韧性与景气2024年消费行业中期策略展望20240623

全文摘要 本次电话会议重点讨论了2024年消费行业中期的投资策略，特别强调了食品饮料与化妆品板块的重要 性。尽管当前消费形势总体疲软，但对某些有韧性与景气度较高的子行业如白酒的关注度依然很高。分 析认为，茅台酒的价格动态及其对市场情绪的影响是当前关注的重点，预计其价格将在2000至2100元 区间内企稳。消费行业整体增速保持稳健，明年消费需求有望提升，有助于行业新均衡的形成。市场环 境虽呈现混乱，但行业内仍有分化现象，优选动销良好、业绩稳定的公司作为投资对象。此外，家电行 业短期内需谨慎评估零售数据变化的影响，白电行业基本面强劲，预计估值中枢将持续上升。汽车板块 处于弱复苏状态，重点关注产业链的边际变化。制造业尤其运动制造领域表现亮眼，下半年持乐观态 度。社会零售团队强调关注供给侧改善带来的投资机会，以及出海战略和情绪价值消费领域的增长潜 力。整体而言，尽管存在短期挑战，但通过深入分析可找到值得关注的投资机遇。 章节速览 ● 00：00 2024年消费行业中期策略：聚焦食品饮料与化妆品板块本次电话会议重点分 享了2024年消费行业中期的投资策略，特别强调了食品饮料与化妆品板块的重要 性。尽管当前消费形势总体疲软，但对某些有韧性与景气度较高的子行业如白酒的关注度依然较高。讨 论重点关注了茅台酒的价格动态及其对市场情绪的影响，分析认为当前茅台酒价格已具备一定安全边 际，未来或在2000至2100元区间内企稳。此外，强调了即便面临不确定性，消费行业整体增速仍保持 稳健，预计明年消费需求将有所提升，有助于行业新均衡的形成。 ● 05：54 把握投资机会：关注优质白酒与强劲消费品当前市场环境下，尽管多数公司股价下跌，呈现出一定的市场混乱，但行业内仍存在分化现象。优选动 销良好、业绩稳定的公司如：动销良好的白酒企业及具有高分红特性的烈酒公司值得关注。同时，需注 意啤酒和饮料板块受气候影响较大，但具备抗周期属性，选择燕京啤酒、青岛啤酒等为主要布局对象。此外，大宗品及化妆品领域亦具潜力，化妆品行业因去年底开始逐步复苏而表现出优于食品饮料行业的 增长势头，建议关注珀莱雅、聚酯生物等公司。最后，家电行业短期内受天气等因素影响，需谨慎评估 零售数据变化对市场的影响。 ● 12：14 白电行业观察：出口强劲，高端需求稳定，布局策略调整随着天气因素的考虑与行业内库存的累积，许多家电企业，特别是白电公司，已经做好准备以应对即将 到来的市场需求变化。美的等公司已经开始将部分产能转向出口，同时优化市场结构，重点关注高端市 场的需求，如多联机和家用中央空调等品类，以适应消费者对高品质生活的追求。此外，通过副品牌进行价格调整也成为其竞争策略之一，旨在不影响其主品牌的形象的同时吸引更多的消费者。虽然短期内可能会有调整，但长期看来，白电行业的基本面仍然强劲，预计估值中枢将持续上升，特别是在海外 市 场的扩张和品牌建设取得成效后，公司将能更好地抵御外部风险，并继续在海外市场获取更多份额。 ● 15：58 家电行业增长压力与投资机遇行业面临增长压力，小家电增长不佳，但个别公司通过产品迭代和市场占有率提升实现稳定增长，如苏 泊尔。电商促销活动下，清洁电器成为增长点，竞争加剧但也提供了买入机会，特别关注具有海外扩张 潜力的公司。当前估值较低，建议积极布局。 ● 20：39 三季度汽车与轻纺板块投资展望汽车板块处于弱复苏状态，重点关注华为汽车产业链及特斯拉产业链的边际变化。轻纺板块暂无明显趋 势。 ● 25：48 看好制造业与品牌端：国泰君安刘家坤报告国泰君安分析师刘家坤在报告中指出，上半年制造业尤其是运动制造领域表现亮眼，订单逐渐恢复并进 入补库存阶段，同时海外品牌业绩预告积极，显示产业趋势强劲。他对下半年持乐观态度，强调补库存 趋势将持续且品牌需求拐点值得期待，特别是随着奥运会等事件的催化作用，将对运动制造等行业产生 正面影响。此外，他也提到一些品牌因估值低廉而具投资价值，并看好其未来可能的高股息回报。 ● 31：18 探讨当前市场环境下出口导向型企业的投资机遇尽管当前制造业出口面临多重挑战，如高运费、潜在的加税以及汇率波动，导致股价回调，但从长远 看，出口产业呈现震荡向上趋势。此外，在必选消费、造纸及家居等行业中，存在因负面情绪而被低估 的优质企业，值得关注其错杀的投资机会。特别指出，部分龙头企业因其独特的供应链管理能力或市场 地位，成为值得关注的对象。 ● 35：52 社会零售中期策略：聚焦格局改善型产业与投资机会社会零售团队提出关注重点布局格局改善型产业，强调供给侧改善带来的投资机会具有更高确定性和持 续性。当前已见改善的细分赛道包括教育、本地生活服务、OTA、生鲜零售及本地出行等领域。潜在的 改善领域包括酒店、免税、电商及咖啡等行业，预计将因规模效应和网络效应而逐渐集中，预期通过资 本整合等方式实现市场整合，带动利润率提升。 ● 39：10 探讨出海与情绪价值消费：机遇与挑战本次讨论集中在两大主题上：一是出海战略及其面临的成本和政策波动，二是情绪价值消费领域，特别 是旅游业的增长潜力。对于出海策略，虽然短期内存在成本增加和政策不确定性，但通过技术创新和跨 境产业链的优化，长期优势明显。此外，跨境电商被认为具有巨大的成长空间。在情绪价值消费方 面，讨论聚焦于在线旅行社(OTA)、旅游景区和黄金珠宝三个方向，这些领域均展现出良好的景气度和 发展前景。最后，对社会零售板块进行了推荐，包括特定细分市场的成长企业和出海产业链的投资机 会。整体而言，尽管存在短期挑战，但通过深入分析和精准定位，仍能找到值得关注的投资机遇。 问答回顾 发言人 问：本次电话会议的主题是什么？当前消费行业整体状况如何？ 发言人答：本次电话会议主题是任性饮品器2024年消费行业中期策略展望。目前整体消费形势较 弱，但投资者对有韧性和相对景气的子行业的关注度较高，尤其对白酒行业尤为关注。 发言人 问：为何茅台酒的价格近期出现了大幅度下跌？ 发言人答：近期茅台酒批价持续下跌，引发了市场的恐慌性下跌，主要原因在于短期市场情绪极度悲 观以及茅台自身的金融属性使其在市场恐慌时容易出现急速下跌现象。 发言人 问：茅台酒未来价格是否有可能企稳于2000-2100元之间？ 发言人答：基于历史数据、品牌力提升、消费属性分析以及与五粮液价格对比等因素，我们认为茅台 酒在未来一段时间内其价格可能在2000-2100元附近稳定。 发言人 问：行业中其他白酒产品批价情况如何？ 发言人答：相较于茅台，其他白酒产品的批价并未出现明显下跌，这说明除了茅台以外，整个白酒行 业的趋势相对平稳，增速虽缓慢下行但尚未崩盘。 发言人 问：哪些公司在行业整合中可能率先脱颖而出？ 发言人答：在行业波动中，动销较好的优质公司如山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒有望在分化中凸显 价值。此外，超跌高分红的五粮液、老窖、新世源也是值得重点关注的对象。 发言人 问：对于啤酒和饮料行业有哪些具体的布局建议？ 发言人答：啤酒行业尽管受天气影响较大，但若天气恢复正常，销量边际增速有望改善，建议关注燕 京啤酒、青岛啤酒等公司；饮料行业因其消费场景受影响较小，表现相对较好，特别是全球范围内也有 较强抗周期属性，建议布局康师傅、统一等港股标的。 发言人 问：四季度是否会是大宗品行业关注的重点时期？今年化妆品行业相较于前两年有何显著变化？ 发言人答：我们认为四季度是大宗品行业值得关注的重要阶段，尤其是那些经历过调整的公司，比如 餐饮工业，在该季度可能会实现阶段性企稳。尽管当前整体大宗品表现较弱，但在特定时期有望迎来复 苏。2022年由于疫情原因，化妆品行业经历了销量下降的过程，但随着消费者端去库存结束，2023年 开始呈现出恢复性增长的趋势。今年化妆品行业表现预计将好于过去两年，而从最新618促销活动来 看，电商平台上化妆品销售额实现了双位数增长。 发言人 问：618促销活动中各电商平台的具体表现如何？ 发言人 答：天猫平台在今年618促销活动中的表现相对历史数据有所好转，但抖音平台增速则出现了明 显下滑。这反映出品牌商更加注重盈利能力，而非单纯的低价策略。 发言人 问：对于今年618期间的化妆品板块，有哪些具体的投资建议？ 发言人答：建议重点布局珀莱雅、聚酯生物和日本股份这三家化妆品公司，它们预计均能实现超过30%的利润增长，且当前估值合理，低于国际同类消费品行业的平均水平。尽管化妆品行业估值较高（约为25倍），但由于其增速较快，仍有较大盈利空间。 发言人 问：如何看待最近家电板块因茅台回调引发的波动以及其背后的驱动因素？ 发言人答：短期内天气因素（如华南地区的降雨）及房地产调控政策对空调销售产生负面影响，导致 空调零售数据压力增大，进而影响出货和排产预期。同时，白酒等消费股回调对整体估值造成影响 ，投 资者对此有所担忧。但从长期角度看，白电公司在面对天气因素时已有所准备，通过调整市场结构、优 化出口业务以及适当调整价格段等方式减轻短期冲击，中报业绩预计仍将保持两位数增长。整体而 言，虽然估值回调后投资者情绪较为谨慎，但经过一段时间调整，市场可能逐步进入布局阶段，白电行 业的长期逻辑依然看好，估值中枢有望持续上升。 发言人 问：对于国内空调和白电市场的发展前景，您怎么看？ 发言人答：从长远角度看，该领域的发展模式和方向十分确定。尽管存在运费和潜在关税等担忧，但 真正实现海外品牌建设后，这些问题可通过经营上的调整逐步解决。预计未来会有更多中国品牌在国外 市场获得份额提升和更高关注度。短期内可能出现调整，主要是由于年初至今涨幅较大、部分投资兑现 及大盘风格影响，但这并不妨碍寻找更好的布局时机。 发言人 问：当前宏观经济环境下，小家电行业整体增长状况如何？ 发言人 答：小家电行业整体增长面临较大压力，尤其618数据显示厨房类可选品增长不佳，这是基于前 几次会议中的预判做出的判断。但需要注意的是，并非所有公司在行业中均无增长空间。例如，在面对 行业下滑时，部分公司如苏泊尔凭借产品结构迭代与市占率提升实现了相对稳定的增长，约5%左右。 发言人 问：接下来的竞争格局会发生怎样的转变？这对龙头企业和中小品牌有何影响？ 发言人答：随着行业竞争格局的转变，龙头企业在一定程度上能因竞争缓解而受益，尤其是在利润率 层面可能出现惊喜。中小品牌所面临的最坏时期已过去，预计当行业集中度提高并进入上升期时，它们 的表现将有所改善。此外，清洁电器等新兴品类将成为重点促销品类，但也可能导致价格负面因素增 多。 发言人 问：扫地机器人市场的情况怎样？ 发言人答：扫地机器人市场目前表现相对稳定，几家主要厂商占据了大部分市场份额，产品技术和功 能都较为成熟。即使部分投资者因预期未达而在618期间产生调整，这也为我们提供了较好的买入机 会，特别是对于在美国线下渠道拓展、定价灵活且盈利能力较强的公司如石头科技。 发言人 问：汽车板块在未来几个季度的发展趋势如何？ 发言人答：汽车板块处于弱复苏状态，中端市场需求疲软。在三季度找寻边际变化明显的细分赛道至 关重要。其中，华为汽车产业链将成为重点关注对象，尤其是北汽、奇瑞与华为合作的新车型上市以及 长安与华为的合作细节将更为明确，预计将带来新的投资机遇。 发言人 问：华为智选车型在一季度至二季度的表现如何？ 发言人 答：华为与赛利斯合作的首款智选车型M7和M9，在一季度和二季度期间产销量正在快速爬升。随着生产销售数据的公布，市场对整个华为智选合作车型的盈利能力将形成稳定预期，并且能够更明确 地预见其他合作车型的发展空间。 发言人 问：特斯拉产业链在三季度会有哪些关键动态值得关注？ 发言人 答：特斯拉产业链预计在三季度将加速推进智能化进程，尤其是其自动驾驶系统FSD在国内 的应 用进度，以及新车型的研发进展。此外，机器人赛道将在下半年迎来定点或小批量生产的催化剂。尽管 北美市场面临较为缓慢的增长及关税压制，但国内和机器人赛道将成为更为明显的边际变化区域。 发