宏观周报：新消费迎发展机遇，日元持续贬值引关注

摘要 一周大事记 国内：创业投资迎政策春风，工业企业利润增速回落。6月24日，财政部公布的数据显示，1-5月，全国一般公共预算收入同比下降2.8%，全国一般公共预算支出同比增长3.4%，整体延续“支快于收”的特点，后续随着政策组合拳逐步落地，税收收入有望逐步企稳回升，在基数走低和财政集中发力下，全国一般公共预算支出增读有望持续加快；同日，国家发改委等发布《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，重点鼓励新型消费发展，比如智能驾驶、智能家居、智能穿戴设备等商品消费，以及智慧餐饮、虚拟现实体验、养老托育等服务消费有望迎来发展机遇；26日，国家发改委、国务院国资委、金监局、证监会有关负责人介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况，后续政策有望促进创业投资加快发展，支持战略性新兴产业和未来产业；27日，国家统计局公布的数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，增速比1-4月份回落0.9个百分点，随着此前出台的财政、地产等措施带动内需回升，工业企业利润有望逐步修复。 海外：德国商业景气指数下降，达沃斯论坛共议“新前沿”。当地时间6月24日，6月德国IFO商业景气指数降至88.6，为五个月来首次下降，德国制造业复苏面临较大阻碍，同时在当前法国政治局势不确定性的条件下，给欧洲经济复苏的前景蒙上了一层阴影；同日，戴利表示美联储在控制通胀的过程中必须“表现出谨慎”，后续若美国通胀水平温和走低、劳动力市场继续降温，美联储或在四季度左右开启降息进程；25日，李强在大连出席2024年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞，明确表达了对中国经济发展的信心，而且展示出中方愿加强与他国在科技、绿色等领域合作，并将继续推动全球产业链供应链稳定畅通的意愿；当地时间27日，日本5月季调后零售销售环比录得1.7%，同比增速达到3%，均超市场预期，另外美元兑日元持续走高并突破160大关，日本央行在7月份会议上提高利率的可能性增大。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价周环比上升1.20%，铁矿石、阴极铜价格周环比下降1.91%、0.88%；中游：螺纹钢、秦皇岛港动力煤、水泥平仓价格周环比下降1.93%、1.57%、0.21%；下游：房地产销售周环比上升26.27%，6月第三周乘用车市场日均零售同比下降9%；蔬菜价格周环比上涨1.85%，猪肉价格周环比下降1.34%。 下周重点关注：中国6月财新制造业PMI、德国6月CPI环比、欧元区6月制造业PMI终值、美国6月ISM制造业指数、5月营建支出环比（周一）； 欧元区5月失业率、6月调和CPI同比、美国5月JOLTS职位空缺（周二）； 中国6月财新服务业、综合PMI、美国6月ISM非制造业指数、ADP就业人数、5月贸易帐、欧元区5月PPI同比（周三）；美联储公布货币政策会议纪要（周四）；欧元区5月零售销售同比、德国5月季调后工业产出环比、美国6月劳动力参与率、平均每小时工资同比、失业率、非农就业人口变动（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 1一周大事记 1.1国内：创业投资迎政策春风，工业企业利润增速回落 （1）财政收入仍待修复，土地出让金降幅扩大 6月24日，财政部公布财政数据显示，2024年1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，可比增长2%左右，与1-4月可比增速一致，预算完成进度43.27%，低于去年同期2.6个百分点，整体偏慢；全国一般公共预算支出108359亿元，同比增长3.4%，较1-4月放缓0.1个百分点，支出完成进度37.96%，高于近五年同期平均支出进度37.71%。 点评：从收入看，1-5月，全国税收收入约8.05万亿元，同比下降5.1%，非税收入约1.65万亿元，同比增长10.3%，非税收入增长较快。从主要税种表现来看，大部分税种同比下降，仅消费税、进口货物增值税等实现正增长。其中，国内增值税同比下降6.1%，企业所得税同比下降1.7%，个人所得税同比下降6%，证券交易印花税同比下降50.8%，契税同比下降8.7%，而进口货物增值税同比增长1.5%，国内消费税增长7.2%。从支出看，除卫生健康支出、交通运输支出外同比增速均为正增长，其中增长最快的是农林水支出、城乡社区支出、债务付息支出，分别同比增长12%、9.5%和7.3%。5月单月，交通运输、农林水事务和社会保障和就业支出在当月增长较快，分别实现9.5%、9%和8.3%的同比增速，而科学技术、教育支出同比由上月上涨转为下降，卫生健康支出同比降幅扩大。从政府性基金收支来看，1-5月，全国政府性基金预算收入16638亿元，同比下降10.8%，降幅较1-4月扩大3.1%，国有土地使用权出让收入实现1.28万亿元，同比下降14%，较1-4月降幅扩大3.6%，土地市场依然低迷。全国政府性基金预算支出27704亿元，同比下降19.3%，较1-4月收敛1.2%。整体来看，1-5月财政继续呈现出“支快于收”的特点，收入偏慢一方面是由于去年年中出台的减税政策翘尾减收等因素，另一方面也体现出国内经济仍处于恢复期，后续随着政策组合拳逐步落地，税收收入有望逐步企稳回升，另外，在基数走低和财政集中发力下，全国一般公共预算支出增速有望持续加快。 （2）打造消费新场景培育消费新增长点，智能+相关消费有望快速发展 6月24日，国家发展改革委等部门发布了《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，围绕居民吃穿住用行等传统消费和服务消费，培育一批带动性广、显示度高的消费新场景，推广一批特色鲜明、市场引领突出的典型案例，支持一批创新能力强、成长性好的消费端领军企业加快发展，推动消费新业态、新模式、新产品不断涌现，不断激发消费市场活力和企业潜能。 点评：文件提出六大重点任务和17个具体任务。一是，培育餐饮消费新场景，包括发展餐饮消费细分领域、支持餐饮消费智能升级；二是，培育文旅体育消费新场景，包括深化旅游业态融合创新、推动城乡文旅提质增效、提升入境旅游便利水平、拓展文娱体育消费空间；三是，培育购物消费新场景，包括推动购物消费多元融合发展、利用新技术拓展购物消费体验、培育国货“潮品”消费；四是，培育大宗商品消费新场景，包括拓展汽车消费新场景、丰富家装家居消费场景、打造电子产品消费新场景；五是，培育健康养老托育消费新场景，包括推动健康消费发展、拓展银发消费新场景、积极发展育幼消费；六是，培育社区消费新场景，包括完善城市社区便民服务、优化农村社区消费环境。其中，在拓展汽车消费新场景中指出，鼓励限购城市放宽车辆购买限制，增发购车指标，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新，开展智能汽车“车路云一体化”应用试点等；在丰富家装家居消费场景中提出推广智慧厨房、智能睡眠、健康卫浴等应用场景，推进室内全智能装配一体化和全屋智能物联等；在打造电子产品消费新场景中提出加大柔性屏、超级摄影、超级快充、人工智能助手、端侧大模型、跨屏跨端互联等软硬件功能开发，增强人机交互便利性等。5月社会消费品零售总额3.92万亿元，同比增长3.7%，增速较上月加快1.4个百分点，其中汽车类零售同比降幅缩小1.2个百分点至-4.4%，家用电器和音像器材类同比增速回升8.4个百分点至12.9%，通讯器材类零售同比涨幅扩大3.3个百分点至16.6%。此次文件出台重点在于鼓励新型消费发展，比如智能驾驶、智能家居、智能穿戴设备等商品消费，以及智慧餐饮、虚拟现实（VR）体验、养老托育等服务消费有望迎来发展机遇。 （3）国家发改委等四部门重磅发声，加快促进创业投资高质量发展 6月26日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，国家发展和改革委员会副主任李春临和国务院国有资产监督管理委员会、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会有关负责人介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况，并答记者问。 点评：国家发展和改革委员会副主任李春临在会上表示，下一步，将会同有关部门完善工作机制，加强统筹协调，还要出台配套措施。看得准的就尽快出台，需要试点的在适当范围要扩大试点范围，形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；国资委资本运营与收益管理局局长王海琳表示，国资委将在放宽规模限制、提高出资比例、注重整体业绩和长期回报考核，明确尽职免责容错条件等方面，给予中央企业创投基金更大支持。鼓励投早、投小、投长期、投硬科技，发挥长期耐心资本作用，支持战略性新兴产业和未来产业，助力培育发展新质生产力；国家发展和改革委员会副主任李春临在会上表示，引导保险资金等长期资金投资创业投资，为广大创投机构提供一批优质的、符合国家发展方向的好项目，优化创业投资基金的退出政策。募资端、投资端、退出端同时发力优化创业投资发展环境；中国证监会市场监管二司司长吴萌在回答记者提问时表示，将继续深化资本市场改革，做好差异化监管的安排。下一步证监会开展私募股权创投基金实物分配股票试点，允许将持有的上市公司股票通过非交易过户的方式向投资者进行分配。促进创业投资发展的政策文件在近期持续推出，6月19日，国务院印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，围绕创业投资“募投管退”全链条，进一步完善政策环境和管理制度。同日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。同日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛发表主旨演讲时表示，将和有关方面一道，积极创造条件吸引更多中长期资金进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资“募投管退”全链条优化支持政策，引导更好投早、投小、投硬科技，促进“科技-产业-金融”良性循环。据投中研究院统计，2023年中国VC/PE市场新成立基金共8322只，同比下降4.7%，其中新成立创投基金数量4149只，占比50%，科创投资、投早投小等热度愈发增加。后续随着相关政策逐步落地，有望促进创业投资加快发展，支持战略性新兴产业和未来产业。 （4）1-5月工业企业利润增速回落，后续政策有望助力企业利润修复 6月27日，国家统计局公布的数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，增速比1-4月份回落0.9个百分点。但从毛利润角度看，1-5月份企业毛利润增速比1-4月份加快0.8个百分点，连续两个月加快。 点评：具体来看，1-5月份，在41个工业大类行业中，有32个行业利润同比增长，占78.0%，行业增长面比1-4月份扩大2.4个百分点，其中，采矿业利润同比下降16.2%，降幅比1-4月份收窄2.4个百分点；制造业利润增长6.3%，总体保持平稳；电力热力燃气及水生产和供应业利润增长29.5%，继续保持较快增长。制造业中，1-5月份，装备制造业利润同比增长11.5%，拉动规上工业利润增长3.6个百分点，是推动规上工业利润增长贡献最大的行业板块，但较1-4月增速下滑4.8个百分点；消费品制造业利润同比增长10.9%，但较1-4月增速回落1.1个百分点；原材料制造业利润同比下降15.1%，降幅比1-4月份收窄4.1个百分点。5月单月，规上工业企业利润同比增长0.7%，增速较4月份走低3.3个百分点，其中采矿业利润同比下降6.4%，降幅较4月收敛12.5个百分点，制造业利润同比增长1.5%，增速下滑6.7个百分点，公用事业同比上涨6.6%，增速大幅下滑22个百分点。从库存周期来看，1-5月份，规上工业企业营业收入同比增长2.9%，增速比1-4月份加快0.3个百分点，连续两个月加快，5月末，规模以上工业企业产成品存货同比增长3.6%，增速连续5个月上升，库存周期延续上行。但从企业负债增速来看，5月末，规模以上工业企业负债增长5.7%，持平于前值，仍位于低位，企业加杠杆意愿不强。总的来看，5月工业企业利润增速回落，主要受中下游企业利润增速下滑导致，国内有效需求仍然不足，后续随着此前出台的财政、地产等措施逐步落地，工业企业利润有望逐步修复。 1.2海外：德国商业景气指数下降，达沃斯论坛共议“新前沿” （1）欧洲：6月德国IFO商业景气指数下降，欧洲经济复苏进程或受阻 当地时间6月24日，德国智库伊弗经