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传媒行业中期策略报告：AI发展仍处快车道，关注传媒行业应用落地

文化传媒 2024-06-26 潘宁河,王德坤山西证券 Elise

传媒行业中期策略报告

行业复盘与趋势分析

股价与营收表现：年初至今，传媒指数跌幅显著，位列所有行业中倒数第五，反映了市场对传媒行业的整体信心不足。行业内部，游戏、数字媒体、广告营销等子板块跌幅较大，出版行业相对稳定。传媒行业当前的市盈率（TTM）高于所有行业平均水平，显示出市场对于传媒行业未来增长潜力的期待。
营收与利润趋势：2024年一季度，传媒行业营收小幅增长0.4%，但归母净利润下降30.5%，行业整体毛利率下滑1.0个百分点。这反映出行业在面临宏观经济压力时的盈利能力承压。

AI与传媒行业的深度融合

全球AI发展趋势：全球AI产业正处于高速发展阶段，2023年生成式AI总投资额激增，显示出AI技术在各领域的广泛应用潜力。AI的持续发展将对传媒行业产生深远影响，特别是在内容生产、效率提升等方面。
中国AI发展：中国AI产业迅速发展，政策支持力度大，专利授予数量及工业机器人发展在全球领先。预计到2030年，中国AIGC产业规模将突破万亿元大关。
AI在传媒行业的应用：AI技术如大模型、生成式AI（AIGC）等将深刻改变传媒行业，尤其是在影视、游戏等领域，通过提高生产效率和内容创新性，推动行业转型。

电影市场复苏与挑战

电影市场表现：2024年上半年，电影市场继续复苏，全年票房收入恢复至2019年的86.3%，前五个月累计票房占2019年同期的80.2%。暑期档即将来临，预计票房、观影人次等指标将持续向好。
上海电影：作为影视行业的重要参与者，上海电影在影视业务复苏的同时，其IP业务展现出新的增长点，为投资者提供了新的投资机会。

游戏行业现状与展望

收入增长放缓：游戏行业收入增速略有放缓，国内市场依然是主要收入来源。2024年4月，国内游戏市场实际销售收入同比下降4.2%，显示市场竞争加剧和版号发放平稳的趋势。
版号发放情况：游戏版号发放相对平稳，对中国游戏市场的稳定发展具有重要支撑作用。

投资建议

重点关注公司：推荐布局大模型、全心投入AI战略的昆仑万维和上海电影，分别在技术创新和业务复苏方面表现出色，有望引领行业新趋势。

风险提示

政策风险、宏观经济波动、产品上线风险以及市场竞争加剧等是投资者需密切关注的风险因素。

结论

传媒行业正经历由传统向数字化、智能化转型的关键时期，AI技术的应用不仅推动了行业内部的变革，也为投资者提供了新的投资机遇。然而，行业在面临经济环境变化、技术迭代加速等外部挑战的同时，也需警惕政策调整、市场竞争加剧等潜在风险。建议投资者关注行业龙头公司，特别是那些积极拥抱AI技术、实现业务创新的公司，以获取长期增长潜力。

行业中期策略报告领先大市-A(维持) 传媒 AI发展仍处快车道，关注传媒行业应用落地 2024年6月26日行业研究/行业中期策略投资要点： 行业复盘：股价有所承压，营收呈弱复苏。年初以来，传媒指数跌幅居前。截至6月25日，传媒指数今年累计下跌24.0%，在所有行业中居倒数第五，宏观经济表现、股市资金面、AI应用前景等因素共同影响传媒指数走势。传媒子板块中，游戏、数字媒体、广告营销跌幅居前，出版跌幅最小。传媒行业营收增速平稳，毛利率、净利润增速略有承压。2024年一季度，传媒行业实现营收1196亿元、同比+0.4%，实现归母净利润79.21亿元、同比-30.5%。行业毛利率为67.8%，同比-1.0pct。子板块中，影视院线净利润表现亮眼。资料来源：最闻 AI产业发展将持续影响传媒行业。2023年生成式AI总投资额达到252.3亿美元、同比+785.3%。鉴于AI的繁荣是未来时间可持续的广泛趋势，在该领域内的投资预计仍将保持高速增长。以AGI训练出Agent或能大幅提高人效，以及AIGC或给内容生产行业带来变革。传媒行业是以内容生产为主营业务的行业之一，AIGC的发展将深入影响影视、游戏等各个传媒子板块。全球AI产业发展当前处于投资额高速增长、模型复杂度提升导致训练成本激增、头部机构具备明显领先优势的态势。我国AI产业发展较快，政策高度支持，并且在授予人工智能专利数量以及工业机器人的发展方面相较于其他国家处于领先地位，中国AIGC产业规模有望在2030年突破万亿大关。相关报告：【山证传媒】AI应用催化叠加业绩回暖，行业复苏趋势或可持续-【山证传媒】年度策略报告2024.1.16 电影市场在2024年上半年延续了2023年开年以来的良好复苏节奏。2023年全年票房收入已达548.47亿元、恢复至2019年的86.3%，2024年前5月累计票房达216.47亿元、恢复至2019年同期的80.2%。热门档期“暑期档”即将来临，预计票房、上映场次、观影人次等指标将继续取得良好表现。文生视频技术发展较快，或将革新影视行业生产力工具。分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com 游戏行业收入增速呈放缓趋势。2024年4月，我国游戏市场实际销售收入224.32亿元、同比-4.2%，虽增速较3月有所回升，但仍为负值。国内市场仍为主要收入来源，2024年4月中国自主研发游戏国内市场实际销售收入181.16亿元、同比-4.8%，占总收入比重为80.8%，国内游戏市场收入变化趋势基本主导着整体游戏收入。王德坤执业登记编码：S0760523090001邮箱：wangdekun@sxzq.com 投资建议：我们认为AI仍将促使传媒行业深度革新，此外，影院业务经营秩序恢复正常，良好业绩表现或可延续。重点推荐布局大模型、AllinAI开辟新增长曲线的昆仑万维300418.SZ，以及影视主业复苏、IP业务崭露头角的上海电影601595.SH。风险提示：政策风险，宏观经济下行风险，产品上线不及预期，竞争加剧等。目录 1.行业复盘：股价有所承压，营收呈弱复苏...................................................................................................................5 2.1全球AI：产业投资及模型训练成本激增，头部机构领先优势明显....................................................................82.2中国AI：产业发展较快，政策高度支持，行业空间广阔..................................................................................112.3昆仑万维：布局大模型，AllinAI开辟新增长曲线............................................................................................14 3.影视：经营秩序恢复，关注AI应用...........................................................................................................................20 3.1电影市场：经营恢复正常，业务逐步复苏...........................................................................................................203.2上海电影：影视主业复苏，IP业务崭露头角.......................................................................................................22 4.游戏：收入增速略有放缓，版号发放平稳.................................................................................................................24 5.投资建议.........................................................................................................................................................................27 风险提示..............................................................................................................................................................................28 图表目录图1：年初以来传媒行业跌幅靠前...................................................................................................................................5图2：年初以来传媒行业总体呈现先涨后跌趋势...........................................................................................................5图3：年初以来传媒各子板块均下跌...............................................................................................................................6图4：传媒当前PE（TTM）高于所有行业中位数........................................................................................................6图5：2023年下半年以来传媒营收增速平稳（亿元）..................................................................................................6图6：2024年Q1传媒行业净利润表现承压（亿元）...................................................................................................6图7：行业毛利率有所承压...............................................................................................................................................7图8：生成式AI产业图谱.................................................................................................................................................8图9：生成式AI总投资在2023年激增（十亿美元）...................................................................................................9 图10：大模型训练成本激增（美元）.............................................................................................................................9图11：谷歌2023年发布基座模型数量最多.................................................................................................................10图12：美国、中国、欧盟及英国基座模型数量对比...................................................................................................10图13：AI在帮助企业增收及降本方面已有成效..........................................................................................................10图14：AI在多项能力上接近或已超人类水平..............................................................................................................11图15：中国AIGC产业规模可保持较高增速（亿元）...............................................................................................13图16：中国AIGCAPP月活用户数比较......................................................................................................................14图17：昆仑万维天工大模型的演进之路..........................................................................................................

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