液化石油气周报：盘面区间震荡，关注运力端矛盾

策略摘要 研究院能源组 当前液化气市场情绪相比5月份前有所好转，但整体供需格局并未逆转，终端消费增长动力不足，海外LPG供应保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。此外，需要注意近期巴拿马运河（加通湖）水位在逐渐回升，如果趋势顺利进行，LPG运力瓶颈有望缓解，对运费与亚太市场价格存在一定利空。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 投资逻辑 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 国际油价在持续一段时间的调整后出现企稳反弹迹象，目前宏观面的扰动还未结束，关于美联储降息的博弈还在反复。就原油自身基本面而言，当前市场主要关注点在于消费旺季的兑现情况，如果去库力度不足则上行驱动有限。此外，近日IEA发布报告称到2030年后全球石油供应将大幅超过需求，预计盈余达到800万桶/日，我们认为该观点并非危言耸听，核心逻辑是全球能源转型加速将导致全球石油需求峰值提前到来，而石油供应峰值较为遥远，自疫情以来全球交通板块能源转型明显提速，全球新能源车销量持续增长加速替代汽油需求，天然气重卡与生物柴油替代柴油需求，SAF替代航煤需求，LNG、甲醇、生物燃料等替代船燃需求，在碳中和以及各国政府政策的加持下，交通领域的需求替代层出不穷，虽然部分替代能源还不具备经济性与规模性，但也已经开始呈现趋势增长的态势，目前来看，除了石脑油、LPG有化工原料属性的产品外，其他油品都存在不同程度上的需求替代。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 LPG外盘价格从低位反弹后进入震荡态势。从具体供需情况来看，中东地区出口相对稳定。参考船期，中东5月份LPG发货量当前预计在408万吨，环比4月增加8万吨，6月份预计变化幅度不大。在最新的欧佩克会议上，联盟决定延长现有减产，但未有超预期的动作，对LPG产量影响或有限。美国方面，产量与出口均维持高位。参考船期数据，美国5、6月份LPG出口量预计在550万吨左右的历史高位区间。整体来看，海外LPG资源供应仍保持充裕，但运费的波动会对亚太到岸成本产生一定影响。 国内方面，前期价格反弹的持续性不足，市场情绪再度转弱。供应方面，国内炼厂产量有限，但进口气供应仍较多。参考船期数据，5月份到港量预计在305万吨左右，6月份预计进口有所回落，但仍处于高位区间。需求方面，随着夏季来临，燃烧端消费进入最弱的阶段，节后下游刚需补货对市场存在一定支撑。与此同时，化工端需求前段时间有一定改善，但上方空间仍面临制约。由于PDH生产利润缺乏持续增长的动力，行业开工率回升至75%左右出现停滞。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体上，当前液化气市场情绪相比5月份前有所好转，但整体供需格局并未逆转，终端消费增长动力不足，海外LPG供应保持充裕，将对外盘与国内价格向上空间形成压制。此外，需要注意近期巴拿马运河（加通湖）水位在逐渐回升，如果趋势顺利进行，LPG运力瓶颈有望缓解，对运费与亚太市场价格存在一定利空。 ■策略 单边中性，短期观望为主； ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2:PG跨期价差丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图3:PG远期曲线丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶...................................................................................................................4图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨.................................................................................................................................4图6:LPG基差丨单位：元/吨........................................................................................................................................................4图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................5图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨.......................................................................................................................6图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................6图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨.........................................................................................................................................7图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨..........................................................................................................................