社会服务行业跟踪报告：上半年社服利润高增，盈利能力持续提升

上半年社服利润高增，盈利能力持续提升 ——社会服务行业跟踪报告 上半年社会服务板块利润高增。受益于需求回暖及政策加码，2024年上半年社会服务行业业绩持续向好，营业收入合计682.91亿元，同比增长9.70%，在申万一级行业中排名第2；归母净利润合计41.57亿元，同比增长89.08%，在申万一级行业中排名第2。板块ROE持续提升，费用率下行。 旅游及景区板块：2024年上半年板块业绩持续向好，营收及归母净利润同比分别+28.47%、+13.04%。在居民旅游出行需求持续回暖以及政策支持的双重驱动下，叠加去年同期基数相对较低，旅游及景区公司业绩显著提升。同时，目的地价值的提升和需求的多元化也为众多新兴旅游城市带来了前所未有的发展机遇，如哈尔滨、天水等小众旅游目的地意外“出圈”，进一步激发了民众的出游热情，推动了旅游市场的蓬勃发展。 市内免税政策升级，市场规模有望增长“黑神话”带火古建文旅，“现象级”IP激发暑期旅游新活力 酒店餐饮板块：2024年上半年板块利润大幅回暖，营收及归母净利润同比分别+2.60%、+44.95%。线下休闲及商务需求持续回暖，叠加行业供给出清，国内酒店入住率逐步提高，酒店餐饮板块较去年同期大幅回升。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，行业集中化与连锁化趋势明显。从区域分布看，下沉市场仍有广阔空间；从品牌发展看，高端品牌优化升级是未来主旋律。 奥运会带热体育旅游，云学堂敲钟纳斯达克 投资建议：今年以来旅游市场持续回暖，政策导向将服务消费定调为未来一段时间内扩大内需的主要政策抓手，文旅消费作为综合性极强的服务消费成为政策发力点，一系列政策措施开始逐步落地，利好文旅产业链上的餐饮、景区、酒店、免税等行业。建议关注：1）受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及市内免税新政加码的免税龙头；2）受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地；3）连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司。 风险因素：1、自然灾害和安全事故风险；2、政策风险；3、宏观经济不及预期风险。 正文目录 2.1旅游及景区............................................................................................................52.2酒店餐饮................................................................................................................52.3专业服务................................................................................................................62.4教育........................................................................................................................72.5体育........................................................................................................................82.6免税........................................................................................................................8 3投资建议与风险因素.......................................................................................................9 3.1投资建议................................................................................................................93.2风险因素................................................................................................................9 图表1：申万一级行业2024H1营收增速(%).................................................................3图表2：申万一级行业2024H1归母净利润增速(%).....................................................3图表3：2018H1-2024H1社会服务板块营收及同比......................................................4图表4：2018H1-2024H1社会服务板块归母净利润及同比..........................................4图表5：2018H1-2024H1社会服务板块ROE（%）......................................................4图表6：2018H1-2024H1社会服务板块毛利率&净利率...............................................4图表7：2018H1-2024H1社会服务板块费用率..............................................................4图表8：旅游及景区板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）............5图表9：酒店餐饮板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）................6图表10：专业服务板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）.............6图表11：教育板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）......................7图表12：体育板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）.....................8图表13：免税板块个股2024H1业绩概览（按归母净利润增速排序）.....................8 1社会服务行业业绩表现 上半年社会服务板块利润高增。2024年上半年纺织服饰行业业绩持续向好，营业收入合计682.91亿元，同比增长9.70%，在申万一级行业中排名第6；归母净利润合计41.57亿元，同比增长89.08%，在申万一级行业中排名第2。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 ROE持续提升，费用率下行。2024年上半年社会服务板块ROE持续提升，费用率下行推动净利率同比提高。其中板块ROE为2.65%，同比+1.30pct，毛利率、净利率分别为29.37%、6.75%，同比分别-2.08pct、+3.03pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.12%（YoY-0.60pct）、10.20%（YoY-1.17pct）、1.55%（YoY-0.54pct）。 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 资料来源：同花顺，万联证券研究所 2社会服务子板块业绩表现 2.1旅游及景区 营收稳健增长，个股业绩分化。2024年上半年旅游及景区板块实现营收155.50亿元，同比+28.47%，归母净利润11.46亿元，同比+13.04%，众信旅游、宋城演艺与岭南控股上半年营收增速排名前三。板块个股业绩分化，众信旅游、宋城演艺、长白山等营收利润双增长，但曲江文旅、张家界等归母净利润大幅下滑。板块毛利率、净利率分别为30.77%、7.99%，同比分别-3.09pct、-0.84pct，期间费用率为17.48%（YoY-3.34pct）。 2.2酒店餐饮 板块费用率下行，酒店龙头业绩回暖。2024年上半年酒店餐饮板块实现营收147.93亿元，同比+2.60%，归母净利润11.22亿元，同比+44.95%，君亭酒店、同庆楼与首旅酒店上半年营收增速排名前三。酒店龙头锦江酒店、首旅酒店利润回暖，餐饮业普遍业 绩不佳。板块毛利率、净利率分别为33.76%、8.56%，同比分别-1.76pct、+1.43pct，期间费用率为26.55%（YoY-0.78pct）。 2.3专业服务 板块利润率下滑，增收不增利。2024年上半年专业服务板块实现营收302.51亿元，同比+8.57%，归母净利润16.27亿元，同比-23.34%，锋尚文化、开普检测与建科股份上半年营收增速排名前三。板块整体利润率下行，营收同比增长但归母净利润持续下降。板块毛利率、净利率分别为23.22%、5.96%，同比分别-1.31pct、-1.62pct，期间费用率为12.64%（YoY-0.73pct）。 2.4教育 板块业绩分化，行业处于调整期。2024年上半年教育板块实现营收63.81亿元，同比-5.41%，归母净利润2.47亿元，同比+3.62%，昂立教育、行动教育与学大教育上半年营收增速排名前三。行业整体仍处于调整期，龙头公司亏损逐渐收窄，但仍有部分公司业绩持续下行。板块毛利率、净利率分别为44.78%、3.43%，同比分别-0.92pct、+0.60pct，期间费用率为34.52%（YoY-0.51pct）。 2.5体育 板块业绩改善，中体产业表现出色。三家体育公司2024年上半年业绩均有改善，其中中体产业与力盛体育营收利润双增长，中体产业营收同比增长78.41%，归母净利润同比增长146.36%；力盛体育营收同比增长22.76%，归母净利润同比增长15.61%。 2.6免税 板块业绩回落，期待政策东风。两家免税相关公司2024上半年业绩均有所回落，中国中免营收同比下降12.81%，归母净利润同比下降15.07%；王府井营收同比下降5.40%，归母净利润同比下降43.36%。免税新政出台后市内免税有望迎来快速增长，免税行业预计形成机场免税、市内免税、离岛免税三大渠道共同发展的格局，期待政策加码带来行业业绩改善。 3投资建议与风险因素 3.1投资建议 旅游及景区板块：2024年上半年板块业绩持续向好，营收及归母净利润同比分别+28.47%、+13.04%。在居民旅游出行需求持续回暖以及政策支持的双重驱动下，叠加去年同期基数相对较低，旅游及景区公司业绩显著提升。同时，目的地价值的提升和需求的多元化也为众多新兴旅游城市带来了前所未有的发展机遇，如哈尔滨、天水等小众旅游目的地意外“出圈”，进一步激发了民众的出游热情，推动了旅游市场的蓬勃发展。 酒店餐饮板块：2024年上半年板块利润大幅回暖，营收及归母净利润同比分别+2.60%、+44.95%。线下休闲及商务需求持续回暖，叠加行业供给出清，国内酒店入住率逐步提高，酒店餐饮板块较去年同期大幅回升。盈利韧性较弱的单体酒店或中小酒店在疫情冲击下大量关停，行业集中化与连锁化趋势明显。从区域分布看，下沉市场仍有广阔空间；从品牌发展看，高端品牌优化升级是未来主旋律。 今年以来旅游市场持续回暖，政策导向将服务消费定调为未来一段时间内扩大内需的主要政策抓手，文旅消费作为综合性极强的