一、现货表现
- 全国现货价格受冬至备货及宰量上扬影响，涨至11.58元/kg，其中河南、四川、广东、山东、湖南地区价格分别反弹至11.69元/kg、12.11元/kg、12.29元/kg、11.91元/kg、11.35元/kg。预计下周因备货需求收尾及集团企业出栏压力，猪价将偏弱运行。
- 淘汰母猪均价环比上涨0.19元/kg至8.54元/kg，二元母猪持稳于1428.57元/头，预计下周跟随生猪价格震荡调整。
- 7kg仔猪均价环比上涨1.67元至216.9元/头，15kg仔猪下跌11.05元/头至244.27元/头，仔猪利润亏损50元/头。广西仔猪缺口缓解带动价格承压。
二、逻辑及展望
- 供应端：钢联样本企业12月计划出栏调增，集团场出栏进度偏慢，存在被动累库增重情况。需警惕二育抛压及商品猪增速出栏的双重压力。长期看，能繁母猪去化加速，头部企业减调目标达成后或限制产能自主出清，11月综合养殖场能繁母猪去化加速，产能去化仍在推进。
- 需求端：腌腊启动后屠宰开工小幅回升，但春节时间较晚导致集中性需求分散。鲜销率季节性走弱，冻品库存小幅走低，肉猪比价回升，下游需求支撑力度加强，关注背货需求收尾后的市场扰动。
- 利润端：自繁自养及外购养殖亏损收敛，仍处中度亏损状态约12周。猪粮比价低于近4年同期平均水平，压制出栏成本。当前亏损深度不足构成周期反转动力，头部企业仍有充足韧性。
三、后市展望
- 近期生猪市场供需双旺但基本面仍宽松，大方向偏空，现货价格底部震荡。近月01合约交割逻辑权重上升后盘面再创新低，低价交割区仍存在升水，需警惕11000元关口支撑力度。03合约基本面支撑有限，疫病炒作支撑尚无迹象，反弹后可空单介入，关注止盈离场。远月合约估值较高，上涨多源于预期驱动，可适当关注低吸配置/短多机会。3-5及远月反套可持续关注。
四、风险提示
- 突发疫病、二育市场情绪、中小养殖群体政策跟进情况。
五、关键数据
- 全国生猪存栏：4.368亿头（9月），三季度存栏量走高。
- 存栏结构：90-140kg存栏占比36.54%，短中期供应压力明显。
- 计划出栏：12月计划出栏1390.47万头（3.2%），整体出栏压力偏大。
- 出栏均重：123.67kg。
- 标肥价差：-0.47元/kg。
- 仔猪数据：11月出生数570.51万头，销量49.97万头，补栏淡季。
- 能繁母猪存栏：10月环比减少45万头至3990万头，11月环比下降1.98万头至519.91万头。
- 屠宰开工率：39.87%。
- 鲜销率：87.86%。
- 肉猪比价：1.3256。
- 生猪养殖利润：外购-51.67元/头，自养-221.43元/头。
