请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 当前LPG市场处于多空交织的状态，在原油价格进入震荡回调阶段后，成本端驱动也明显转弱。本周PG盘面出现大幅回撤，但运力瓶颈尚未缓解，国内市场仍受到一定支撑。此外，需持续关注各品种的现货价格走势以及新仓单的注册情况。 投资逻辑 ■ 市场分析 近期油价连续下跌，月差也同步转弱，弱需求的担忧成为压制市场情绪的重要因素。在此背景下，欧佩克未来的生产计划成为焦点。对于沙特而言，推动联盟实行限产保价的意愿依然存在，但需要面对更多来自欧佩克内部的分歧。22号市场消息显示，原计划在本周26号召开的欧佩克会议被推迟至下周，原因是非洲成员国的产量配额存在争议，这对欧佩克会议结果产生了不确定性，油价当天也出现大幅波动。依据我们的分析来看，非洲产油国明年的实际增产空间非常有限，调整其配额对其产量不会产生实质性影响，沙特可能在推动欧佩克成员国更大力度的减产，而不仅仅是将自愿减产的部分延长。目前主要问题在于俄罗斯减产力度低于预期，其出口量基本与去年持平。如何平衡各成员国之间的利益并达成统一的协议对于沙特仍存在一定挑战，下周会议的结果也将对石油市场产生重要影响，需要重点关注。 近期（本周前）在油价走势偏弱的环境下，LPG价格表现得相对抗跌，背后主要来自于高运费的支撑：厄尔尼诺现象造成的干旱持续影响巴拿马运河水库系统，导致船闸运行所需的淡水供应减少，巴拿马运河管理局已多次减少单日通行船只数量。对于LPG市场而言，巴拿马运河是核心的运输通道，船东不得不选择绕远路、或者高价购买优先通过权，无论哪种手段都大幅增加了实际运输成本。但与此同时，LPG下游化工需求持续承压，被运费抬高的采购成本终端难以消化，最具代表性的PDH装置维持低开工负荷，LPG对石脑油的替代也不具备经济性，市场受到来自需求端的阻力较大。此外，虽然运输瓶颈问题短期难以缓解，但LPG运费已经处于绝对高位区间，波动或显著增加。本周国内LPG盘面出现了大幅补跌，我们认为是价格处于相对高位时，对边际利空因素的反应。然而，目前运力瓶颈仍未缓解，国际LPG运费依然处于绝对高位区间，巴拿马运河拥堵问题可能会延续到明年2月份，成本端的逻辑并未完全崩塌，盘面调整后或具备一定支撑。 此外，对于国内期货而言，随着冬季临近，需要考虑潜在的交割品切换逻辑，未来如果调油需求不佳、醚后碳四价格对民用气从溢价转为贴水，盘面将受到额外的压制，期货研究报告|液化石油气周报2023-11-26 盘面显著回撤，但运力瓶颈尚未缓解 研究院 能源组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 液化石油气周报丨2023/11/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 需持续关注各品种的现货价格走势以及新仓单的注册情况。 ■ 策略 单边中性，短期观望为主； ■ 风险 无 液化石油气周报丨2023/11/26 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LPG主力合约价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 4 图 2: PG跨期价差丨单位：元/吨................................................................................................................................................... 4 图 3: PG远期曲线丨单位：元/吨................................................................................................................................................... 4 图 4: PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 ................................................................................................................... 4 图 5: PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨 ................................................................................................................................. 4 图 6: LPG基差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................ 4 图 7: 华南液化气现货价格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 5 图 8: 华东液化气现货价格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 5 图 9: 山东液化气现货价格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 5 图 10: 华北液化气现货价格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................. 5 图 11: CP丙烷价格丨单位：美元/吨............................................................................................................................................. 5 图 12: CP丁烷价格丨单位：美元/吨............................................................................................................................................. 5 图 13: FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................... 6 图 14: FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................... 6 图 15: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 16: CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 17: FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ................................................................................................................................... 6 图 18: CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 ..................................................................................................................................... 6 图 19: LPG华东码头库存丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 7 图 20: LPG华南码头库存丨单位：万吨 ......................................................................................................................................... 7 图 21: 国内PDH装置利润丨单位：元/吨 ......