宏观研究：信贷需求有结构性亮点，新增社融好于预期

宏观报告概览

经济动态与信贷需求

• 信贷需求趋势：5月信贷数据呈现季节性回升，但整体仍略弱于市场预期，同比少增情况明显，显示出信贷需求的收缩态势。居民新增贷款和企业新增贷款均同比少增，但企业融资需求展现出结构性亮点，尤其是新增长动能融资需求持续扩张。
• 社融表现：5月新增社会融资总额好于预期，略弱于季节性，政府债券发行加速成为主要支撑力量。企业债券融资同比多增，为企业债券是新增社融同比多增的第二大支撑因素。

存款与货币供应

• 存款变动：5月M1和M2同比增速双双回落，M1-M2负剪刀差有所扩大。原因包括房地产销售未企稳、停止银行手工补息、金融业增加值核算方法优化以及近期存款利率下行等因素。
• 信贷扩张放缓：企业活期存款同比减少，反映实体经济融资需求相对减弱，信贷扩张节奏随之放缓。

预期与展望

• 年内宽信用：预计年内宽信用仍存在较强支撑，社融有望温和回升。关注政府债券发行节奏提速、房地产市场回暖、设备更新改造政策效果显现等结构性亮点机会。
• 投资建议：短期关注基建投资回升、地缘政治风险下的必需品采购与航运、以及新能源领域的投资机会。

国内外宏观热点

• 美国经济动态：美国5月政府预算赤字超过预期，财政支出大幅增加，显示财政政策对经济增长的支撑作用。生产者价格指数(PPI)意外下降，CPI数据温和，美联储在6月利率决议上保持基准利率不变，点阵图暗示年内可能只降息一次。
• 全球金融环境：美国货币市场基金资产规模创历史新高，显示投资者对美联储降息预期的谨慎态度。美联储外国逆回购协议池使用额创新高，货币市场基金资产规模持续增加。

结论

宏观经济呈现出内外需动力逐步切换的特点，PPI超预期回升。信贷需求整体趋于收缩，企业融资需求表现出结构性亮点，而居民消费仍显谨慎。政府债券发行加速成为支撑新增社会融资的主要力量。未来社融温和回升的预期下，关注政府投资、房地产市场回暖以及新动能领域的投资机会。国内外经济动态显示，美国经济不确定性有所增加，但总体经济基本面向好，全球金融环境对宽松货币政策的期待增强。