供需压力双显，纯碱中期或震荡寻底

纯碱:震荡2024年6月30日 从产能角度，下半年纯碱行业仍有新增产能，合计240万吨，目前来看产能兑现概率较大。从季节性角度，每年夏季高温时节，纯碱行业会迎来检修旺季。值得注意的是，截至6月下旬，多数企业已经检修完毕，今年夏季检修力度预计较弱。整体来看，下半年纯碱行业供给端将面临两方面的压力，一方面是行业仍有新增产能投产计划，且目前来看产能兑现概率较大；另一方面是夏季检修力度预计较弱。 ★地产弱需求对浮法供应端负反馈凸显，光伏玻璃投产进度预计放缓 当前浮法玻璃在产日熔量或有继续下行的可能，下半年浮法玻璃产量环比上半年将有所下滑，从而带来的重碱需求也将弱于上半年。光伏玻璃方面，下半年受海外利空政策影响，国内光伏玻璃行业将延续景气低迷态势，产线投产进度预计会继续放缓，从而不利于提振纯碱需求。 ★下半年纯碱库存将先降后升 三季度受夏季检修影响，纯碱厂家库存会有所去化，但预计去库力度不会很大，一方面三季度存在部分新增产能，另一方面前期大部分装置已经检修完毕，此外地产弱需求对浮法玻璃供给端的负反馈或将延续，而光伏玻璃投产进度预计继续放缓。从全年角度，基于我们对供需两端的估算，年末纯碱厂家库存或将累至120万吨以上。 ★投资建议： 下半年纯碱行业的利空因素主要来自几方面，首先下半年纯碱行业存在新装置投产计划；其次前期大部分装置已经检修完毕，下半年夏季检修力度预计较弱；再次地产弱需求对浮法玻璃供应端的负反馈已经开始明显体现，而光伏玻璃产线投产进度预计会继续放缓。分阶段来看，三季度受检修减量影响，纯碱期价或仍有支撑，尤其是从历史经验看，三季度容易出现环保等因素影响下碱厂检修力度加大的情况，届时纯碱期价或会有较大反弹；四季度随着行业检修结束以及新增产能影响开始体现，供给压力预计会明显加大，届时纯碱期价或将面临一定下行风险。基于我们对供需平衡的判断，我们推荐逢高关注SA2501合约做空机会，未来或下行至1700-1800元/吨附近。 ★风险提示： 纯碱供给端出现意外扰动事件；煤价大幅波动。 目录 1、上半年纯碱价格走势.....................................................................................................................................................42、下半年纯碱行业供给端将面临两方面压力..................................................................................................................53、下半年浮法端纯碱需求将走弱，光伏端纯碱需求继续增长.......................................................................................74、下半年纯碱进口端预计继续放量................................................................................................................................125、下半年纯碱库存将先降后升.......................................................................................................................................136、投资建议......................................................................................................................................................................147、风险提示......................................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：纯碱期现货价格............................................................................................................................................................4图表2：全国主要区域重质纯碱市场主流价...............................................................................................................................4图表3：纯碱行业生产利润.........................................................................................................................................................5图表4：纯碱行业周度产量.........................................................................................................................................................5图表5：纯碱行业开工率............................................................................................................................................................5图表6：轻重碱产量比值（重碱/轻碱）.....................................................................................................................................5图表7：下半年纯碱厂家投产计划表..........................................................................................................................................6图表8：纯碱厂家检修计划表.....................................................................................................................................................6图表9：国内纯碱半年度产量.....................................................................................................................................................7图表10：国内纯碱年度产量及增速............................................................................................................................................7图表11：浮法玻璃在产日熔量...................................................................................................................................................7图表12：浮法玻璃厂家生产利润...............................................................................................................................................7图表13：浮法玻璃在产日熔量VS生产利润...............................................................................................................................8图表14：我国浮法玻璃年度产量及增速.....................................................................................................................................8图表15：我国光伏玻璃在产产能...............................................................................................................................................9图表16：国内光伏玻璃在产产能净增量.....................................................................................................................................9图表17：国内光伏玻璃镀膜主流价格走势.................................................................................................................................9图表18：国内光伏玻璃周度产量...............................................................................................................................................9图表19：国内光伏玻璃工厂总库存..........................................................................................................................................10图表20：国内光伏玻璃行业毛利率......................................................