证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 军工行业双周报2020年第5期（20200217-20200301） 推荐（维持） 国产发动机迎发展机遇，业绩快报显示军工基本面改善，关注主机厂投资价值  行情回顾 近两周（2020年2月17日-2020年3月1日），上证综指下跌1.26%、深证成指上涨0.59%、中小板指上涨0.57%、创业板指上涨0.11%，中证军工上涨3.44%，中信军工上涨3.65%，在30个行业中涨幅排名第3。中信军工细分板块中，航空航天上涨5.29%，兵器兵装下跌1.02%，其他军工上涨2.49%。  行业观点 航空发动机禁运风波，国产发动机迎发展机遇： a) 事件1：2020年2月16日，《华尔街日报》报道称，美国政府正考虑取消CFM（GE子公司）向中国出口LEAP-1C发动机的许可。 b) 事件2：2020年2月18日，特朗普表示希望中国采购美国的航空发动机。 c) 事件3：2020年2月19日，CNN报道称，GE将获得子公司CFM 向中国供应C919所用LEAP -1C发动机的许可。 近期受外部事件催化，航空发动机产业关注度显著提升。结合航空发动机商业规律及我国航空发动机现状，我们判断美国完全禁运的可能性较小，如果禁运将对我国民机产业产生较大影响，短期较难找到合适的替代解决方案；但是对我国航空发动机产业整体实际影响有限，反而会使我国更加重视航空发动机领域的自主研发，坚定走独立发展的路线，相关领域的扶持和投入有望进一步加大；我国航空发动机产业跟芯片产业在高科技属性、战略意义和市场空间方面具相似性，但是在技术成熟度以及行业运行模式方面存在一定的差异。 业绩快报显示军工行业基本面持续改善：截止至本周末，我们重点关注的82家军工公司已有38家公布了2019年度业绩快报，其中23家营业收入预计实现增长且均在两位数以上，占已公布业绩快报的61%；27家归母净利润预计实现增长且均在两位数以上（含扭亏），占已公布业绩预告71%，整体表现亮眼。不管是上游的光威复材等原材料公司，以及宏达电子、景嘉微、中航光电、航天电器等元器件公司，还是中游的中航电测、中航机电、航新科技等部件系统公司，归母净利润均取得了两位数以上的增长，军工行业基本面持续改善不断得到验证。展望2020年，我们认为作为十三五的收官之年，武器装备采购和列装预计仍将持续推进，行业高景气度有望保持。 军工主机厂迎来配置良机：我们认为一方面军工主机厂业绩料将保持稳定增长，改革潜力较大有望持续推进，另一方面市场整体估值修复，军工主机厂相对滞涨，2020年PE估值在30倍左右，处于历史底部，具有较大优势，建议重点关注。 投资建议 航空发动机产业建议关注航发动力、航发科技、航发控制、应流股份和火炬电子； 军工主机厂建议关注中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力和内蒙一机； 其他业绩稳步兑现、估值合理建议关注中航机电、中航电测、航天电器、火炬电子等。 风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhe@hcyjs.com 执业编号：S0360518120002 联系人：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 69 1.82 总市值(亿元) 10,281.84 1.57 流通市值(亿元) 7,728.32 1.61 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.85 -4.27 6.13 相对表现 2.45 -7.97 -0.98 《军工行业2019年四季度基金持仓分析：整体配置水平创新低，持股集中度继续提高》 2020-02-09 《军工行业双周报2020年第4期（20200203-20200216）：疫情对军工行业影响有限，关注航天工业发展机遇》 2020-02-16 《航空发动机行业深度研究系列报告之一：“六问六答”谈航发——深度解析禁运事件影响及行业发展》 2020-02-25 -7%2%10%19%19/0319/0519/0719/0919/1120/012019-03-01～2020-02-28沪深300国防军工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2020年03月02日 军工行业双周报2020年第5期（20200217-20200301） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、行业观点 ............................................................................................................................................................................. 7 二、行情回顾 ............................................................................................................................................................................. 8 （一）近两周中信军工上涨3.65%，在30个行业中涨幅排名第3 ............................................................................. 8 （二）军工分级情况 ....................................................................................................................................................... 10 （三）市场融资余额情况 ............................................................................................................................................... 10 （四）沪深股通持股情况 ............................................................................................................................................... 10 三、行业动态 ........................................................................................................................................................................... 12 1、为阻止C919发展，美国考虑禁止通用向中国出口发动机............................................................................... 12 2、中国电子推出基于PKS体系的蓝信移动办公平台免费使用方案 .................................................................... 12 3、我国“核电粮仓”全面复工 首批72组燃料元件安全送抵核电站 ...................................................................... 12 4、203亿美元！美国公布2021财年导弹防御预算 ................................................................................................ 12 5、美国对欧盟飞机征收15%的税收 ......................................................................................................................... 13 6、中国电子旗下彩虹集团实现0.5毫米产品成功下线 .......................................................................................... 13 7、嫦娥四号着陆器和“玉兔二号”月球车顺利唤醒，进入第十五月昼工作期 ...................................................... 13 8、开启天地对话！中国首颗5G卫星通信试验成功 .............................................................................................. 13 9、中国兵器工业集团高质量发展取得重要突破 ..................................................................................................... 13 10、长征二号丁运载火箭成功发射4颗新技术试验卫星 ....................................................................................... 13 11、美国政府将批准通用电气为中国C919供应发动机 ......................................................................................... 13 12、俄空天军已至少装备70架苏-35S战机 未来还将增购 ................................................................................... 13 13、C919大型客机106架机转场东营试飞 ............................................................................................................. 13 14、兵器工业集团华锦股份发行石油化工类企业首只疫情防控债券 ................................................................... 14 15、日本公布国产五代机概念图 计划2030年服役替换F-2 ................................................................................. 14 16、印度海军采购24架“海鹰”舰载直升机 价格26亿美元 .................................................................................. 14 17、兵器工业集团凌云太行公司口