公司业绩稳健增长，汽零业务前景广阔

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 家用电器 ｜ 白色家电 公司业绩稳健增长，汽零业务前景广阔 2020年02月17日 评级 谨慎推荐 评级变动 首次 合理区间 21.00-24.00元 交易数据 当前价格（元） 22.14 52周价格区间（元） 9.63-23.09 总市值（百万） 61231.67 流通市值（百万） 53549.60 总股本（万股） 276565.79 流通股（万股） 241868.11 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 三花智控 14.12 49.29 105.46 白色家电 -6.43 4.01 30.25 黄红卫 分析师 执业证书编号：S0530519010001 huanghw@cfzq.com 0731-89955704 彭敏 研究助理 pengmin2@cfzq.com 相关报告 预测指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入（亿元） 95.81 108.36 113.24 129.09 146.21 净利润（亿元） 12.36 12.92 14.21 16.49 19.01 每股收益（元） 0.45 0.47 0.51 0.60 0.69 每股净资产（元） 2.85 3.11 3.69 4.07 4.48 P/E 49.54 47.38 43.10 37.13 32.21 P/B 7.78 7.11 6.00 5.44 4.94 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  事件：公司发布2019年业绩快报。公司预计2019年实现营业总收入113.24亿元，同比增长4.50%，归母净利润14.21亿元，同比增长9.93%；预计EPS为0.52元，同比增长10.64%。单看2019Q4预计实现营业总收入27.03亿元，同比增长5.14%，归母净利润3.64亿元，同比增长35.46%。  空调能效升级，制冷业务受益。我国家用电器节能变频及智能化已成为趋势，对控制元器件市场提出了一系列新的要求，也带来了新的发展机遇。公司作为制冷控制元器件行业龙头，抓住机遇稳健发展，公司电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀等产品全球市占率已达第一。2020年将实施空调能效新规，在新规的要求下，将近40%的低能效空调将被淘汰，定频空调向变频空调升级趋势有望加速，高能效变频空调渗透率的提升将刺激节能效果明显的电子膨胀阀的市场需求，公司制冷业务有望进一步增长。  全球新能源汽车快速增长，热管理业务前景广阔：公司积极布局新能源汽车热管理业务，截止阀、车用热力膨胀阀、储液器市场份额居全球前列，陆续获取了来自法奥雷、马勒、大众、奔驰、宝马、沃尔沃、特斯拉、通用、吉利、比亚迪、上汽等客户的订单，在手订单预估超过百亿元。公司公告已成为特斯拉重要供应商，为特斯拉供应电子膨胀阀、电子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器等，随着特斯拉Model3国产销量的进一步提升，加之海外众多新能源平台订单也将于2020年开始集中放量，中长期来看，新能源热管理业务有望成为公司未来业绩的重要增长点。  投资建议：公司空调制冷零部件业务稳健经营，新能源汽车热管理业务前景广阔，看好公司长期发展。预计公司2019-2020 EPS分别为0.51元、0.60元，对应PE为43.10倍、37.40倍。参考同行业估值水平，给予公司2020年35-40倍PE，对应合理区间21.00-24.00元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。  风险提示：空调行业销售不及预期，新能源汽车热管理业务发展不及预期。 -14%3%20%37%54%71%88%2019-022019-062019-10三花智控白色家电公司点评 三花智控（002050） 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438