点评报告：2024Q1：收入稳健，盈利能力提升

天坛生物2024Q1研究报告

主要发现：

• 营收与利润：2024年第一季度，天坛生物实现营业收入12.22亿元，同比增长-5.42%，归母净利润3.17亿元，同比增长20.91%，扣非归母净利润3.13亿元，同比增长23.82%。

• 浆站优势：公司在全国16个省/自治区拥有102家单采血浆站，其中80家在运营，贡献了2415吨的血浆采集量，占国内行业总采浆量的20%。新设浆站数量持续增长，表明公司具有强大的浆站获批能力。

• 盈利能力提升：2024Q1，公司毛利率达到56.08%，较上年同期增加10.08个百分点。血制品业务的盈利能力增强，主要得益于因子类产品销售额的提升。费用控制方面，销售、管理、财务费用率分别调整为4.54%、8.86%、-1.18%，合计降低至12.22%。净利率显著提高至35.36%，增长7.58个百分点。

• 新产品布局：公司深耕重组人凝血因子类和人免疫球蛋白类产品研发，拥有多个在研管线，涵盖血液制品和基因重组产品。其中，成都蓉生自主研发的10%浓度静注人免疫球蛋白（pH4）已获批准上市，这将有助于优化公司的收入结构。

• 未来展望：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为13.58亿元、16.39亿元、19.92亿元，对应每股收益0.69元、0.83元、1.01元，PE分别为36.34、30.10、24.78倍。给予“买入”评级。

风险提示：

• 原材料供应风险：可能因供应问题影响生产。
• 采浆成本上升：可能压缩盈利空间。
• 产品研发进度不及预期：可能影响公司战略推进。

结论

天坛生物作为中国血液制品行业的领军企业，通过稳定的浆站网络和不断的产品创新，展现了其在市场中的竞争优势和持续增长潜力。尽管面临行业共性的挑战，公司通过优化成本结构和拓展新产品线，实现了盈利能力的显著提升。未来，随着新设浆站的投入运营和现有产品的商业化，天坛生物有望进一步释放增长动力，实现业绩的稳健增长。