淡季铝价承压运行，年内仍可乐观对待
年内仍可乐观对待 孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号：F3035243投资咨询号：Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com 铝：看涨2024年6月30日 北方地区矿山出现实质性复产，不过复产进度并不乐观。下半年国内氧化铝产量预计有所恢复，具体节奏主要取决于国内矿石供给恢复的进展，从目前的迹象来看存量项目复产节奏不会很快。需求层面，三季度氧化铝需求仍有一定增长空间，但边际增速在下降。进入四季度后，需求增速将明确降至0，下半年氧化铝价格中枢将有一定回落风险，时间节点或在四季度。 ★供给：四季度始国内电解铝供给增速将长期显著下行 6月云南完成电解铝复产，7、8月以后每个月国内有10万吨左右的电解铝产能增量，9月后国内产量增量会确定性降至0。海外电解铝供给保持缓慢增加趋势，总体压力不大。需要密切关注国内能效政策以及四季度枯水期云南电解铝可能出现的扰动。 ★需求：上半年铝需求表现好于预期，下半年需求增速承压 上半年国内铝需求端仅地产表现较差，其他所有需求表现均超预期的好，综合下来整体需求侧表现出较快增长。下半年从三季度开始国内需求将呈现一定压力，四季度需求能否回暖一方面要观察国内是否会出台相关政策以提振经济，另一方面更重要的是取决于海外需求能否延续上半年较好的表现。总体来看下半年需求较上半年会出现一定下滑。 ★投资建议： 建议在三季度选择观望为主，尽管铝价可能偏弱但不建议大规模空配电解铝，如果从宏观层面看空有色可以选择其他基本面更弱的品种。我们更建议在三季度耐心等待电解铝相对低的点位，同时在临近四季度旺季开启前的某个节点，尝试逐步建立多头头寸，以博弈四季度的需求回升以及可能出现的宏观驱动。 ★风险提示： 美国降息节奏慢于预期，国内经济增速不及预期。 目录 1、成本端：国内矿石供应边际好转，氧化铝价格中枢预计下移.......................................................................................52、供给端：四季度始国内电解铝供给增速将长期显著下行.............................................................................................113、需求端：上半年铝需求表现好于预期，下半年需求增速可能承压.............................................................................154、投资建议.............................................................................................................................................................................195、风险提示.............................................................................................................................................................................21 图表目录 图表1：国内石油焦价格走势........................................................................................................................................................................5图表2：国内预焙阳极价格走势....................................................................................................................................................................5图表3：国内港口动力煤价格........................................................................................................................................................................6图表4：国内电解铝企业加权电价................................................................................................................................................................6图表5：国内铝土矿价格走势........................................................................................................................................................................6图表6：进口铝土矿价格走势........................................................................................................................................................................6图表7：2024年几内亚矿山增扩产情况统计................................................................................................................................................7图表8：国内铝土矿进口数量........................................................................................................................................................................7图表9：国内主要国家进口铝土矿数量........................................................................................................................................................7图表10：国内氧化铝价格走势......................................................................................................................................................................8图表11：海外氧化铝价格走势......................................................................................................................................................................8图表12：国内氧化铝建成产能及开工率......................................................................................................................................................8图表13：国内氧化铝产量..............................................................................................................................................................................8图表14：下半年国内氧化铝待复产情况统计..............................................................................................................................................9图表15：国内氧化铝远期新增产能统计....................................................................................................................................................10图表16：国内电解铝运行产能变化............................................................................................................................................................12图表17：国内电解铝产量变化....................................................................................................................................................................12图表18：国内电解铝成本及利润变化........................................................................................................................................................12图表19：海外电解铝产量变化....................................................................................................................................................................12图表20：溪洛渡水库水位...............................................................................................................................
