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知乎 (ZH US) 为买入评级，目标价为2.3美元。预计公司4Q22广告业务和CCS业务持续疲软，但会员业务和职业教育有望保持韧性，预计同比分别增长77%和301%。短期来看，广告行业2023年或在波折中修复，知乎广告短期承压，但2023年有望恢复正增长。长期来看，职业教育有望成为新的增长动力，预计其2022/23/24年占比分别为7%/11%/16%，2022-24年收入CAGR为82.5%。为反映疫情反复，生态治理和降本增效等多重因素，我们下调公司2022-24年收入13-33%，净利率上调4-10%，最新目标价为每股2.3美元。
