招财日报2024.6.14 半导体行业及知乎公司点评

行业点评 博通2Q24业绩回顾：AI热潮和VMware业务推动营收增长 博通（AVGO US, NR）于6月12日公布了强劲的2024年二季度业绩。公司本季度收入和非GAAP净利润分别达到125亿美元和54亿美元，超出彭博一致预期4%和2%。AI收入仍是投资者关注的重点。公司本季度AI收入突破31亿美元，同比增长280%、环比增长35%，占总销售额的25%、半导体业务部门销售额的43%。非AI半导体业务在二季度持续疲软，但管理层预期该部分收入将于下半年实现温和复苏。公司将2024财 年 的 收 入 指 引 上 调10亿 美 元 至510亿 美 元 ， 并 将EBITDA利 润 率 从 此 前 的60%上 调 至61%。虽然收入指引的上修主要是得益于AI收入增长的推动，但投资人认为管理层对AI收入的指引过于保守，预期公司下季度的业绩有望再超预期。公司也宣布将在2024年7月12日盘后按10比1比例进行拆股。博通本季度的业绩印证了来自AI领域的需求，尤其是AI网络连接方面的需求，依旧强劲。我们对AI网络连接市场持积极展望。我们认为该产业链的参与者，如中际旭创（300308 CH，买入），将会继续受益。 AI收入大幅增长，表明AI成为公司半导体业务部门增长新动力。博通第二季度半导体业务收入同比增长6%、环比下降3%。投资者最为关注的AI收入比上季度增长8亿美元。非AI收入进一步下滑；不过 ， 管 理 层 预 期 该 业 务 将 于 下 半 年 实 现 温 和 复 苏 。 分 业 务 板 块 看 ， 网 络 连 接 业 务 收 入 同 比 增 长44%，占总销售额的53%。其中，AI收入在本季度创下31亿美元的新高，抵消了来自传统数据中心和企业网络收入的下滑。由于AI需求十分强劲，管理层上修了AI全年收入指引至110亿美元，但投资者认为这一数字仍相对保守。得益于AI的强劲需求，公司将网络连接业务板块全年收入指引从此前的35%上调至40%。除该板块外，其他业务仍受周期因素的影响。无线/服务器存储/宽带/工业板块的全年收入增速指引分别为持平、下降20%、下降36%至39%和下降两位数。 此外，随着全球AI数据中心基础设施投资的加大，博通的网络连接业务在AI收入中的占比持续提升。该比例从此前的20%，上升到当前的1/3。管理层预计该数字在2024年底达到40%。网络连接业务收入占比的提升凸显了网络解决方案在支持AI工作运转以及集成AI加速器方面的重要性。 得益于VMware业务的增量收入贡献，公司软件业务在第二季度表现出色。公司基础设施软件业务收入同比增长175%，环比增长16%，达53亿美元。一方面，VMware业务在本季度贡献了额外的27亿美元收入。另一方面，原有软件业务收入也实现了约34%的同比增长和约5%的环比增长。事实证明，博通的收购策略是成功的。公司透露VMware业务正逐步转型至订阅模式。管理层预期该业务的季度营收正向40亿美元迈进。 我们对AI供应链持积极展望，尤其看好提供以太网解决方案的供应商。管理层称，在全球最大的八个人工智能集群中，目前有七个都使用了博通提供的以太网解决方案。管理层预计，该比例将于明年上升至100%。据此，我们继续看好中级旭创（300308CH），维持买入评级。另外，我们认为其他AI产业链公司，包括Marvell（MRVL US）、Arista（ANET US）、SMCI（SMCI US）以及台积电（TSM US）等，也将在未来持续受益。 公司点评 知乎（ZH US，买入，目标价：7.9美元）-转型进行时 知乎1Q24业绩好于预期，其中收入同比下降3.4%，较一致预期高4%，调整后净亏损为1.36亿元，好于一致预期1.8亿元亏损。其中教育培训业务保持韧性增长，收入同比增长36%，好于预期20%的增速；会员收入减速至1%。基于知乎聚焦降本增效及4Q24E季度扭亏为盈，我们预计用户及收入将出现短期波动。我们预计2Q24E收入将同比下降13%，源于战略转型中CCS及教育业务主动调整及宏观挑战。我们对未来季度亏损持续收窄趋势保持乐观，看好GPM提升及费用收缩。我们降低FY24-26E收入6.4%-7.0%，下调调整后净利润率0.9-3.9ppts.基于DCF的目标价调整至7.9美元。 免重责要声披明露