生猪周报：供需双增趋势维持 市场震荡寻底

供需双增趋势维持市场震荡寻底 农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025年12月20日 一、现货表现1、截至12月19日，受到冬至备货影响，宰量继续上扬的影响，本周全国现货价格上涨至11.58元/kg。其中，河南地区反弹至11.69元/kg， 四川地区反弹至12.11元/kg，广东地区反弹至12.29元/kg，山东地区反弹至11.91元/kg，湖南地区反弹至11.35元/kg。下周冬至备货需求逐步收尾，叠加集团企业出栏进度压力，短期市场支撑减弱，预计下周猪价以偏弱运行为主。 2、本周，淘汰母猪价格仍多以6-8折进行售卖，淘汰母猪均价环比上涨0.19元/kg至8.54元/kg，二元母猪持稳于1428.57元/头，预计下周淘汰母猪价格跟随生猪价格持续震荡调整。3、本周，全国7kg仔猪均价环比上涨1.67元至216.9元/头，15kg仔猪下跌11.05元/头至244.27元/头。当前全国仔猪利润约为亏损50元/ 头。前期南方仔猪行情主要由广西仔猪需求缺口导致，近期广西区域也打通了云南仔猪调运渠道，当前广西通过调运云南及附近区域仔猪，区域内仔猪缺口已逐步缓解，带动价格承压。 二、逻辑及展望供应端，钢联样本企业12月计划出栏继续调增，天气转凉后生猪采食量增加，增重速度预计加快。集团场出栏进度小幅偏慢、成 交一般，存在被动累库增重情况。此外，需要警惕冬至前后的二育抛压以及商品猪增速出栏的双重压力风险（近期饲料公司频出的财报侧面印证短中期供应压力的现实）。长期视角下，由于数据侧的对齐误差，我们看到了能繁母猪的于10月出现大幅度去化。该去化主要以头部上市公司为主，在未来1~2个月内完成100万头的减调目标后，其偏低的成本线以及丰厚的现金流或将限制其产能的自主出清。根据第三方咨询公司的数据显示，11月综合养殖场的能繁母猪去化较10月进一步加速，依据历史8%的产能去化大概率开启新周期的背景下，结合MSY的提升预期后仍最低有5%的要求及3850万头，产能去化仍在推进过程中。需求端，节气及温度影响下，腌腊启动后屠宰开工继续小幅回升，但由于春节时间较晚，集中性需求或被分散化。鲜销率继续季节 性走弱，冻品库存持续小幅走低，肉猪比价本周继续回升，下游需求支撑力度周内环比继续加强，关注下周背货需求收尾后对盘面的负面扰动。利润端，自繁自养及外购养殖亏损有所收敛，目前仍旧处于中度亏损状态约12周。猪粮比价明显低于近4年同期平均水平，持续压 制生猪出栏成本，关注储备政策的情绪扰动。当前亏损的时间长度与深度仍不足以构成周期反转的潜在动力，尚未达到驱动产能大幅去化的条件。此外，头部企业由于前期盈利水平较好，四季度才逐步转亏，短中期仍旧有充足韧性。展望后市，近期生猪市场呈现供需双旺格局，但两者比较厚当下生猪基本面仍较为宽松，大方向依旧偏空，预计现货价格仍旧以 底部震荡为主。近月01合约交割逻辑权重进一步上升后，盘面再创新低，刨除地区升贴水及交割成本，低价交割区于盘面仍旧存在一定升水；此外，考虑到下周现货趋弱风险，需警惕11000元关口的支撑力度。03合约基本面支撑仍旧有限，疫病炒作的支撑尚无迹象，反弹后给予更高安全边际后仍可空单介入，需关注后期跟跌后的止盈离场。远月合约估值较高其上涨更多源于疫病、减产等预期驱动，但目前暂未看到现金流及产能的实质拐点，可适当关注受近月回调后低吸配置/短多机会。此外，3-5及远月反套仍可持续关注。 三、风险提示突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况.. 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月19日，受到冬至备货影响，宰量继续上扬的影响，本周全国现货价格上涨至11.58元/kg。其中，河南地区反弹至11.69元/kg，四川地区反弹至12.11元/kg，广东地区反弹至12.29元/kg，山东地区反弹至11.91元/kg，湖南地区反弹至11.35元/kg。下周冬至备货需求逐步收尾，叠加集团企业出栏进度压力，短期市场支撑减弱，预计下周猪价以偏弱运行为主。 来源:中辉期货有限公司 本周，淘汰母猪价格仍多以6-8折进行售卖，淘汰母猪均价环比上涨0.19元/kg至8.54元/kg，二元母猪持稳于1428.57元/头，预计下周淘汰母猪价格跟随生猪价格持续震荡调整。 来源:中辉期货有限公司 本周，全国7kg仔猪均价环比上涨1.67元至216.9元/头，15kg仔猪下跌11.05元/头至244.27元/头。当前全国仔猪利润约为亏损50元/头。前期南方仔猪行情主要由广西仔猪需求缺口导致，近期广西区域也打通了云南仔猪调运渠道，当前广西通过调运云南及附近区域仔猪，区域内仔猪缺口已逐步缓解，带动价格承压。 根据钢联数据显示，9月全国生猪存栏环比上涨0.1233亿头至4.368亿头，三季度存栏量走高趋势仍旧明显。存栏结构上，11月，50-89kg存栏占比环比下跌0.29%至29.05%，90-140kg存栏占比环比提升0.32%至36.54%，140kg以上占比环比上行0.18%至1.44%。90-140kg可供短期快速出栏的生猪占比仍旧位于近年高位，短中期供应压力仍旧明显。在大肥猪源的占比上进一步提高，对后市大肥压力进一步缓解。 计划出栏情况方面，11月养殖端出栏积极，竞争激烈，规模企业出栏压力大，总体计划完成不甚理想。部分企业11月有增重计划且部分未完成，因此12月计划出栏整体增加至1390.47万头（3.2%）。悲观预期下散户、放养公司和前期二育猪源认卖程度高，规模企业日度出栏虽然微降，整体出栏压力或依旧偏大。本周中小场大猪出栏占比仍高；规模场来看，近期南方部分猪企出栏节奏偏慢导致毛猪被动压栏，同步带动周内生猪出栏均重稳中微减至123.67kg。 截至目前，当前市场仍处于“供应过剩、需求弱复苏”的格局，肥猪价格涨幅不及预期，全国标肥价反弹至-0.47元/kg。其中，江西、广西、湖南、辽宁、河南地区的最新标肥价差分别为-0.57元/kg、-0.99元/kg、-0.62元/kg、-0.4元/kg、-0.19元/kg。 11月，钢联样本企业仔猪出生数环比下行7.62万头至570.51万头，成活率下跌0.2%至92.54%。仔猪销量环比下滑2.32万头至49.97万头，目前仍处仔猪补栏淡季，故部分区域实际销量环比减少;但仔猪价格阶段性触底之后，散户补栏积极性有所增强;不过，随着价格持续反弹，叠加北方四季度疫病防控风险增加，后市补栏空间有限。料肉比来看，11月料肉比进一步下跌至2.65，出肉效率进一步提升。 根据农业农村部数据，10月官方能繁母猪存栏3990万头，环比减少45万头。在政策推动下，头部集团场持续去化能繁，预计年底达成3950万头的目标可能性偏高。对于10月能繁为何突然出现快速的下行？我们归结为：1、第三方数据更新更及时，7-9月已显大幅下降，10月企稳；官方10月才出现明显下降。2、第三方基于特定样本监测，数据与自身淘汰母猪出栏量匹配；官方需整合全国信息，统计周期更长。11月钢联样本企业能繁存栏下降1.98万头至519.91万头，去化较10月有所加速。 本周，受冬至备货带动，企业开工率开始增长，屠宰开工率环比上行1.33%至39.87%。鲜销方面，仍旧受到节气及温度的影响，热鲜猪肉走货速度有所加快，鲜销率小幅上行0.79%至87.86%。肉猪比价上涨至1.3256，猪肉需求整体表现继续好转。11月餐饮社零同比增速略有放缓，同比增幅3.2%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 冻品市场需求未见明显改善，本周鲜冻价差上行0.33元至2.52元/kg。临近春节，屠宰企业为回笼资金及迎接节后备货，积极推动冻品库存出库，但终端市场实际承接力度有限，整体成交表现一般，冻品库容率小幅下跌0.07%至18.19%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 本周，由于现货端受到背货需求的支持，生猪养殖端延续亏损但略有收窄。西南地区腌腊消费高峰带动当地猪价走高；北方降温提振猪肉需求预期，屠宰企业开工量缓慢回升。不过整体市场仍呈供大于求格局，供需失衡状态未根本扭转。生猪外购、自养利润分别为-51.67元/头、-221.43元/头左右，后续需持续跟踪亏损深度与时间对产能去化的推动效果。 头部企业季度盈利情况