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2024年6月27日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►永旺信貸(900.HK;公允價值HK$13.00；市值25億港元)1Q25增長穩健，經營杠杆持續顯現 1Q25業績基本符合預期。永旺信貸(ACSA)在香港從事消費金融服務，業務包括發行信用卡和提供個人貸款。ACSA1Q25收入同比增長12%至4.26億港元，占我們FY2/25E全年預測的24%。營業利潤同比增長19%，占我們全年預測的23.5%。在本季度，由於其有針對性的推廣活動（例如春季消費促銷），增長勢頭依然強勁。 1Q25淨息差小幅下降。淨利息收入同比增長11%至3.31億港元。然而，1Q25淨息差同比下滑0.2個百分點至17.2%，主要由於市場利率高企。平均融資成本從去年同期的3.7%上升至4.1%。 經營杠杆持續顯現，盈利能力穩步提升。成本收入比從去年同期的50.0%改善至47.3%，主要由於市場/行政/其他經營費用比率同比下降0.4/0.35/1.7個百分點。1Q25總經營費用為1.89億港元，同比增長7%。 堅持信用風險管理，資產質量持續夯實。截至2024年5月31日，客戶貸款及應收款項總額為70億港元，環比增長1.1%，同比增長14%。儘管宏觀環境疲軟，ACSA實施了有效的信用風險管理並完善其信用評估模型，緩解了資產品質持續惡化。信用風險增加及信貸減值的客戶貸款及應收款項占比從4Q24的4.0%微升至1Q25的4.2%。 我們的觀點：展望未來，我們相信ACSA能夠保持健康的增長，推進資產品質持續改善。我們維持FY2/25E預測不變。根據最新的DCF估值，ACSA的公允價值為HK$13.00，對應0.6倍FY2/25E市淨率，預計股息收益率為8.6%。 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 这份研究报告是由永旺信貸（900.HK）委托并给予報償。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam