宏观金融早报：美国非农就业大幅不及预期，中国2月新增人民币信贷和社融环比大跌

www.cnzsqh.com 1 / 7 供投教使用 宏观金融 宏观金融早报 2020年10月17日星期六 美国非农就业大幅不及预期, 中国2月新增人民币信贷和社融环比大跌 报告导读 宏观结论 经济增长目标下调至6-6.5%；财政政策“开正门、堵偏门”，赤字率、专项债规模符合预期，减税降费力度加大；货币政策维持宽松，宽货币目标是为了向宽信用传导；再次重申“坚持结构性去杠杆”，这一变化同样强调了不能因为稳增长而采取强刺激、引发新的风险隐患。股票行情持续性或较好，债券调整，商品缺乏趋势性行情。 交易策略 股票: 1. 风险偏好方面，两融余额大幅回升及成交量较大预示着风险偏好回升显著。 2. 供给需求方面，近期融资余额回升令需求端对盘面有所支撑，MSCI扩大A股因子带来资金流入预期，但警惕科创板加速推进影响。 3. 企业盈利方面，估值回升令悲观预期修复对指数支撑减弱。 整体看，两融余额流入以及成交量高位表明市场风险偏好仍处于高位，但科创板加速推进增加后续供给端压力，期指建议盈利多单谨慎持有，关注上证指数3150压力位。 债券: 1. 2月金额数据回落，M1回升M2下降，存在一定春节因素影响。 2. 2月进出口大幅回落，虽然部分由于春节因素但整体仍走弱。 3. 中国2月CPI同比符合预期继续走弱至1.5%，PPI同比与上月持平但低于预期，仍在低位徘徊。 综合来看，2月社融及信贷数据弱于预期，季节性波动因素较大，债市短期走强，期债暂观望。供参考 黄金: 1. 美国经济数据仍保持在荣枯线以上，年内美国出现衰退的可能性较低；通胀压力仍然较小，联储将以尽可能延长美国经济平稳运行期为政策重心。 2. 金价避险特性随美国金融市场动荡程度而变；中美经贸磋商或有成果。 近期可保持观望，等待下轮行情形成。 宏观摘要 国际方面: 1. 美国非农就业大幅不及预期 2. 鲍威尔：经济前景并不要求美联储立即调整利率，缩表细节将很快公布 国内方面: 3. 习总书记：做实体经济要实实在在、心无旁骛做主业 4. 全国人大财经委：扎实推进证券法修改和期货法的起草工作；待条件成熟时房地产税法 www.cnzsqh.com 2 / 7 供投教使用 提请人大常委会初次审议；国家统计局今年统一核算各地GDP，停止对地方总量和速度排名 5. 中国2月CPI同比1.5%、环比-0.1% 6. 中国2月新增人民币信贷和社融环比大跌 7. 央行行长易纲：信贷数据要前3个月一起看；中国有降准空间但比前几年小很多 8. 商务部：中美达成互利双赢协议，符合双方利益和世界期待； 9. 海关总署：春节过后我国进出口增速快速回升 10. 中证报：市场人士称勿过分解读卖出评级，市场自身有调整需求 11. 香港金管局出手买入15亿港元 今日提示 待定 中国2月实际使用外资(FDI)同比 20:30 美国1月零售销售 www.cnzsqh.com 3 / 7 供投教使用 市场要点 1. 美国非农就业大幅不及预期 3月8日，美国劳工部发布数据显示： 美国2月非农就业人口变动2万人，预期18万人，修正后前值为31.1万人。 2月私营部门就业人口变动今值2.5万人，预期17万人，前值30.8万人。 2月制造业就业人口变动今值0.4万人，预期 1.2万人，前值 2.1万人。 美国2月劳动力参与率63.2%，预期 63.2%。 美国2月平均每小时工资环比今值0.4%，预期 0.3%，前值0.1%。 美国2月平均每小时工资同比今值 3.4%，预期 3.3%，前值 3.1%。 美国2月失业率今值 3.8%，预期 3.9%，前值 4%。 美国2月U6失业率7.3%，预期8.1%，前值8.1%。 美国2月劳动力参与率63.2%，预期63.2%，前值63.2%。 2. 鲍威尔：经济前景并不要求美联储立即调整利率，缩表细节将很快公布 鲍威尔表示，目前经济前景中还没有需要美联储采取政策予以回应的问题，未来美联储利率决议仍然取决于数据。FOMC有耐心在利率政策上采取观望态度，对待抑制通胀的因素尤其有耐心，并将在相对较快的时间宣布关于缩表的更多细节。 他还表示，美联储正在探索改善通胀预测的方法，对通胀框架进行调整的门槛很高，而央行需要更好的办法对抗低通胀。“我们不寻求法律上的改变，也没有考虑对美联储的结构或2%的通胀目标进行根本性的改变。” 值得注意的是，鲍威尔并没有提及周五公布的令人沮丧的美国2月非农就业数据，但表示就业市场的各项指标“看起来和几十年来一样有利”。昨晚公布的美国2月非农大跌眼镜，新增就业仅2万创17个月新低，但时薪同比增速创下了十年最高的记录。 除了观察前瞻指引和QE的具体效果如何，鲍威尔还指出美联储必须要正视零利率下限的问题。 3. 习总书记：做实体经济要实实在在、心无旁骛做主业 10日下午，习近平总书记参加十三届全国人大二次会议福建代表团审议。有一位代表讲述了福建民营企业传承“晋江经验”、推动创新发展的情况，表示“晋江经验”最鲜明的特色就是坚守实业。听了他的发言，习近平总书记指出，做企业、做事业，不是仅仅赚几个钱的问题。做实体经济，要实实在在、心无旁骛地做一个主业，这是本分。 4. 全国人大财经委：扎实推进证券法修改和期货法的起草工作；待条件成熟时房地产税法提请人大常委会初次审议；国家统计局今年统一核算各地GDP，停止对地方总量和速度排名 全国人大财政经济委员会副主任委员乌日图表示，为了落实中央关于金融支持实体经济的政策，财经委扎实推进证券法修改和期货法的起草工作。 5. 中国2月CPI同比1.5%、环比-0.1% 据国家统计局发布数据，中国2月CPI环比上涨1.0%，同比上涨1.5%。 2月PPI环比继续下降0.1%，同比与上月持平。 从行业来看，油气开采、燃料加工、黑金冶炼加工、有色冶炼加工等行业价格环比由降转升，电子产品制造、非金属矿制品价格降幅扩大，汽车制造业价格由上月持平转为下降0.2%。 受春节和天气因素影响，鲜菜、鲜果、水产、肉类等食品价格均有上涨，食品CPI环比上涨3.2%，同比却继续回落至0.7%；节假日非食品价格也出现明显涨价，例如电影票价格上涨6.8%，非食品CPI整体环比上涨0.4%，同比继续持平1.7%。 www.cnzsqh.com 4 / 7 供投教使用 6. 中国2月新增人民币信贷和社融环比大跌 中国央行10日公布的金融数据显示，中国2月M2货币供应同比8.0%，预期8.4%，前值8.4%。 中国2月M1货币供应同比2%，预期2%，前值0.4%。 中国2月M0货币供应同比-2.4%，预期10%，前值17.2%。 中国2月份新增人民币贷款8858亿元人民币，预期9500亿。 中国2月份社会融资规模增量7030亿元人民币，预期1.3万亿。 中国2月末社会融资规模存量为205.68万亿元，同比增长10.1%。 7. 央行行长易纲：信贷数据要前3个月一起看；中国有降准空间但比前几年小很多 对于今年的货币政策是否会偏向宽松，易纲表示，稳健的货币政策是非常丰富的内容取向，稳健不提中性更简洁，但稳健货币政策内涵没有变。主要体现在货币政策要有逆周期调节，同时在总量上保持松紧适度，即M2和社融增速大体与名义GDP增速保持一致。在结构上要更加优化，进一步加强对民企小微的融资支持。 易纲强调，一定要把货币信贷数据拉长时间看，一个时点上不能看一个数，而是要关注加权平均，一个时间序列上要看移动平均数据，这样就可以比较全面地来判断稳健的货币政策的内涵。 去年货币政策取向实际上一直是在降低无风险利率，现在要解决如何降低风险溢价的问题。 从国际比较而言，我们的存款准备金率在国际比较中是中等的，不算特别高也不算特别低；我们银行的总准备金率也就是12%左右，实际上跟发达国家的总的准备金率差不多，而且这个比率要远低于日本的比率。 中国目前的情况下，应该说还有一定的空间，但是这个空间比起前几年已经小多了。同时我们在考虑这个问题，还要考虑最优的资源配置，还有防范风险的问题。 8. 商务部：中美达成互利双赢协议，符合双方利益和世界期待； 商务部副部长王受文称，下一步中美经贸磋商的前景是有希望的。双方经贸团队正在继续全力进行沟通、磋商，就是要按照两国元首确定的磋商原则和方向，达成一个协议，取消所有相互加征的关税，使中美双边贸易能够回到正常的轨道上来。 9. 海关总署：春节过后我国进出口增速快速回升 海关总署署长倪岳峰9日接受新华社记者采访时说，今年春节过后，我国货物贸易进出口增速大幅回升。2月中下旬进出口同比增长21%。3月上旬（截至9日凌晨），进出口同比增长24.7%；出口回升势头更加强劲，同比增速达到39.9%。 倪岳峰说，从历史数据看，春节期间月度数据出现波动是正常现象。从今年春节后外贸走势来看，我们对下一阶段进出口增长充满信心。 10. 中证报：市场人士称勿过分解读卖出评级，市场自身有调整需求 11. 香港金管局出手买入15亿港元 9日，港元在纽约交易时段再度触及7.85弱方兑换保证，香港金管局于6时左右入市买入15.07亿港元，以捍卫汇率机制，为去年8月以来首次再入市承接港元。 预计香港银行体系总结余下周二将降至约748亿港元。 www.cnzsqh.com 5 / 7 供投教使用 股指 市场综述: 上周，由于在两会中政策符合预期，改革预期取得进展；两融余额回升以及两市成交量较大预示着风险偏好回升显著，因此上周一至周四沪深两市呈现上行态势。上周五，由于市场处于高位以及市场情绪不稳，指数出现大幅回调。从风格上来看，上周创业板表现好于主板，中证500指数表现好于上证50和沪深300。 债市 市场综述: 3月8日，国债期货收高，10年期债主力合约T1906涨0.12%，5年期债主力合约TF1906涨0.17%，2年期债主力合约TS1906涨0.04%。现券主要利率债收益率明显下行，10年期国债活跃券180019最新成交价报3.16%，收益率下行1.53bp。 黄金 市场综述: 上周五COMEX期金开于1286.7，收于1298.6。 当日美国非农头条数据大幅不及预期，美元指数有所回落，金价大幅上涨，但仍未明显回到1300美元/盎司以上。 www.cnzsqh.com 6 / 7 供投教使用 图1:国债收益率历史走势 图2:国债收益率曲线和每日变动 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 图3:期债数据图表 图3:期指数据图表 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 图5:贵金属数据图表 资料来源:Wind，浙商期货研究中心 www.cnzsqh.com 7 / 7 供投教使用 免责声明: 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布､复制｡如引用､刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改｡本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证｡报告中的信息或所表达意见不构成投资､法律､会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保｡我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息｡