宏观大类日报：关注日元贬值下的扩散风险

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 商品期货：农产品、贵金属、内需型工业品（化工、黑色建材等）逢低做多；原油及其成本相关链条、有色金属中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■ 市场分析 6月7日周二，美元兑日元连续第三个交易日上涨，日内触及133关口，继续刷新20年来的高点。目前来看驱动日元大幅贬值的主要是美、日利差的持续扩大，一方面是是随着美联储6月16日议息会议的临近，十年期美债利率再度突破3%，另一方面是日本仍维持着宽松货币政策，6月7日日本央行行长黑田东彦重申，“日本央行将维持超低利率，以支持仍在摆脱疫情痛苦的经济。”后续需要关注日元的持续贬值是否会拖累亚太市场。 近期国内稳增长的信号愈发明朗，一方面是政府稳增长决心凸显，4月29日政治局会议释放积极信号后；5月20日5年期LPR利率如期下调15bp；5月25日总理在全国电视电话会议上凸显当下稳增长的决心，随后不少地方政府纷纷跟进出台稳增长政策，包括鼓励汽车消费、扩大消费、推动家电消费、松绑地产市场等政策。5月高频数据也有小幅改善。中观层面，4月地产拿地同比跌幅有所收窄，根据我们调研，5月国内挖掘机销量同比下滑幅度也将收敛。微观层面，公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数小幅回升，显示国内供应链和物流的阻滞情况有所改善，6月2日当周，螺纹、线材等部分商品总库存小幅下降，上周下游施工环比有所改善，并且基建6月专项债新增或超万亿。综合来看，基建发力明显，地产仍维持低位筑底。国内投资和消费预期的改善将支撑A股、内需型工业品（化工、黑色建材等）等人民币资产。 原油链条商品则需要密切关注俄乌局势进程，以及警惕美国抛储、美伊核谈判达成带来的调整风险，短期欧盟对俄制裁加码至原油将给整个能源链条商品提供支撑，原油及原油链条商品短期仍将维持高位震荡的局面；有色商品方面，全球有色金属显性库存同比和环比均处于历史低位水平，但同时也看到欧洲电价有所回落、欧洲天然气库存有所抬升等不利因素；受俄乌局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，农产品维持逢低做多的思路；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续、全球贵金属ETF持仓仍处历史高位，我们仍旧维持贵金属逢低做多的观点。 期货研究报告|宏观大类日报2022-06-07 关注日元贬值下的扩散风险 研究院 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 联系人 彭鑫 FICC组  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 蔡劭立 FICC组  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 高聪 FICC组  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 投资咨询号：Z0016648 吴嘉颖 FICC组  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 宏观大类日报丨2022/6/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■ 风险 地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。 宏观大类日报丨2022/6/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 9 要闻 财政部、税务总局公告，扩大全额退还增值税留抵税额政策行业范围，纳入“批发和零售业”、“农、林、牧、渔业”、“住宿和餐饮业”、“居民服务、修理和其他服务业”、“教育”、“卫生和社会工作”和“文化、体育和娱乐业”企业（含个体工商户），自2022年7月1日起执行。 据央视新闻，我国在建重大水利工程投资规模超过1万亿元，各项工程正加快推进。重大水利工程吸纳投资大、产业链条长、创造就业机会多。据测算，重大水利工程每投资1000亿元，可以带动GDP增长0.15个百分点，新增就业岗位49万个，为促进经济稳定增长发挥重要作用。 澳洲联储将基准利率提高50个基点至0.85%，预期0.6%，前值0.35%。澳洲联储表示，预计通货膨胀将进一步加剧；加息50个基点是因为考虑到当前的通胀压力，加息有助于通胀重回目标；预计未来几个月将采取更多措施使货币政策正常化；预计失业率进一步下降。 宏观大类日报丨2022/6/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 9 宏观经济 图1： 粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 图2： 全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 1501701902102302502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1721741761781801822222242262282302322021-072021-102022-012022-04城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图3： 水泥价格指数丨单位：点 图4： 30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 1201401601802002202018-012019-012020-012021-012022-01水泥价格指数:全国 02000400060008000100002021-12-252022-02-252022-04-2530大中城市:商品房成交套数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图5： 22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克 图6： 农产品批发价格指数丨单位：无 05101520253035402020-032020-092021-032021-092022-0322个省市:平均价:生猪 901001101201301401501602020-042020-102021-042021-102022-04农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/6/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 9 权益市场 图7： 波动率指数丨单位：% 05101520253035402021-062021-092021-122022-03美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 数据来源：Wind 华泰期货研究院 利率市场 图8： 利率走廊丨单位：% 图9： SHIBOR利率丨单位：% 11.522.533.542018-012019-012020-012021-012022-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-082020-032020-102021-052021-12O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图10： DR利率丨单位：% 图11： R利率丨单位：% 012342020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 024682019-012019-082020-032020-102021-052021-12R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/6/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 9 图12： 国有银行同业存单利率丨单位：% 图13： 商业银行同业存单利率丨单位：% 11.522.533.542019-012019-102020-072021-042022-016个月1年 11.522.533.542019-012019-102020-072021-042022-016个月1年 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图14： 各期限国债利率曲线（中债）丨单位：% 图15： 各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 1.522.533.542021-092021-112022-012022-032022-051Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y9Y10Y -0.50.51.52.53.52019-012020-012021-012022-011M2M3M6M1Y2Y3Y5Y7Y10Y20Y30Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图16： 2年期国债利差丨单位：% 图17： 10年期国债利差丨单位：% -0.500.511.522.533.500.511.522.533.542017-122018-122019-122020-122021-12中美2Y利差（右轴）中债2Y美债2Y 00.511.522.5311.522.533.544.52012-062014-062016-062018-062020-06中美10Y利差（右轴）中债10Y美债10Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/6/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 9 外汇市场 图18： 美元指数丨单位：无 图19： 人民币丨单位：无 8691961012018-01-012020-01-012022-01-01美元指数 66.26.46.66.877.22018-012019-012020-012021-012022-01美元兑人民币中间价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 商品市场 图20： 价格% VS 成交量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRM成交量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/6/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 8 / 9 图21： 价格% VS 持仓量%丨单位：% ACLMPYJDJPVCPPJMICSHCCUALZNAURUFUPBRBAGBUNISNSCSPCFCYAPSROIPTAMAFGRMZC持仓量%价格% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 宏观大类日报丨2022/6/7 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com