东吴银行：4月金融数据及社融数据点评：社融新增超预期，中长期信贷需求旺盛，表外融资增速回落

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 【东_东吴银行：4月金融数据及社融数据点评 证券研究报告·行业研究·银行行业 社融新增超预期，中长期信贷需求旺盛，表外融资增速回落 增持 （维持） 投资要点  社融新增超预期，信贷需求旺盛，表外融资增速回落。4月社会融资新增1.39万亿，同比多增6133亿。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.08万亿，同比多增5164亿元。企业债券融资增加435亿，同比少增1930亿元。17年以来，企业经营稳定，工业企业利润增速维持高位，实体经济企稳向好的情况下，实体经济融资需求旺盛。金融市场来看，货币政策稳健中性，去杠杆因素下资金面较为紧张，金融体系利率居高不下，企业债券融资成本上行，发行量减少。4月，表外融资规模增速回落。4月表外融资新增1425亿，同比少增538亿元。在金融监管趋于严格的情况下，表外融资业务受到一定的影响。  M2增速继续回落，居民贷款、企业中长期信贷需求仍然旺盛。4月末，M2余额159.63万亿元,同比增长10.5%，增速连续9个月下降，增速分别比上月末和去年同期低0.1个和2.3个百分点。4月人民币贷款新增1.10万亿元，同比多增5422亿元，主要由于中长期贷款同比多增5817亿。从分项来看，居民户贷款增加5710亿，短期与中长期分别增加1269亿、4441亿，比去年同期多增1333亿、161亿。4月企业贷款增加5087亿元，同比多增3672亿。从期限结构上看，中长期贷款增加5226亿元，同比多增5656亿元。居民贷款、企业中长期信贷需求仍然旺盛。  受季节性因素影响，居民存款明显减少，企业存款增长乏力。4月份，人民币存款增加2631亿元，同比少增5692万亿，主要由于居民存款减少1.22万亿元所致，同比少增2904亿元。季节性因素为主要原因。4月企业存款增加452亿，同比少增1723亿；财政存款新增6435亿，或与企业缴税因素有关；非银金融机构存款增加5337亿元，同比多增1464亿元。  监管趋严，融资向表内信贷转换；去杠杆短期抬升金融体系利率，坚定看好经营稳健、核心负债有优势的大中型银行。实体经济企稳向好，融资需求旺盛，社融数据与信贷增长数据均超预期。与此同时，监管方向趋严，非标规模增长乏力，表外融资增速回落；加之资金面较为紧张，债券融资成本升高，传统信贷需求增多。17年，商业银行资产质量压力减小、息差边际好转、利润增速有望提升，我们坚定看好经营稳健、核心负债有优势的大中型银行。建议关注：农业银行(601288.SH)、招商银行（600036.SH）和宁波银行（002142.SZ）。 风险提示：宏观经济下滑压力加大，同业监管力度加大。 2017年05月13日 证券分析师 马婷婷 执业资格证书号码：S060051704002 021-60199607 matt@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 1. 行业周报：资金面持续承压，同业拆借利率创新高20170507 2. 行业周报：一季报:息差略分化，同业业务收缩，资产质量向好20170501 3. 行业周报：监管“渐进式”趋严，金 融 体 系 利 率 拐 头 向 上201704224 -20%0%20%沪深300银行(申万) 银行行业 2017年05月13日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 事件：央行公布17年4月社融数据与金融数据。4月社融规模增量为1.39万亿，同比多增6133亿元。4月M2余额159.63万亿，同比增长10.5%。4月人民币贷款增加1.10万亿元，同比多增5422亿元。 1、社融新增超预期，信贷需求旺盛，表外融资增速回落 4月社会融资新增1.39万亿，同比多增6133亿。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.08万亿，同比多增5164亿元。企业债券融资增加435亿，同比少增1930亿元。非金融企业的股票融资规模增加769亿元，同比少增182亿元。17年以来，企业经营稳定，1-3月规模以上工业企业利润同比增长28.3%，17年以来保持高速增长，实体经济企稳向好的情况下，实体经济融资需求旺盛。金融市场来看，货币政策稳健中性，去杠杆因素下资金面较为紧张，金融体系利率居高不下，企业债券融资成本上行，发行量减少。 图表1：新增社会融资结构 （月度；亿元） 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 4月，表外融资规模增速回落。4月表外融资新增1425亿，同比少增538亿元。其中委托贷款减少48亿元，同比多减1742亿；信托贷款增加1473亿元，同比分别多增1204亿元。在金融监管趋于严格的情况下，杠杆、嵌套、资金链条过长等成为重点关注的领域，表外融资业务受到一定的影响。 图表 2：4月表外融资少增538亿元，信托贷款多增1204亿 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 -10,000010,00020,00030,00040,000新增本外币贷款新增表外贷款新增未贴现的银行承兑汇票企业债券融资非金融企业境内股票融资-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,000新增委托贷款新增信托贷款 银行行业 2017年05月13日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2、M2增速继续回落，居民贷款、企业中长期信贷需求仍然旺盛。 4月末，广义货币(M2)余额159.63万亿元,同比增长10.5%，M2增速连续9个月下降，增速分别比上月末和去年同期低0.1个和2.3个百分点。 4月末，本外币贷款余额117.65万亿元，同比增长12.8%。月末人民币贷款余额111.92万亿元，同比增长12.9%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年同期低1.5个百分点。 4月人民币贷款新增1.10万亿元，同比多增5422亿元，主要由于中长期贷款同比多增5817亿。4月居民户贷款增加5710亿，短期与中长期分别增加1269亿、4441亿，比去年同期多增1333亿、161亿。企业贷款增加5087亿，同比多增3672亿。 图表 3：4月人民币贷款同比多增5444亿 （亿元） 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 客户结构来看，企业贷款与居民贷款增长较多，企业贷款同比多增约3672亿；居民贷款贷款增加5710亿元，同比多增1493亿元；非银金融机构贷款仅增加140亿元。 图表 4：新增人民币贷款客户结构（月；亿元） 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 05,00010,00015,00020,00025,00030,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年-5,00005,00010,00015,00020,00025,00030,000企业贷款居民贷款非银金融机构贷款 银行行业 2017年05月13日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4月企业贷款增加5087亿元，同比多增3672亿。从期限结构上看，中长期贷款增加5226亿元，同比多增5656亿元；短期贷款增加1554亿元，同比多增2479亿元；17年以来票据融资持续减少，4月净减少1983亿元。 图表 5：新增企业贷款结构（月；亿元） 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 3、受季节性因素影响，居民存款明显减少，企业存款增长乏力。 4月末，本外币存款余额161.27万亿元，同比增长10.3%。人民币存款余额155.91万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和3.1个百分点 4月份，人民币存款增加2631亿元，同比少增5692万亿，主要由于居民存款减少1.22万亿元所致，同比少增2904亿元，季节性因素为主要原因。4月企业存款增加452亿，同比少增1723亿。而财政存款增加6435亿，或与企业缴税因素有关。4月非银金融机构存款增加5337亿元，同比多增1464亿元。 图表 6：新增人民币存款结构（月；亿元） 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 -10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,000中长期贷款短期贷款票据融资-20,000-10,000010,00020,00030,00040,000居民企业财政存款非银金融机构 银行行业 2017年05月13日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 4、4月同业拆借利率走高，银行间市场成交活跃度有所下降。 4月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交56.53万亿元，日均成交2.98万亿元，日均成交比上年同期下降1.7%。其中，同业拆借日均成交同比下降12.3%，现券日均成交同比下降23.5%，质押式回购日均成交同比增长7.9%。 4月份同业拆借加权平均利率为2.65%，分别比上月和上年同期高0.03个和0.54个百分点；质押式回购加权平均利率为2.8%，比上月低0.04个百分点，比上年同期高0.69个百分点。 图表 7：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR) 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 图表 8：同业存单发行利率 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%隔夜1周0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%1个月3个月 银行行业 2017年05月13日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表 9：银行间质押式回购成交量与加权平均利率 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 图表 10：银行间质押式回购加权利率 资料来源：央行官网，东吴证券研究所 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%05000100001500020000250003000035000成交量(亿元，左轴）质押式回购加权平均利率（%，右轴）0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%隔夜7天14天21天 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以