山西证券研究早观点

2024年12月10日星期二 【今日要点】 【山证宏观】2024年11月物价点评：政策驱动项有所改善 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-美国对华半导体出口管制落地，OpenAI进入新品发布期 【山证煤炭】行业周报（20241202-20241208）：-气温降低库存下降，年底存宏观利好预期 资料来源：最闻 【行业评论】太阳能：行业周报（20241202-20241208）-六部门鼓励大力实施可再生能源替代行动，组件价格持稳 【山证农业】农业行业周报（2024.12.02-2024.12.08）-4季度生猪养殖板块有望继续保持良好盈利 【 山 证 纺 服 】 行 业 周 报-Lululemon发 布FY24Q3季 度 业 绩 ， 小 幅 上调FY2024收入指引 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观】2024年11月物价点评：政策驱动项有所改善 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 11月物价数据的主要特征是政策驱动项有所改善。具体看，核心CPI和PPI同比均有所改善，环比与历史均值的偏离均收窄，但PPI同比仍不及预期。分项看，（1）11月全国平均气温偏高，利于农产品生产运输，食品项对CPI拖累较大。（2）家用器具、旅游、家庭服务、房租项环比等仍偏弱，显示经济内生动能待夯实。（3）9月以来生产资料恢复的持续性好于生活资料。（4）受益于国内政策驱动，水泥、有色金属、钢材等工业产品价格上涨。（5）国际原油价格下行，带动我国石油相关行业价格下降。往后看，政策和基数共同影响下，“延续修复，弹性不足”依然是物价走势的主要特征，PPI有望在明年四季度转涨。 核心CPI和PPI同比均有所改善，环比与历史均值的偏离均收窄，但PPI同比仍不及预期值。11月CPI同比0.2%，前值0.3%，万得一致预期值0.5%；PPI同比-2.5%，前值-2.9%，万得一致预期值-2.7%；核心CPI同比0.3%，前值0.2%。11月CPI环比-0.6%，明显弱于季节性；核心CPI环比-0.1%，持平于季节性；PPI环比0.1%，仍弱于季节性，不过差距较前两个月收窄。 食品项对CPI拖累较大，核心分项走势分化。其中，食品项价格下降2.7%，降幅低于2016-2023年同期均值2.5个百分点，主要是11月全国平均气温偏高，利于农产品生产运输。其中鲜菜价格环比降幅最大（-13.2%），猪肉、鲜果和水产品价格也有所下降。非食品项环比基本持平季节性。交通工具燃料仍弱于季节性；部分车型新款上市，交通工具价格环比上涨0.1%，为今年3月以来首次转涨并强于季节性；家用器具、旅游、家庭服务、房租项等仍偏弱，其中家用器具、旅游分项环比明显弱于季节性。 国内工业品需求有所恢复，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。生产资料方面，11月环比为0.1%，和2016-2023年同期均值的差距收窄至-0.2%，而9月以来生活资料环比向均值收敛的特征不明显。国际原油价格下行，带动我国石油相关行业价格下降，石油和天然气开采、化学原料及化学制品制造业环比分别下降0.4%、0.3%；煤炭保供力度加大，电厂备煤较为充足，煤炭开采和洗选业价格下降0.4%；受益于国内政策驱动，水泥、有色金属、钢材等工业产品价格上涨，非金属矿物制品业价格上涨1.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.2%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%。 风险提示：国内政策实施效果不及预期；工业供给端收缩不及预期；地缘政风险；特朗普关税政策对我国外需的影响超预期。 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪-美国对华半导体出口管制落地，OpenAI进入新品发布期 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2024.12.02-12.06）市场大盘整体上涨，上证指数涨2.33%，深圳成指涨1.69%，创业板指涨1.94%，科创50涨0.70%，申万电子指数涨1.61%，Wind半导体指数涨0.36%。外围市场，费城半 导 体 指 数 涨2.73%， 台 湾 半 导 体 指 数 涨6.34%。 细 分 板 块 中 ， 周 涨 跌 幅 前 三 为 模 拟 芯 片 设 计（+4.31%）、 其 他 电 子 （+3.47%）、 消 费 电 子 （+3.25%）。 从 个 股 看 ， 涨 幅 前 五 为 成 都 华 微（+46.99%）、 光 华 科 技 （+30.18%）、 奋 达 科 技 （+28.97%）、 大 为 股 份 （+26.13%） 和 宏 昌 电 子（+25.98%）；跌幅前五为贝仕达克（-23.71%）、有研新材（-15.71%）、中科蓝讯（-12.61%）、驰诚股份（-11.96%）和康冠科技（-10.75%）。 行业新闻：140家中国半导体企业被列入实体清单。12月2日，美国工业与安全局（BIS）对《出口管理条例》（EAR）进行了修订，将140个实体添加到“实体清单”中。BIS表示，所有这些实体（新添加的实体以及正在被修改的实体）都涉及“先进节点集成电路”（“先进节点芯片”）和/或半导体制造物项的开发与生产，并且/或者支持了MCF发展战略。中国四大行业协会发声，美国芯片不再安全、不再可靠，慎用！12月3日，中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国汽车行业协会、中国通信企业协会陆续发布声明，对美国政府宣布的新一轮对华出口限制措施表示坚决反对，呼吁国内企业审慎选择采购美国芯片。OpenAI宣布未来3周举行12场新品发布会，首批推出GPT订阅套餐ChatGPTPro，包括“最智能的”o1。美国AI初创公司OpenAI周三在社交媒体上宣布，从当地时间周四开始将进入一个持续发布新功能的周期，时间预计维持12天。美东时间12月5日周四，OpenAI正式推出名为ChatGPTPro的套餐。ChatGPTPro套餐每月订阅收费200美元，包括高级语音模式AdvancedVoice和GPT-4o、o1等模型，以及独有的o1版本o1promode。o1promode在数学、科学和编码方面的基准 测试得分 均高于o1和o1preview，且在 可靠性要 求更严格 的测试下 ，优势更 大。此外 ，ChatGPTPlus套餐中纳入了o1正式版，每月收费20美元，正式版支持多模态输入，错误率比o1preview减少34%。 重要公告：【格科微】拟向激励对象一次性授予本公司定向发行和/或从二级市场回购的人民币A股普通股股票，授予的限制性股票数量为1,000.00万股，约占公司总股本的0.38%。【昀冢科技】拟向激励对象一次性授予本公司定向发行的人民币A股普通股股票，授予的限制性股票数量为200.00万股，约占公司总股本的1.67%。【胜蓝股份】拟向不特定对象发行可转债，募集资金总额不超过45,000.00万元（含），扣除发行费用后将用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设项目、工业控制连接器生产研发建设项目。拟发行的可转债每张面值为人民币100元，可转债期限为自发行之日起6年，每年付息一次。 投资建议 本周美国对我国半导体产业的管制正式落地，旨在精准遏制我国在人工智能等高科技领域的发展。与先进节点、HBM相关的半导体Fab、设备、材料、EDA国产厂商承压的同时，将进一步加速国产替代进程。而我国各行业协会迅速发出反制声明，也充分反映了这几年我国在半导体产业取得长足进步，底气明显更足。随着OpenAI为期12天的新品发布期到来，AI大模型在科技巨头的助推下性能迭代快速，并在下游终端、应用端积极寻找商业化落地场景。高性能的AI芯片、服务器等硬件在前期助推AI大模型训练，而后期AI应用的跑通有望持续拉动硬件端需求。建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用元年带来的换机潮和硬件升级机会。 风险提示 下游需求回暖不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。 【山证煤炭】行业周报（20241202-20241208）：-气温降低库存下降，年底存宏观利好预期 刘贵军liuguijun@sxzq.com 【投资要点】 动态数据跟踪 动力煤：冷空气提振需求，北方港口库存降低。上周煤矿生产维持正常节奏。需求方面，强冷空气影响全国，终端煤电负荷提高，电煤需求增加；北方港口煤炭调入小于调出，叠加降价促销售，北方港口库存减少；但非电端继续季节性淡季，煤炭发运仍以长协保供为主，港口煤价继续弱势震荡。展望后期，四季度后期重要会议期间预计稳经济政策将继续发力，叠加后期供暖需求实质性增加，预计供暖用煤及非电用煤需求仍有增长空间；同时，国际煤价维持高位，进口煤价差不高，进口煤增量仍存变数，预计国内动力煤价格回落空间不大。截至12月6日，环渤海动力煤现货参考价818元/吨，周变化-1.09%；广州港山西优混820元/吨，周变化-2.38%；欧洲三港Q6000动力煤折人民币824.49元/吨，周变化-3.67%。12月秦皇岛动力煤长协价预计696元/吨，环比上月变化-0.43%。12月6日，北方港口煤炭库存合计2678万吨，周变化-5.64%；长江八港煤炭库存619万吨，周变化-1.12%；本周环渤海港口日均调入182.9万吨，调出206.24万吨，日均净调出23.34万吨。 冶金煤：淡季影响继续，焦煤弱势震荡。保供对冶金煤影响减小，冶金煤煤矿生产供应维持常态。需求方面，季节性淡季下，成材终端需求一般，日均铁水产量、高炉开工率均有所下降；冶金煤受此影响，价格震荡偏弱。截至12月6日，京唐港主焦煤库提价1620元/吨，周变化-1.22%；京唐港1/3焦煤库提价1390元/吨，周持平；日照港喷吹煤1215元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价216美元/吨，周持平。12月6日，国内独立焦化厂、247家样本钢厂炼焦煤总库存分别843.08万吨和742.06万吨，周变化分别+2.54%、-0.25%；喷吹煤库存401.93万吨，周变化+0.76%。247家样本钢厂高炉开工率81.45%，周变化-0.15个百分点；独立焦化厂焦炉开工率73.75%，周变化+0.25个百分点。 焦、钢产业链：供需两弱，价格以稳为主。基建、地产施工进入淡季，现货钢材价格虽有反复，但行业利润仍然不佳，焦炭需求一般，价格以稳为主。后期，对外关系存在变数情况下，国内宏观稳经济及金融支持实体经济政策预计继续加码，钢材需求刚性仍存，或将导致焦炭需求增加；同时前期价格大幅下降，焦炭利润亟待修复，且焦煤供需改善进度缓慢，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至12月6日，天津港一级冶金焦均价1880元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）305元/吨，周变化-5.86%。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存分别44.91万吨和604.34万吨，周变化分别+1.56%、+0.09%；四港口焦炭总库存163.18万吨，周变化-4.15%；全国市场螺纹钢平均价格3471元/吨，周变化+0.73%；35城螺纹钢社会库存合计301.63万吨，周变化-0.22%。 煤炭运输：运力受限叠加气温走低，沿海运价继续小幅上涨。一方面，受台风及寒潮影响，东南沿海海况仍然较差，沿海船舶周转继续受限；另一方面，下游进入实质性迎峰度冬期间，叠加内贸煤降价促销，煤炭拉运有所增加，沿海煤炭运价继续小幅上涨。截止12月6日，中国沿海煤炭运价指数904.78点，周变化+1.56%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格0.22元/吨公里，周持平；短途运输价格0.83元/ 吨公里，周持平；12月6日，环渤海四港货船比43.6，周变化+53.52%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块走高，并跑赢大盘指数；中信煤炭指数周五收报3832.71点，周变化+5.55%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+5.43%；煤化工Ⅱ