宏观投资参考：中国11月新增信贷及社融超预期 M2增速不及预期

宏观形势 第 1 页 12/15/2016 开利财经 【特别关注】 中国11月新增信贷及社融超预期 M2增速不及预期 【开利综合观察】中国11月新增信贷及社融超预期，M2增速不及预期，M1-M2“剪刀差”连续第五个月收窄。 11月新增人民币贷款7946亿元，预期7200亿元，前值6513亿元；社会融资规模17400亿元，预期11000亿元，前值8963亿元；M2同比11.4%，预期11.5%，前值11.6%。 货币供应方面，当月M1货币供应同比增长22.7%，与M1-M2的“剪刀差”为11.3%，连续第五个月收窄。中国央行数据显示，截至11月末，社会融资规模存量为154.36万亿元，同比增长13.3%。 分部门看，住户部门贷款增加6796亿元，其中，短期贷款增加1104亿元，中长期贷款增加5692亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1656亿元，其中，短期贷款增加428亿元，中长期贷款增加2018亿元，票据融资减少1009亿元;非银行业金融机构贷款减少938亿元。月末外币贷款余额8024亿美元，同比下降4.6%，当月外币贷款增加20亿美元。 值得注意的是住户部门中长期贷款，该数据以房贷为主，11月新增5692亿元，较10月的4891亿元大幅增长，占当月住户部门贷款增量的比重从上月的75%进一步攀升至84%，大幅高于9月的47%。 机构：人民币或已接近公允价值水平 【开利综合观察】道富环球投资管理（State Street Global Advisors）亚太区投资主管凯文．安德森（Kevin Anderson）表示，人民币可能已经接近公允价值水平，但其汇率或许仍将受到明年可能蹿升的美元影响。 安德森预计美联储会在本周晚些时候加息，随后明年还会两次上调利率，每次调整幅度25个基点。而且，美元有可能因为特朗普的财政刺激政策和通胀因素而走高。 关于人民币汇率，安德森表示，特朗普很难给中国贴上汇率操纵国的标签，但是由于中国市场经济地位未获认可，其在出口上仍将面临阻力。 人民币国际化进程的减速也会对贸易产生负面影响，2017年遏制资本外流势在必行。中国2017年可能会减缓国企改革脚步以支撑经济增长，料2017年GDP增幅在6%左右。 宏观形势 第 2 页 12/15/2016 开利财经 【投资参考】 35年的债牛要彻底玩完？“新债王”给了一个评判标准 【开利综合观察】本周投资者继续抛售国债，推动10年期美国国债收益率两年多来首次升破2.5%。准确预测川普当选的新“债券大王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)警告明年1月川普就职时，美股涨势可能逆转，而且未来美国10年期国债收益率或许会升破3%，冲击股市和房市。 美债收益率冲上3%会酿成惨剧？ 关于债市，DoubleLine Capital首席执行官冈拉克13日在广播中表示，要是10年期美债收益率冲破3%，会是一大问题，这等于确认债市多头终结，股市和房市也会连带受害。他认为特朗普政权不利债市，4~5年后，10年期美债收益率或许会站上6%。他还说，要是明年10年期美债收益率升破3%，垃圾债/高收益债将变成没有流动性的黑洞。 尽管如此，冈拉克说，现在可以考虑进场购买国债，债券价格下滑，提高他们的购买意愿。不过WEEX一起交易发现，当前企业债市还没有跟随国债市场一起抛售，如下图显示，BBB以下的低评级/高收益债和A以上高评级企业债较10年期国债收益率溢价反而下降，显示投资者们对企业前景非常乐观，“新债王”所说的情景完全没有反映在市场上： 美国国债是全球金融市场定价的重要基准，国债价格与收益率呈现反向走势：投资者们买需旺盛-国债价格上升-倒推出收益率下降；投资者们买需不兴甚至抛售-国债价格下降-倒推出收益率上升。 美国国债收益率上升将会带动借贷成本的增加，美国消费者贷款以及企业贷款的利率，包括长期房屋抵押贷款及企业债券货款支出都可能因此而调升，同时还将会引发市场上的资金夸品种甚至跨境的大挪移。甚至美联储的加息已经变得不重要，因为收益率的上涨已经间接拉高了市场利率。 这是为什么在当前美债收益率四个多月急升100bp的背景下，投资者需要密切关注其带来的衍生影响。 美债三十多年大牛市结束？ 当前市场上有不少人在川普的身上看到了1980年代里根的影子，因为川普承诺的扩大财政支出，投资基建，降低企业税赋，放松监管，这和里根时代的政策非常接近。如果川普能落实自己的计划，其刺激力度还要比里根更大，随之而来的通胀预期将提高美联储的加息节奏。 经典的理论认为宽松的财政+紧缩的银根，是最有利一种货币升值的环境。这也是为何最近美元急速上涨的重要原因。 有“央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）在最新的报告中表示，特朗普的上台和里根上台时的市场走势非常接近，市场情绪出现了明显的转变，但问题是当前环境不支持美联储像1980年代那样激进的加息，因为当年通胀超过10%，而如今只有不到2%。 宏观形势 第 3 页 12/15/2016 开利财经 而联储的加息/降息是影响债券收益率的最重要因素之一，“30多年债券牛市要结束”的命题年年都有人提出，但一再被证伪，由下图可见1980里根上台以来的美债大牛市中（收益率持续下跌），每隔3~5年便会出现一次长度在2~3年间的调整。 尽管在冈拉克看来若突破3%便可以确认市场反转，但美债市场这一次收益率飙升，到底是彻底的市场情绪+基本面反转，还只是一次中级反弹，WEEX一起交易提醒投资者需要找寻更多证据来验证： 股市、美元会在明年初反转？ 此外，关于股市，冈拉克表示，美国总统大选过后，股市通常都会上涨，一如当前情况，不过等到胜选人走马上任后，投资人会发觉总统没有魔仗，无法实现所有承诺，股市将由涨转跌。 冈拉克说，美股涨势应会持续到岁末年初，最晚在1月20日特朗普就职大典之际，将涌现卖压，逆转走势。与此同时，持续走强的美元也会转弱。 部分共和党议员反对砸钱兴建基础建设，冈拉克说，他不认为共和党掌控的参众两院会反对撒钱大兴土木，“只要在纽约曼哈顿开车、或到洛杉矶机场接送亲友，就会发现确实需要花钱修筑基础建设。” 抢在美联储之前动手 日本央行干预长债市场 【开利综合观察】周三亚市早盘，日本长期国债价格走高、收益率下跌。此前日本央行扩大买进该券种。据路透，在日本十年期国债收益率攀升10个基点，创下2月以来最高水平之后，日本央行入市干预，增加购买超长债至2000亿日元。 日本央行官员表示，此举旨在引导收益率曲线向合适的情况移动。这是考虑到近来超长期公债收益率迅速上涨，以及出于对可能出现进一步波动的担忧。日本央行在9月货币会议上决定将政策重心从货币供应数量转向控制国债收益率曲线，努力将10年期国债收益率维持在零附近。 据巴伦周刊（Barron's），日本央行今晨购买了1200亿日元(10.4亿美元)剩余期限超过25年的公债，以及2000亿日元剩余期限在10-25年的国债，均比9日拍卖中的购买规模多了100亿日元。 近日，日本国债市场卷入了全球债市抛售潮，长债特别是超长期国债收益率升至数月高位。30年国债收益率周二曾触及3月中旬以来最高，今早一度升至0.785%。 在日本央行干预之后，30年期国债收益率下滑8个基点，至0.725%。10年期国债收益率下跌2个基点，至0.060%。美联储将从14日开始召开为期两天的FOMC货币会议，结果将于北京时间周四凌晨公布。届时，美联储主席耶伦将召开新闻发布会。 目前，市场对美联储在本次会议上宣布将短期利率上调的预期高涨，幅度或为25个基点，联邦基金利率期货显示的加息概率高达95.4%。 若美联储一如预期宣布加息，则国债收益率攀升的势头有望终结。就在周二， 宏观形势 第 4 页 12/15/2016 开利财经 10年期美国国债收益率两年多来首次升破2.5%。 摩根士丹利策略师MatthewHornbach认为，2.50%是美国10年期国债收益率的一个“重要”点位，未来的演变路径将有两种，即收益率可能回落至2.2左右，或者直接跃升至3%。“联储声明将是决定性因素。” 摩根大通周二公布的一份调查显示，在美联储召开2016年最后一次货币政策会议前夕，投资者对美国长期国债的净空头头寸升至约一年半以来最高。 全球最大投资机构之一贝莱德认为，2017年是“再通胀”之年，全球利率需要重新定价，伴随着经济增速、工资、通胀集体上行，美国长期国债价格受到最严重的打击。此前多位市场人士均表示，多年以来的债券牛市将宣告终结。 【观察】 开利财经移动客户端介绍 一：为满足当前移动互联金融咨询的需要，我司经过一年的准备，现在全面升级pc端和移动客户端。热泪庆祝小开的忠实粉丝们可以在家抱电脑，在外拿手机，随时随地的关注小开24小时贴身资讯服务，只要点击http://web.huijuzx.com/注册用户名即可实现一站式阅读，宏观内情，分析内参、研报、涨停板、主题事件通通一屏掌握！用户名可以按月、季、年购买，您可以网站上自主下单付费，也可以微信、支付宝付款。 二：开利财经邮件版还继续在售，每个交易日早上八点前发送（移动互联的特性已经决定了邮件内容的滞后性更加突出，而实时的新闻资讯尽在移动互联终端），您可以根据需求选择邮件版或者用户名，有疑问可以咨询我们的客服，拨打我们的热线电话：021-56661808，会给您合理的建议！ 三：最重要的是我们的APP定制，为营业部提供定制需求书，我们承担美工、技术、资讯推送。我们贵营业部提供专用后台，可以自己设置特色栏目，如开户、投顾互动、融资融券、理财产品、公司股评、股票池等。还可以进行客户资料管理，给客户推送营业部近期活动。 贵方只要采购“APP+微信+web一站式移动客户端”，客户分级帐号都将交付营业部负责人自行管理、分配。营运情况，一手掌握！ 四：新推出营业部微信公众号资讯定制服务，只要您认可我们的资讯内容，想要稼接到您个人或者营业部的微信公众号上，可以为您独家定制。只要你敢想，我们就给你做到最好！ 五：资讯数据库服务。开利财经拥有A股、港股、新三板、中概股四大数据库，可以通过订制同步落地客户服务器。 六：提供定制数据宝服务 1.大股东股权质押； 2.员工持股计划 宏观形势 第 5 页 12/15/2016 开利财经 3.重要股东董监高增减持 4.保险机构举牌 5.定向增发数据 6. 公司高送转 内 部 传 阅 ， 请 勿 外 传 ） 我司非证券投资咨询机构，所有信息产品都是站在第三者立场的行业性中立采编，所有分析判断仅代表一家之言，不作为投资依据，亦不暗示任何投资建议，仅为满足投资者知情权 敬请注册使用“开利财经”网页版 网址：web.huijuzx.com QQ：519033021 邮箱：shshibo168＠163.net 微信公众号：kailicaijing 客服微信：kqjhq2 二维码扫一扫关注 全国统一客户服务电话：021-56661808