汽车行业2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地

2024年6月7日 汽车行业 2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 预计2024年乘用车零售销量同比微增。我们维持2024全年中国乘用车销量2,213万辆的预测，同比增长约2.0%。随着比亚迪开启“电比油低”时代，我们预计新能源汽车对于传统燃油车的替代将加速，预测2024年新能源车渗透率提升至44.6%。我们预计下半年20万元以下的价格带仍将面临较为激烈的竞争，随着积极的降价促销、新车型的投放和新玩家的加入，20万元以下的销量占比预计将提升，预计比亚迪在这一细分市场的领导地位较为稳固。出口表现依旧强势，我们维持年初的预测，即2024年整车出口可实现20-25%的同比增速。 特斯拉FSD入华引领智能驾驶加速落地，重感知轻地图路线或为主流。特斯拉的FSD全自动驾驶系统在中国逐步推进，有望带来鲶鱼效应，加速中国车企的智驾发展与落地。我们预计随着智驾功能的不断完善、政策的倾斜引导和消费者接受度提高，智能驾驶的渗透率将持续提升。市场普遍预期2024年是智能驾驶量产落地的元年，城市NOA为各车企展现智驾竞争力的重要应用。从技术路线来看，重视感知能力而相对减少对高精地图的依赖，有望成为行业的主导方向。 资料来源: FactSet 陈庆angus.chan@bocomgroup.com(86)2160653601 李易,CFAiris.li@bocomgroup.com(852)37661850 具有出口实力和供应链优势的整车厂将在竞争激烈的乘用车市场跑出。我们认为作为新能源汽车领域的领头羊，比亚迪（1211 HK/买入）将维持出口销量高增速；而供应链优势和产品力使比亚迪具备较大的降价空间，在竞争白热化的中国新能源车市场维持主导地位，搭载DM5.0新技术车型的推出有望进一步侵蚀日系品牌的市场份额。另外，我们认为长城（2333HK/买入）新能源转型提速、出口高增，且盈利水平有提升空间。新势力中，理想（2015 HK/买入）和蔚来（9866 HK/买入）销量环比改善，或有阶段性的投资机会。 预计2024年重卡销量同比增10%。我们预计2024全年中国重卡销量可实现10%左右的同比增速，总销量约100万辆。今年重卡行业的销量主要靠天然气重卡拉动，因油气价差明显、天然气重卡经济性优势凸显。我们预计2024年全年天然气重卡销量为25-30万辆，渗透率上升至25%+。我们预计行业龙头中国重汽（3808 HK/买入）将凭借优秀的产品力和成熟的海内外销售渠道继续提升市占率。另外，重卡置换周期，天然气重卡需求爆发以及海外业务（凯傲）的复苏有望支持潍柴动力（2338 HK/买入；000338 CH/买入）收入增长和利润改善。 目录 投资摘要.........................................................................................................................................3 乘用车：以旧换新政策利好，智能驾驶加速落地.........................................................................4 预计2024年全年乘用车销量同比微增2.0%.............................................................................................................................................4新能源渗透率持续上升，预计全年达44.6%.............................................................................................................................................5消费升级与价格战共存，高端和低端市场份额均扩大............................................................................................................................6出口持续强势，预计全年可实现20-25%的同比增速...............................................................................................................................6特斯拉FSD入华引领智能驾驶加速落地，重感知轻地图或成主流........................................................................................................8 重卡：油气价差支持天然气车销量，龙头市占率进一步提升.....................................................11 投资摘要 预计2024年乘用车零售销量同比微增。2024年1-4月，我国乘用车累计零售销量636万辆，同比增8%。由于去年年初基数较低、下半年基数较高，我们维持全年销量2,213万辆的预测，同比增长约2.0%。随着比亚迪开启“电比油低”时代，我们预计新能源汽车对传统燃油车的替代将加速。我们预测2024年新能源汽车销量987万辆，同比增27.5%，渗透率提升至44.6%。我们预计下半年20万元（人民币，下同）以下的价格带仍将面临较为激烈的竞争，随着积极的降价促销、新车型的投放和新玩家的加入，20万元以下的销量占比将提升，预计比亚迪在这一细分市场的领导地位较为稳固。 出口持续强势，预计全年可实现20-25%的同比增速。今年1-4月中国汽车出口187.8万辆，同比增26%。其中，乘用车出口增速达28%，占比上升至85.6%（2023年为84.8%）；新能源乘用车占乘用车出口的41%（2023年为38%）。我国自主品牌新能源汽车在海外市场的认可度逐步提升。2024年比亚迪在全球新能源车市场保持销量第一，吉利超过大众排名第三，仅次于特斯拉。我们维持年初的预测，即2024年整车出口可实现20-25%的同比增速。 特斯拉FSD入华引领智能驾驶加速落地，重感知轻地图或成主流。新能源汽车和燃油车的智能驾驶功能搭载率均逐步提高，2024年1-2月，新能源/燃油车分别实现62.5%/46.0%的L2及以上级别智能驾驶搭载率。特斯拉的FSD全自动驾驶系统在中国逐步推进，有望带来鲶鱼效应，加速中国车企的智驾发展、落地。我们预计随着智驾功能的不断完善、政策的倾斜引导和消费者接受度提高，智能驾驶的渗透率将持续提升。市场普遍预期2024年是智能驾驶量产落地的元年，城市NOA为各车企展现智驾竞争力的重要应用。从技术路线来看，重视感知能力而相对减少对高精地图的依赖，有望成为行业的主导方向。 具有出口实力和供应链优势的整车厂将在竞争激烈的乘用车市场跑出。我们认为作为新能源汽车领域的领头羊，比亚迪（1211 HK/买入）将受益于全球汽车电动化的大趋势，出口销量维持高增速；而供应链优势和产品力使比亚迪具备较大的降价空间，在竞争白热化的中国新能源车市场维持主导地位，搭载DM5.0新技术车型的推出有望进一步侵蚀日系品牌的市场份额。另外，我们认为长城（2333 HK/买入）新能源转型提速、出口高增，且盈利水平有提升空间。新势力中，理想（2015 HK/买入）和蔚来（9866 HK/买入）销量环比改善，或有阶段性的投资机会。 预计2024年重卡销量同比增10%。2024年1-4月，我国重卡累计销量35.5万辆，同比增长9%；我们预计全年可实现10%左右的同比增速，总销量约100万辆。今年重卡销量主要靠天然气重卡拉动，因汽油价格高企，而天然气价格处于低位，油气价差明显，天然气重卡经济性优势凸显，促使卡车司机由油车置换至天然气车。2024年1-4月，我国天然气重卡累计销售7.16万辆，同比增长144%；我们预计全年天然气重卡销量为25-30万辆，渗透率上升至25%+。我们预计行业龙头中国重汽（3808 HK/买入）将凭借优秀的产品力和成熟的海内外销售渠道继续提升市占率。另外，重卡置换周期、天然气重卡需求爆发以及海外业务（凯傲）的复苏有望支持潍柴动力（2338 HK/买入；000338/买入）收入增长和利润改善。 乘用车：以旧换新政策利好，智能驾驶加速落地 预计2024年全年乘用车销量同比微增2.0% 2024年1-4月，我国乘用车累计零售销量为636万辆，同比增8%。今年1季度继比亚迪推出秦Plus荣耀版打响价格战后，各车企纷纷降价迎战，导致消费者观望情绪浓厚；随着4月份北京车展火热召开、新车型开始密集上市以及汽车以旧换新政策细则落实出台，购车需求开始释放。根据乘联会的预测，5月份销量约165万辆，环比增长7.5%。由于去年年初基数较低、下半年基数较高，我们维持2024全年销量2,213万辆的预测，同比增长约2.0%。 资料来源：乘联会，交银国际 资料来源：乘联会，交银国际预测 新能源渗透率持续上升，预计全年达44.6% 今年1-4月我国新能源乘用车累计零售销量245万辆，同比增32.9%；渗透率逐月上升，从32.7%提升至44.0%。随着比亚迪开启“电比油低”时代，我们预计新能源汽车对传统燃油车的替代将加速。另外，近日比亚迪发布DM-i 5.0版本，综合续航里程高达2100公里，彻底解决里程焦虑问题，同时热效率高达46.06%，亏电油耗仅2.9L，节能表现十分出色，混动技术的提升有望推动插混车型的渗透率进一步提升。我们维持年初的预测，即2024年新能源汽车销量987万辆，同比增27.5%，渗透率提升至44.6%。 资料来源：乘联会，交银国际 2024年1-4月，新能源车市场的市占率前三名均为自主品牌。比亚迪的市场份额仍然遥遥领先，达34.3%，之后推出搭载DM-i 5.0版本的改款车型，预计市场份额将提升，全年360万辆的销量目标有望达成；吉利/长安紧随其后，市场份额逐年改善。华为系赛力斯进入前十行列，市场份额略高于理想。 资料来源:乘联会，交银国际 消费升级与价格战共存，高端和低端市场份额均扩大 30万元以上的高端市场份额仍在扩大，从2023年的13.6%上升至2024年前四月的15.6%，显示汽车消费升级的趋势仍在继续，主要靠自主品牌的高端新能源汽车拉动。同时，由于5-15万元价格段迎来激烈的价格战（例如，秦Plus荣耀版售价7.98-12.58万元），这一价格区间的销量占比在2024年前四月有所提升。我们预计下半年20万元以下的价格带仍将面临较为激烈的竞争，随着积极的降价促销、新车型的投放和新玩家的加入（如小鹏的Mona品牌），20万元以下的销量占比预计将提升。 资料来源:乘联会，交银国际 出口持续强势，预计全年可实现20-25%的同比增速 今年1-4月中国汽车出口187.8万辆，同比增26%。其中，乘用车出口增速达28%，在整车出口中的占比上升至85.6%（2023年为84.8%）；新能源乘用车占乘用车出口的41%（2023年为38%）。我国自主品牌新能源汽车在海外市场的认可度逐步提升。2024年比亚迪在全球新能源车市场保持销量第一，吉利超过大众排名第三，仅次于特斯拉。2024年前四月，出口整车均价持平在1.9万美元，出口总量前五的国家包括俄罗斯、墨西哥、巴西、比利时和阿联酋。我们维持年初的预测，即2024年整车出口可实现20-25%的同比增速。 资料来源:乘联会，交银国际 资料来源: Marklines，交银国际 特斯拉F