招财日报2024.1.10|半导体行业/阿里巴巴、特步国际、宏信建发公司点评

行业点评半导体行业- Synopsys计划收购Ansys，预计最快本周内宣布据彭博社报道，EDA巨头之一Synopsys已提交收购市值为300亿美元的工程仿真软件供应商Ansys，交易金额或高达350亿美元（400美元/股）。该交易结果预计最快本周内宣布。目前Ansys公司股价为约353美元，若按400美元成交，溢价就是13%左右。两家公司此前也有合作经历，早在2017年就建立了战略伙伴关系，专注于优化高性能计算、移动和汽车产品的设计。因此，本次收购对Synopsys来说意义重大，正值公司共同创始人Aart de Geus成为执行董事长，COO Sassine Ghazi接任CEO之际的关键时刻。根据彭博社的报道，这将是过去12个月全球最大的交易之一。我们认为，这项潜在交易将是Synopsys的战略举措，将创造协同效应，扩展产品供应，并提升客户服务。除Synopsys之外，Cadence之前也对此次Ansys展开过洽谈，说明EDA公司都在努力拓宽业务。由于市场竞争激烈，大家都在寻求并购以获取协同效应，保持市场领先地位。如果交易成功，EDA市场会变得更加集中，给小玩家的生存空间将会越来越小。另外，考虑到现在的地缘政治风险，大家都在努力发展多元化业务以及丰富产品组合。比如Synopsys和Cadence在中国的收入都很可观，3Q23中国区收入分别占了他们总收入的20%和17%。反观国内，EDA市场也在快速成长，比如像华大九天（301269 CH, NR）和广立微（301095CH, NR）也在近期上市，市场整合趋势明显。我们认为中国本土EDA市场在未来会看到更多的资源整合。公司点评阿里巴巴 (BABA US，买入，目标价：137美元)-业务调整中阿里巴巴的业务调整仍在进行中，我们预计国际数字商业或仍是业绩中的亮点。我们预计阿里巴巴或从3QFY24加大投资力度以支持国际业务更快速的扩张。尽管经过一年较为严格的成本管控及面对目前较为激烈的竞争环境，进一步提高运营效率的空间或较为有限，但阿里巴巴仍致力于通过派息和股票回购提升股东回报，且在外部环境不明朗的情况下短期维持集团基础设施和业务协同布局发展或有利长期发展。考虑到持续的 宏观逆风，以及可能低于预期的短期收入和盈利增长，我们将基于分部估值法的目标价下调至每股137.0美元，但我们仍看好阿里巴巴在国际扩张和云业务发展助力下的长期发展潜力。维持买入评级。特步国际 (1368 HK，买入，目标价：7.07港元)- 4季度表现符合预期，但大环境仍然充满挑战23年4季度零售流水增长达到30%以上，好于招银国际预期的29%，但符合管理层指引。零售折扣在7折左右，比3季度的7到75折加深，库销比在4到4.5个月，比3季度的4.5到5个月好转，两者均符合管理层的预期。展望24年，公司并没有给予明确指引。但我们的看法相对保守，预计10%到11%的流水和上市公司层面的销售增长，以及毛利率和经营利润率的提升。一方面，跑步类的产品增长仍然良好，像3季度推出的160X 5.0销量畅销。此外，公司也打算在24年继续加大高性价比产品的占比（比如刚推出的260X，定价仅在799元人民币，比最高端的160X便宜了近200元人民币）。但另一方面，由于4季度零售流水的复甦率并不强，进入到24年的高基数，我们担心1季度的增长会面临挑战，而且公司在电商的复甦还需时间验证。加上24年是奥运年，我们认为安踏、Nike和Adidas等会更为受惠。综上所说，在24年，特步不是我们在体育用品行业的首选。不过考虑到极度吸引的估值，现价仅在7到8倍的23年和24年预测市盈率，我们认为只要流水增长达到10%以上和零售折扣出现拐点，就是很好的买入时机。维持买入评级，但将目标价下调至 7.07 港元，基于13倍24年预测市盈率（不变）。宏信建发 (9930 HK，买入，目标价：5.20港元)-预计2023年盈利稳健；更高的流通量将有助估值提升宏信建发将于 3 月 12 日发布 2023 年业绩。我们预计公司将实现核心净利润 10 亿元人民币（同比增长20%）。鉴于宏信建发向轻资产模式的转型，我们估计公司在 2023 年大幅削减资本支出至约 10 亿元人民币（我们之前的预测为 > 40 亿元人民币）。尽管我们因应较低的资本支出假设而将 2024 年/25 年盈利预测下调 3%/12%，但我们预计公司未来的自由现金流将更加强劲，并有助于公司在2025 年末的净负债权益比率降低至 106%（相对于截至2023年6月的159%）。此外，宏信建发目标在2024年建立共20个海外服务网点（2023 年为5个）, 我们相信海外市场将是公司新的增长动力。短期来看，远东宏信（3360 HK，买入，由招银国际金融研究团队覆盖）股东将于 1 月 16 日获配发宏信建发股票，相信此将有助提升宏信建发的交易量和估值。我们维持买入评级，新目标价 5.2 港元。 免重责要声披明露 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站：https://www.cmbi.com