销量为703561辆，同比增长98%，新能源市占率为34%。其中，纯电/插混乘用车的销量分别为352163/348081辆，分别同比增长95%/101%。比亚迪今年上半年的出口销量为74289辆，同比增长1160%。 腾势N7、仰望U8、方程豹蓄势待发，品牌高端化持续推进。2023年4月上海车展，比亚迪旗下的仰望U8开启预售，预售价格为109.8万元，定位高端新能源硬派越野车，搭载易四方技术和云辇-P智能液压车身控制系统。2023年7月，全球首款智能豪华猎跑SUV腾势N7正式上市，售价为30.18万元-37.98万元，盲订一个月，订单突破20000台。2023年7月，比亚迪旗下的方程豹汽车正式发布品牌LOGO，方程豹首款车型定位硬派SUV，聚焦越野等多场景，将于年内发布。 风险提示：新能源汽车销量不及预期，汽车行业价格竞争激烈。 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。 从主线逻辑看，比亚迪深度布局三电技术，新能源汽车技术实力强、市场份额优势大，加速开启高端化进程与品牌出海进程，进一步提高了公司的发展上限；从支线逻辑看，比亚迪刀片电池能量密度高、安全性能好，外供客户不断扩展，有望贡献业绩增量。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25年公司的归母净利润为281/367/511亿元，对应EPS分别为9.66/12.61/17.54元，对应PE分别为27/21/15倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 预告净利润同比增长超100%，盈利能力持续提升。2023年上半年，比亚迪预计实现归母净利润105-117亿元，同比增长192%-225%；扣非归母净利润93-103亿元，同比增长207%-240%；基本每股收益3.61-4.02元/股，同比增长191%-224%。单二季度，比亚迪实现归母净利润64-76亿元，同比增长129%-171%，环比增长54%-83%；扣非归母净利润57-67亿元，同比增长128%-168%，环比增长61%-89%。尽管上半年汽车行业竞争加剧，凭借不断提升的品牌力、持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，以及上游原材料价格回落，比亚迪继续保持良好的盈利水平。手机部件及组装业务方面，受益于大客户份额提升，新能源汽车及新型智能产品等新兴业务增长，产能利用率提升，业务结构也进一步优化，实现盈利大幅改善。 表1：比亚迪业绩预增公告 二季度销量同比增长98%，市占率领跑行业。2023年上半年，比亚迪的销量为1255637辆，同比增长94%，市占率为35%。其中，纯电/插混乘用车的销量分别为616810/631351辆，分别同比增长91%/101%。 图1：比亚迪单月销量及同比 图2：比亚迪出口销量及同比 单二季度，比亚迪的销量为703561辆，同比增长98%，市占率为34%。其中，纯电/插混乘用车的销量分别为352163/348081辆，分别同比增长95%/101%。比亚迪今年上半年的出口销量为74289辆，同比增长1160%。 图3：比亚迪纯电乘用车单月销量及同比 图4：比亚迪插混乘用车单月销量及同比 腾势N7、仰望U8、方程豹蓄势待发，品牌高端化持续推进。2023年4月上海车展，比亚迪旗下的仰望U8开启预售，推出两大版本，豪华版和越野玩家版，预售价格为109.8万元，定位高端新能源硬派越野车，搭载易四方技术和云辇-P智能液压车身控制系统。 易四方技术，能够实现极限操稳、应急浮水、原地掉头和敏捷转向等场景功能，为用户带来极致的安全、性能与体验。U8的最大动力输出超1100匹马力，百公里加速时间最快仅为3.6s，澎湃的动力和精准的控制能力，让U8具备超强的越野实力，在阿拉善大V沟轻松完成沙漠干拔冲坡挑战。 云辇-P系统，是全球首款新能源越野车专属的智能液压车身控制系统。它可实现高度自主调节，仰望U8悬架总调节行程达到150mm，无涉水喉最大涉水深度1000mm，有效提升车辆通过性。云辇-P具备3级刚度调节，阻尼支持连续自适应调节，通过快速智能调节应对不同路况。在高速过弯等激烈驾驶时，提升车身稳定性，让操控性更强；在通过颠簸路段或减速带时，显著提升驾乘舒适感。 图5：比亚迪仰望U8 图6：比亚迪仰望U8 2023年7月，全球首款智能豪华猎跑SUV腾势N7正式上市，售价为30.18万元-37.98万元，盲订一个月，订单突破20000台。 腾势N7集成了比亚迪集团的前瞻科技，基于e平台3.0腾势升级版打造，采用全球首款量产八合一电动力总成，总成最大功率230kW，动力系统综合效率达到90%+，配合160kW的前电机，使其拥有最大功率为390kW的动力性能，零百加速仅需3.9s。并搭载腾势全球首创的双枪超充技术，最大充电功率230kW，配合智能脉冲自加热技术，适用环境更广，达到额定功率的时间更长，比800V高压充电体验也更好，实现充电15分钟补能350km、充电4分钟补能100km。 腾势N7搭载智能座舱、智能底盘、智能驾驶三大智能科技。即全球首发智慧六联屏，配备 6nm 制程芯片，5G智能网联系统，确保智联交互聪明又快捷。标配比亚迪自研云辇-A智能空气车身控制系统（标准版），使整车具备极致的舒适性、平稳性、支撑性与通过性，无惧专业赛道，城市多维路况以及颠簸路面，从此出行尽是坦途。搭载腾势Pilot高阶智能驾驶辅助，拥有包含高感知双激光雷达、高精度毫米波雷达、两颗800万前视摄像头等在内的33个传感器，配合智能驾驶域控平台，实现城市导航辅助驾驶、高速导航辅助驾驶、AVP代客泊车等多场景辅助功能，让新手秒变老司机，让出行多一道安全防护。 图7：比亚迪腾势N7售价 图8：比亚迪腾势N7配置 2023年7月，比亚迪旗下的方程豹汽车正式发布品牌LOGO，方程豹首款车型定位硬派SUV，聚焦越野等多场景，将于年内发布。该标识的内涵，源于驱动每个人内心不竭觉醒与生长的能量，从数学中萃取星形线、双纽线函数图形等元素和结构灵感，勾勒出方程豹强烈、硬朗而富有未来感的极致图腾，以“方程”的秩序之美融合“豹”的感性之力，构建强大“豹力之源”的锋芒呈现。 图9：比亚迪方程豹LOGO 投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。从主线逻辑看，比亚迪深度布局三电技术，新能源汽车技术实力强、市场份额优势大，加速开启高端化进程与品牌出海进程，进一步提高了公司的发展上限；从支线逻辑看，比亚迪刀片电池能量密度高、安全性能好，外供客户不断扩展，有望贡献业绩增量。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25年公司的归母净利润为281/367/511亿元 ， 对应EPS分别为9.66/12.61/17.54元，对应PE分别为27/21/15倍，维持“买入”评级。 表2：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明