2024年一季度报告点评：2024Q1业绩稳健增长，汽零+机器人共同驱动发展

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 拓普集团（601689） 2024年一季度报告点评：2024Q1业绩稳健增长，汽零+机器人共同驱动发展 2024年04月28日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 刘力宇 执业证书：S0600522050001 liuly@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 59.79 一年最低/最高价 43.30/84.82 市净率(倍) 3.91 流通A股市值(百万元) 65,891.56 总市值(百万元) 69,522.37 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.30 资产负债率(%,LF) 48.26 总股本(百万股) 1,162.78 流通A股(百万股) 1,102.05 相关研究 《拓普集团(601689)：2023年年报点评：2023Q4业绩符合预期，汽零+机器人共同驱动成长》 2024-04-24 《拓普集团(601689)：2023年年度业绩预告点评：Tier 0.5模式继续发展，汽零+机器人共驱成长》 2024-01-19 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 15,993 19,701 26,134 32,912 41,018 同比（%） 39.52 23.18 32.65 25.94 24.63 归母净利润（百万元） 1,700 2,151 2,833 3,597 4,551 同比（%） 67.14 26.49 31.71 27.00 26.52 EPS-最新摊薄（元/股） 1.46 1.85 2.44 3.09 3.91 P/E（现价&最新摊薄） 40.89 32.33 24.54 19.33 15.28 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点  事件：公司发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营业收入56.88亿元，同比增长27.29%，环比增长2.50%；实现归母净利润6.45亿元，同比增长43.36%，环比增长16.43%。公司2024Q1业绩整体超出我们的预期。  公司2024Q1业绩表现亮眼，营收及净利润同环比均实现增长。收入端，公司2024Q1实现营收56.88亿元，同比增长27.29%，环比增长2.50%，环比表现远超乘用车行业。从主要的下游客户2024Q1表现来看：特斯拉全球交付38.68万辆，环比下降20.17%；吉利批发47.57万辆，环比下降10.45%；上汽通用批发11.15万辆，环比下降59.72%；问界批发8.33万辆，环比增长26.02%。毛利率方面，公司2024Q1毛利率为22.43%，同比提升0.58个百分点，环比下降1.67个百分点。期间费用方面，公司2024Q1期间费用率为9.33%，环比基本持平；其中2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.38%/2.75%/4.49%/0.71%。净利润方面，公司2024Q1归母净利润为6.45亿元，同比增长43.36%，环比增长16.43%，对应归母净利率为11.35%，环比提升1.37个百分点。  Tier 0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier 0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线，单车配套价值量达3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023年7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间十分广阔，为后续公司高速发展提供保障。  盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为28.33亿元、35.97亿元、45.51亿元的预测，对应的EPS分别为2.44元、3.09元、3.91元，2024-2026年市盈率分别为24.54倍、19.33倍、15.28倍，维持“买入”评级。  风险提示：下游客户销量不及预期；新项目开拓不及预期；原材料价格上涨超预期。 -21%-13%-5%3%11%19%27%35%43%51%59%2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25拓普集团沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 拓普集团三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 13,492 21,545 25,710 31,825 营业总收入 19,701 26,134 32,912 41,018 货币资金及交易性金融资产 3,156 6,961 8,082 9,578 营业成本(含金融类) 15,163 20,271 25,567 31,852 经营性应收款项 6,717 9,324 11,396 14,349 税金及附加 148 196 247 308 存货 3,245 4,801 5,763 7,362 销售费用 259 340 411 492 合同资产 0 0 0 0 管理费用 544 719 889 1,107 其他流动资产 374 458 469 536 研发费用 986 1,307 1,613 1,969 非流动资产 17,278 20,265 22,353 24,350 财务费用 86 52 66 82 长期股权投资 140 145 146 150 加:其他收益 219 70 80 90 固定资产及使用权资产 11,859 13,993 15,897 17,417 投资净收益 4 30 35 40 在建工程 3,000 3,504 3,479 3,719 公允价值变动 0 (1) (1) (1) 无形资产 1,390 1,658 1,873 2,114 减值损失 (268) (95) (105) (115) 商誉 203 200 196 192 资产处置收益 7 2 2 2 长期待摊费用 169 169 169 169 营业利润 2,476 3,255 4,131 5,223 其他非流动资产 517 595 593 589 营业外净收支 (14) (15) (16) (17) 资产总计 30,770 41,810 48,063 56,175 利润总额 2,462 3,240 4,115 5,206 流动负债 11,224 15,884 18,496 22,008 减:所得税 312 405 514 651 短期借款及一年内到期的非流动负债 2,290 3,513 3,393 3,279 净利润 2,150 2,835 3,601 4,556 经营性应付款项 8,263 11,531 14,011 17,389 减:少数股东损益 (1) 3 4 5 合同负债 20 31 37 47 归属母公司净利润 2,151 2,833 3,597 4,551 其他流动负债 651 809 1,056 1,292 非流动负债 5,732 5,734 5,734 5,734 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.85 2.44 3.09 3.91 长期借款 2,506 2,506 2,506 2,506 应付债券 2,436 2,436 2,436 2,436 EBIT 2,558 3,293 4,181 5,288 租赁负债 298 298 298 298 EBITDA 3,820 5,092 6,332 7,762 其他非流动负债 491 494 494 494 负债合计 16,955 21,618 24,231 27,742 毛利率(%) 23.03 22.43 22.32 22.35 归属母公司股东权益 13,784 20,158 23,796 28,392 归母净利率(%) 10.92 10.84 10.93 11.10 少数股东权益 30 33 36 41 所有者权益合计 13,814 20,191 23,832 28,433 收入增长率(%) 23.18 32.65 25.94 24.63 负债和股东权益 30,770 41,810 48,063 56,175 归母净利润增长率(%) 26.49 31.71 27.00 26.52 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3,366 3,836 5,460 6,057 每股净资产(元) 12.38 17.21 20.34 24.29 投资活动现金流 (3,410) (4,764) (4,218) (4,447) 最新发行在外股份（百万股） 1,163 1,163 1,163 1,163 筹资活动现金流 (71) 4,726 (120) (114) ROIC(%) 11.19 11.46 11.91 13.33 现金净增加额 (96) 3,806 1,122 1,497 ROE-摊薄(%) 15.60 14.05 15.12 16.03 折旧和摊销 1,263 1,799 2,151 2,474 资产负债率(%) 55.10 51.71 50.41 49.39 资本开支 (3,157) (4,714) (4,253) (4,485) P/E（现价&最新股本摊薄） 32.33 24.54 19.33 15.28 营运资本变动 (403) (871) (377) (1,063) P/B（现价） 4.83 3.47 2.94 2.46 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基