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日元的贬值趋势确立，短期内难以逆转。日元的贬值空间有限的观点在于，日本央行难以进一步宽松以及美债收益率处于筑顶阶段日元避险属性有望回归修复。对此我们抱有怀疑，首先，日本央行当下虽难有进一步宽松举措，但海外其他经济体却愈发鹰派，紧缩政策加码遏制通胀是首要任务，因此，日元面临被动贬值压力，按兵不动就是落后。其次，美债收益率突破1988年以来下行趋势线后，难言上行结束，向上关键目标位为3.5%和4.1%。5月美国通胀数据再度超预期后，市场对于美联储加息幅度上调至75BP，更加鹰派的加息预期会再度反应在美债收益率的抬升上。由于对美国通胀持悲观观点，房租价格、劳工薪资以及原油价格均难以回落，除了有力的加息，通胀难以自然回落。市场对于加息节奏预期必将反复。在美债收益率难以明显回落、多国利率不断走高的情况下，高息差鼓励套利交易。日元的持续贬值会间接推升美元指数，对其他风险资产构成压制。也会对其他与日本贸易结构类似的国家和出口产生负面冲击，货币的竞争性贬值可能重演。超预期的风险点：日本央行下场干预，或日本央行货币政策转向如调整收益率曲线上限支持日元。
