2024年纺织服装中期投资策略：制造景气度向上，品牌表现分化

制造景气度向上，品牌表现分化 ——2024年纺织服装中期投资策略 推荐申洲国际/华利集团/伟星股份/新澳股份，受益标的百隆东方。2 / / 3 / / /361 请参阅附注免责声明 1 请参阅附注免责声明2 请参阅附注免责声明3   （亿元）服装鞋帽针纺织品零售额同比增速 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 40% 30% 20% 4%10% 2%0% -2%-10% -20% -30% 1500 1300 1100 900 700 500 201920202021202220232024 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2 1-2 Wind 请参阅附注免责声明4 / 2024Q1A 1-2 3 3  2023Q1  2020Q1 2 3 2022Q1 2.76% 9 9 8.30% . .97% .69% 8 7.16% - 0 3.22% 11 41.27% - .83% 5 .03% -2 .55% 8 3% 1.0 4 2.36% -1 A股纺织服装整体 17% 2 3 -3 33% 0. 3 4.59% 8 8.18% .64% 9 .79% -4 .33% 1 8% 5.9 3 2.50% 1 纺织制造 0.27% 1 .09% 1 - 6.64% 15 68.03% - .28% 9 2.14% 1 .95% 0 9% 4.6 4 2.95% - 其中：男装子板块 2.06% - 20.71% 5.98% -1 4.18% 13 56.00% - .35% 2 .64% 0 0.16% - 0% 5.4 4 6.42% - 品牌服饰 2024Q1 2023Q1 2021Q1 2020Q1 2024Q1 2023Q1 2022Q1 2021Q1 归母净利增速 收入增速 板块 Wind ( 请参阅附注免责声明5   20% 10% 0% -10% -20% 40% 家用电器沪深300上证指数 汽车农林牧渔食品饮料纺织服饰美容护理服装家纺纺织制造轻工制造社会服务商贸零售 20% 0% -20% 比音勒芬报喜鸟海澜之家 罗莱生活富安娜 华利集团伟星股份新澳股份 40%富春染织台华新材 20% 0% 1/3/210/2147/12/03214/2/02224/230/274/230/241/240/284/240/242/250/294/250/243/2024 5/22/2024 -20% -40% Wind 2024 Wind 2024 Wind 2024 1/2/2024 1/16/2024 1/30/2024 2/21/2024 3/6/2024 3/20/2024 4/3/2024 4/19/2024 5/8/2024 请参阅附注免责声明6 2024Q1 2024Q1  品牌 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q 1 高端品牌 迪桑特 70%+ 67% 40-45% 50-55% 50- 55% 可隆 约100% 100% 65-70% 65-70% 65- 70% FILA 正高单 正高双 正低双 25-30% 正高单 性价比品牌 特步 20% 正高双 正高双 30%+ 正高单 361度（成 人线下） 正低双 正低双 15% 20%+ 正高双 大众品牌 安踏 正中单 正高单 正高单 15-20% 正中单 李宁 正中单 正中双 正中单 20-25% 正低单 国内服装零售增速 9.0% 14.2% 2.8% 14.3% 2.5% 品牌 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 安踏 5个月 5个月 5个月+ 6个月+ <5个月 <5个月 ＜5个月 环比改善 环比改善 FILA 6-7个月 7个月 7-8个月 7个月+ <5个月 <5个月 ~5个月 环比改善 环比改善 李宁 4个月 3.6个月 4个月+ 4.2个月 4-4.5个月 3.8个月 接近5个月 3.6个月 4-4.5个月 特步 4个月 4.5个月 4.5-5个月 5.5个月 <5个月 <5个月 4.5-5个月 4-4.5个月 4-4.5个月 Wind Wind 请参阅附注免责声明7   3/7/2024 3/21/2024 4/8/2024 4/22/2024 5/9/2024 5/23/2024 3/7/2024 3/21/2024 4/8/2024 4/22/2024 5/9/2024 5/23/2024 25% 20% 15% 10% 5% 1/3/2024 1/17/2024 1/31/2024 2/22/2024 0% -5% -10% -15% Wind -20% 恒生指数纺织服装HK(中信)恒生综合行业指数-非必需性消费 Wind 2024 60% 40% 20% 1/3/2024 1/17/2024 1/31/2024 2/22/2024 0% -20% -40% 安踏体育李宁特步国际361度申洲国际 2024 请参阅附注免责声明8 请参阅附注免责声明9 2023Q1订单压力较大，Q2起逐步改善。2023Q1纺织制造企业订单持续承压，Q2起伴随下游客户库存持续去化，订单压力逐步缓解，接单逐步改善（如伟星股份4月订单拐点出现；申洲国际9月订单拐点出现；华利集团11月订单拐点出现）。 2024年至今国内纺服出口持续恢复。2024年4月国内纺织品/服装出口分别同比-2.4%/-3.9%，较2022年4月增幅分别为-1%/+4%，增幅环比3月提升（-12%/+2%）。 - :202442022/2023:20243/42022/2023 1%/-2.4% （亿元） 1500 中国：出口金额：纺织纱线、织物及制品yoy 100% +4%/-4% （亿元）中国：出口金额：服装及衣着附件yoy 1500 100% 1000 50% 1000 50% 5000%5000% 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 0-50%0 -50% Wind Wind 请参阅附注免责声明10    12024Q1 收入yoy 2022 2023 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 申洲国际 16.5% -10.1% 19.6% 13.7% -14.9% -5.5% 中游华利集团 17.7% -2.2% 11.4% 28.5% 23.3% 7.4% -11.2% -3.9% -6.9% 11.7% 30.2% 伟星股份 8.1% 7.7% 33.6% 17.4% 11.5% -17.8% -3.6% 2.4% 8.7% 23.8% 14.8% 新澳股份 14.6% 12.4% 40.2% 9.2% 6.3% 11.5% 9.4% 9.6% 18.3% 12.5% 12.5% 上游百隆东方 -10.1% -1.1% 5.4% -2.8% 7.8% -43.1% -24.8% -12.8% 6.2% 44.4% 23.5% 富春染织 1.5% 13.7% 44.0% -4.5% -2.0% -11.1% -0.2% 11.5% 22.6% 18.4% 13.5% 板块整体 12.2% -3.5% 15.6% 15.9% 15.4% -8.0% -10.9% -2.5% 1.3% 18.1% 23.9% 请参阅附注免责声明11    22024Q1 归母净利yoy 2022 2023 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 申洲国际 35.3% -0.1% 6.3% 91.7% -10.1% 10.7% 中游华利集团 16.6% -0.9% 12.4% 28.0% 25.1% 1.5% -25.8% 6.7% -5.9% 16.7% 63.7% 伟星股份 9.0% 14.2% 45.1% 28.7% 28.2% -163.6% -17.7% 0.6% 10.6% 181.5% 45.2% 新澳股份 30.7% 3.7% 47.4% 37.5% 14.2% 23.4% 21.2% -2.1% 1.0% 2.2% 6.6% 上游百隆东方 -39.8% -102.7% 55.8% 35.0% 2.0% -134.7% -77.1% -70.5% -140.7% 34.4% -109.8% 富春染织 -30.0% -35.9% -32.7% 46.4% -65.8% -67.4% -13.1% -78.1% 39.7% 42.5% 30.1% 板块整体 14.1% -8.5% 24.1% 31.3% 16.1% -57.9% -37.0% -16.9% -24.1% 42.2% 35.8% 请参阅附注免责声明 12 目前国内外库存恢复正常。1）海外：截至2024年3月，美国服装批发商、零售商库销比分别约为2.32、2.29个月，均处于历史中枢左右的水平。220244201920222023  2024 2.5 2 Wind 1.5 201920202021 202220232024 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1-2月 1 201920202021 202220232024 月份 鞋履制造商 服装制造商 丰泰(新台 币) 裕元(美元) 志强 (新台币) 儒鸿 (新台币) 聚阳(新台 币) 2023Q1 -14% -18% -11% -36% -2% 2023Q2 -16% -21% -19% -30% -2% 2023Q3 -11% -24% -43% -26% -1% 2023Q4 -1% -10% -16% 11% 10% 2024Q1 6% 1% 19% 17% 10% 2024年4月 4% 3% 10% 13% 6% Wind 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 请参阅附注免责声明13 国内外服装终端零售弱复苏。1）美国：2024年1-4月美国服装零售同比增长1.0%，整体基本平稳增长。2 2024年1-4月中国服装零售同比增长1.5%，整体基本平稳增长。    2024 美国:零售和食品服务销售额:服装及服装配饰店:季调 2024 中国:零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:当月值 Adidas 30% 20% 10% 0% Wind -10% 美国:CPI:服装:季调:同比 （亿元） 3,000 2,000 1,000 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 202