铝月报：淡季渐至，铝价承压运行

基本面总结

上游矿端

• 国产矿：供应稳定，河南部分产区矿山暂停导致局部供应紧张，部分矿企惜售减产，但整体供应过剩，价格弱势。
• 进口矿：几内亚政策扰动下跌幅放缓，矿权事件暂无进展，政策不确定性贯穿全年，预计对矿价底部形成支撑。

氧化铝

• 价格：反弹后行业盈利扭亏为盈，平均盈利超400元/吨，6月复产和新投可能进一步放量，进口窗口接近开启，给现货上涨带来压力。
• 产能产量：5月产量环比增加，运行产能环比下滑，整体持稳运行。

电解铝

• 供应：6月国内运行产能维持高位，年内新增或置换项目短期无投运预期，供应压力有限。
• 需求：地产拖累仍在，光伏抢装机结束，新能源汽车和特高压领域是增量主要来源，但6月逐步进入传统淡季，需求端边际下滑拖累库存可能小幅累积。

库存端

• 铝锭库存：5月处于近三年同期低位水平，临近淡季库存保持去化，给予铝价支撑。
• 铝棒库存：环比上月末减少。

需求端

• 地产：仍处于下行周期，但降幅环比收窄，对铝需求的拖累仍在。
• 汽车：新能源汽车产销快速增长，贡献显著，国内销量同比增长39.3%，出口增长76%。

行情展望

• 铝价：预计国内稳增长政策支撑工业品需求，铝价底部支撑夯实，但月底将面临美国对等关税90天期限到期问题，需警惕宏观波动风险，资金做多力量可能不足。
• 观点：维持震荡观点，区间参考19300-20800元/吨，以波段操作思路为主。