汽零+XR双驱动，机器人业务前景广阔

主要观点： 报告日期：2024-06-30 公司是微型传动标杆企业，全面拓展布局汽车零部件与XR业务。1）汽车电子：公司与博世、比亚迪、长城等主要汽车行业客户有多年的合作基础，公司提供的精密零件、传动系统、微型驱动产品得到了广泛的需求及品质认可。随着汽车电动化、智能化深入发展，公司产品单车配套价值量有望进一步提升。2）智能消费：下游AI大模型等技术广泛应用进一步拓宽智能消费应用，Apple Vision Pro有望正式进入中国市场，开启产业链发展新空间，未来XR领域的创新型应用有望开启公司新成长点。 ⚫纵向一体化战略，提升公司产品价值量 公司深耕微型传动行业二十余年，聚焦微型传动系统产品，实施纵向一体化战略。目前公司已成熟掌握塑料注射成型、粉末冶金成型、金属粉末注射成型、金属机械加工多种齿轮生产工艺，是国内少数掌握多种生产工艺并实现规模化应用的企业之一。此外，公司在技术上垂直延伸突破，重点布局驱动控制技术，进一步纵向延伸至电机驱动控制模块，致力于为客户提供“精密部件+传动系统+控制系统”一体化的系统化解决方案。 ⚫布局人形机器人灵巧手，未来前景广阔 机器人市场热度渐起，人形机器人蓄势待发。公司始终关注机器人前沿技术，从微型驱动领域出发，积极布局人形机器人赛道，致力于帮助机器人实现应用落地。公司基于对精密减速箱、高性能电机、电控系统的产品组合，具有精度高、尺寸小、重量轻等特点。目前相关产品已经应用于机器人头部及关节，未来进一步拓展灵巧手业务，前景广阔。 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com ⚫投资建议 公司业绩超预期增长，汽车电子持续贡献成长，未来XR业务空间可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.3/3.2/3.9亿元，EPS为0.94/1.32/1.63元/股，对应PE为49/35/28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫风险提示 下游客户销量不及预期；机器人灵巧手模组等新产品推广不及预期。 正文目录 1微型传动标杆企业，全面拓展布局汽车+XR................................................................................................................................41.1微型传动积累深厚，持续拓展产品应用................................................................................................................................................41.2产品矩阵不断丰富，盈利能力逐步提升.................................................................................................................................................52 XR市场前景广阔，人形机器人蓄势待发.......................................................................................................................................72.1APPLEVISIONPRO将进入中国市场，开启产业链新空间................................................................................................................82.2汽车产品布局日趋完善，智能化、电动化助力快速发展................................................................................................................82.3机器人市场热度渐起，人形机器人蓄势待发.......................................................................................................................................9投资建议：.............................................................................................................................................................................................10风险提示：.............................................................................................................................................................................................10财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1公司发展历程.................................................................................................................................................................................................4图表2公司股权结构（截至2024Q1）.............................................................................................................................................................5图表3兆威机电2023年主营业务收入构成（亿元）..................................................................................................................................5图表4兆威机电2023年主营业务收入构成（%）.......................................................................................................................................5图表5公司各应用领域产品情况..........................................................................................................................................................................6图表6兆威机电营收及增速（亿元/%）...........................................................................................................................................................7图表7兆威机电归母净利润及增速（亿元/%）.............................................................................................................................................7图表8公司2019-2024Q1毛利率/净利率情况（%）.................................................................................................................................7图表9公司2019-2024Q1期间各项费用率情况（%）..............................................................................................................................7图表10公司IPD瞳距调节示意图......................................................................................................................................................................8图表11公司微型调焦传动模组示意图...............................................................................................................................................................8图表12智能座舱功能多样化丰富微型驱动应用场景..................................................................................................................................9图表13公司汽车电子应用示意图........................................................................................................................................................................9图表14公司汽车电子产品示意图........................................................................................................................................................................9图表15公司机器关节无刷舵机示意图................................................