山西证券研究早观点

2024年6月28日星期五 【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭中期策略报告：稳中求进 【行业评论】【山证电新】20240626光伏产业链价格跟踪 资料来源：最闻 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】煤炭：煤炭中期策略报告：稳中求进 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 24年煤炭价格再次验证底部，行业估值大幅提升。24年以来煤炭价格走势较23年更为平稳一些，价格中枢较23年有所下降，价格底部再次得到确认。煤炭指数走牛，表现显著强于价格。子行业分化，动力煤、炼焦煤和无烟煤表现相对强势。 供给：安监升级造成供给结构性收缩，关注山西复产进度。24年前5月，国内原煤产量持续负增长，直接原因则是部分地区安监升级，影响产量释放，与我们前期判断一致。山西“查三超”带动产量显著下滑。24年前5月山西省增速显著低于全国产量增速，也远低于其他主产区。山西减产对炼焦煤和无烟煤冲击更大。 需求：分化趋势不改，电力高增。24年以来需求端延续23年的分化走势，即电力和非电需求的分化。用电持续高增，火电未来仍将是绝对主力。一方面，“新质生产力”推动制造业投资高增，提振电力、相关材料等方面的需求。另一方面，新型电力系统构想中，火电仍是绝对主力。此外，我们也关注到迎峰度夏期间动力煤需求上限或受水电影响。 进口煤：增量为被动补缺，海外价格有支撑。2024年以来进口煤增速小幅增加略超预期。主因上半年国内供需存在一定缺口，需要通过进口煤来弥补。从进口结构上看，24年以来进口煤种结构基本延续23年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤占比基本上恢复到19年和20年的水平。进口结构变化在一定程度上支撑了进口煤价格。国际煤炭贸易格局再平衡，预计海外煤价仍有望维持高位。未来印度或与中国拉开“抢煤”大战。 供需展望：24年动力煤供需关系有望改善，炼焦煤旺季仍有上涨预期。 投资建议：看好高股息、山西复产和煤电一体化。①高股息仍有空间。建议关注【中国神华】、【陕西煤业】、【兖矿能源】等。②山西复产值得期待。建议关注【山煤国际】、【山西焦煤】、【潞安环能】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【兰花科创】。③煤电一体化行稳致远。建议关注【中国神华】、【新集能源】、【甘肃能化】、【淮河能源】、【陕西能源】。 风险提示：供给大量释放；进口煤冲击国内市场；水电超预期大增；非电需求不及预期；新能源消纳问题解决；成本增加；分红意愿降低；利率环境变化。 【行业评论】【山证电新】20240626光伏产业链价格跟踪 肖索xiaosuo@sxzq.com 据InfoLink最新数据，本周硅料、硅片、电池片、PERC组件价格持平，TOPCon组件价格下降。 多晶硅：致密料均价为39.0元/kg，较上周持平；颗粒硅均价为37元/kg，较上周持平。本周N型棒状硅有 4家企业成交，P型棒状硅成交企业数量较少，但成交量有所增加。本周N型棒状硅高价基本消失，硅料市场较为平淡，大部分硅料企业以执行前期订单为主，下游目前仍采取按需采购的策略。虽然部分小产能正逐步复产，但头部企业有序开展检修，有效抑制了月度产量的快速增长。综合来看，硅料供应有序缩减，价格下跌空间加速收窄，但由于下游开工率维持地位，库存存量消纳有限，价格上涨动力不足，预计短期内多晶硅价格持稳。 硅片：150um的182mm单晶硅片均价1.25元/片，较上周持平；130um的182mmN型硅片均价1.10元/片，较上周持平，硅片价格连续5周持稳。供需方面，硅业分会数据显示，6月硅片产量约53GW，专业化企业排产接近满产，其他企业50%-70%的开工率，预计硅片价格短期内持续持稳。 电池片：M10电池片（转换效率23.1%）均价为0.30元/W，较上周持平；210mm电池片（转换效率23.1%）均价为0.30元/W，较上周持平；182mmTOPCon电池片均价为0.30元/W，较上周持平。供应方面，6月电池排产预计53GW，需求低迷，企业持续减产，电池仍处于阶段性累库阶段，短期内价格预计持稳。 组件：182mm双面PERC组件均价0.80元/W，较上周持平；182TOPCon双玻组件价格0.85元/W，较上周下降1.2%。产能方面，近日国家能源局再提合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，此外，工信部产能置换新规也加大了对玻璃产能管控力度。供给侧政策继续加码，预计后续将有更多落后产能关停，加速市场出清进程。价格方面，由于需求尚未见明显好转，预计短期内价格走势偏弱。 本周产业链价格基本稳定，建议关注中东、东南亚相关区域出口企业及行业格局改善后龙头企业的投资机会。#重点推荐：光伏玻璃：福莱特；BC电池：隆基绿能、爱旭股份；银浆：帝科股份，积极关注：德业股份、中信博、迈为股份、协鑫科技、朗新集团、旗滨集团、福斯特、京山轻机、大全能源、麦迪科技。 风险提示：光伏装机不及预期，产业竞争加剧等 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原 市府西 街69号国 贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层