主题周报6月第1期：聚集改革和新质生产力方向

2024.06.10 方奕(分析师) 021-38031658 策略研究 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 聚集改革和新质生产力方向 ---主题周报6月第1期 本报告导读： 经济社会不确定性下降仍是当前股市投资的关键动力，严监管下质差股波动加剧，主题交易回归理性，看好具备政策确定性和产业势能的改革和新质生产力相关主题。 摘要： 主题温度计：严监管下质差股波动加剧，主题交易回归理性，关注改革和新质生产力方向。6月3日-7日热点主题相较之前一周整体跌幅扩大，受运价上涨预期催化的航运和电力、煤炭等中字头央企相对强 势，微盘股、智慧医疗等主题领跌，商业航天、脑机接口等主题大幅回调，微盘股、次新股和资源股资金净流出规模较大。经济社会不确定性降低是当前股市投资的关键动力，短期市场在强监管和退市举措 收紧，质差公司退市风险提升的背景下压制热点主题表现，但监管政策推动资本市场正本清源，为后续市场平稳运行构筑基础，看好具备政策确定性和产业势能的改革和新质生产力相关主题。 主题一：电力体制改革。新型电力系统相匹配的电力体制机制逐步完 善，新能源配套电网建设有望加速。国家能源局发布《关于做好新能 源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，提出加快推进新能源配套电网项目建设。电力体制改革持续深化，源网荷储一体化新型电力系统构建进入加速转型期。推荐：1、市场化定价机制下盈利结构和估 值体系优化的煤电（国电电力/华能国际）；2、大功率柔性输变电/大型 燃气轮机等核心技术装备（许继电气）；3、电力数字基础设施和智能电网（国能日新/朗新集团）。 主题二：车路协同。车路云一体化全国试点落地，智能交通基础设施 建设提速。北京市车路云一体化新型基础设施建设项目批准建设，投 资额近百亿。工信部等四部门首批确定9家车企和9个使用主体在北 京、上海、广州等7个城市展开智能网联汽车准入和上路通行试点。 智慧交通基建提速，智能网联汽车生产准入管理和道路交通安全管理体系加速完善。推荐：1、受益于交通数字化基础设施建设的智慧交通和系统化解决方案公司；2、受益于高阶智能驾驶渗透率提升的智能驾 驶、智能座舱和线控制动等。 主题三：低空经济。适航取证加速叠加产业标准密集落地，低空产业进入规模化发展阶段。峰飞载人eVTOL航空器V2000EM（盛世龙） 型号合格首次全体审查组会议召开；《民用无人驾驶航空器系统安全要求》强制性国家标准（GB42590-2023）正式实施；《电动垂直起降航空器（eVTOL）起降场技术要求》团体标准发布。政策规划和产业 标准不断完善，产业进入高增长阶段。推荐：1、取证进度和订单领先 的整机制造产业链；2、通航运营和服务公司。 主题四：人工智能+。算力突破与应用升级螺旋式迭代，看好国产算力产业链。英伟达展示量产版Blackwell芯片，并将在2025年推出 BlackwellUltraAI芯片，后续更新节奏按年进行。国内智算供给缺口大，国家推动“人工智能+”行动背景下，多地政府发布算力基础设施投资方案，叠加运营商智算领域投资加码有望驱动国产算力产业链进 入需求爆发期。推荐：1、看好制造/交通/教育等行业级AI应用；2、 国产GPU/算力服务器/存储/液冷等算力产业链。 风险提示：制造业投资增速不及预期，关键技术商业化进程低预期。 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 登记编号S0880516080006 相关报告 新质力、新共识、新机遇 2024.06.06 选股策略：逆向布局成长与内需蓝筹 2024.06.03 改革预期升温，关注电力等重点方向 2024.05.26 服务占比提升，消费注重性价比 2024.05.23 主题轮动高切低，布局装备和材料国产化 2024.05.14 目录 一、主题温度计：中小盘质差股退市风险提升，压制热点主题表现，关注改革和新质生产力方向3 二、本期重点推荐主题：电力体制改革/车路协同/低空经济/人工智能+4 主题一：电力体制改革新能源配套电网建设有望加速，与新型电力系统相匹配的电力体制机制逐步 完善6 主题二：车路协同---车路云一体化全国试点落地，智能交通基础设施建设有望加速11 主题三：低空经济---适航取证加速叠加产业标准密集落地，低空产业进入规模化发展阶段13 主题四：人工智能+---算力突破与应用升级螺旋式迭代，看好国产算力产业链17 三、产业事件追踪与催化事件展望19 四、重点推荐主题个股组合21 五、风险提示21 一、主题温度计：中小盘质差股退市风险提升，压制热 点主题表现，关注改革和新质生产力方向 主题交易热度有所回升，退市风险压制热点主题表现。6月3日-7日热点主题交易热度有所回升，日均成交额平均3.41亿元，日均换手率平均2.52%，五月以来交易热度持续回落，本期因热点主题跌幅扩大而交易活跃度回升。大类主题普跌，相较之前一周均显著转弱，技术类、产业类主题分别下跌6.4%、5.19%。五月以来，地产相关去库存政策密集出台，市场情绪从悲观走向稳定，地产、建材和家居等板块底部反弹，对热点主题交易构成虹吸效应，而短期中小盘和绩差股退市风险提升，进一步压制热点主题表现，主题轮动加快高位主题风险加剧。 航运和电力等央企类主题走强，微盘股主题大跌且资金大幅净流出。6月3日-7日热点主题表现中，受运价上涨预期催化的航运和电力、煤炭等中字头央企相对强势，微盘股、智慧医疗和大模型相关主题跌幅较大，商业航天主题由涨转跌，脑机接口、BC电池主题大幅回调。资金流向角度也能佐证上述变化，热点主题整体资金净流出幅度扩大，微盘股、次新股和资源股资金净流出规模较大，航运、中船系等央企主题资金净流入，新质生产力和自主可控主题转为资金净流入。 6月3日-7日沪深主板成交额伴随指数回调而显著回落，日均成交额为5149亿元，北交所日均成交额大幅回落。融资买入额维持净流出状态，融资买入额占A股成交额比例小幅波动。经济社会不确定性降低是当前股市投资的 关键动力，短期市场在强监管和退市举措收紧，质差公司退市风险提升的背景下压制热点主题表现，但监管政策推动资本市场正本清源，为后续市场平稳运行构筑基础，看好具备政策确定性和产业势能的改革和新质生产力相关主题。 图1：5月以来热点主题交易热度整体回落图2：大类主题普跌，技术类、产业类主题领跌（%） 日均成交额（亿元） 日均换手率（%）右轴 （0506-0510）（0513-0517）（0520-0524）（0527-0531）（0603-0607） 4.5 4 3.5 43.5 1.5 3.5 3 3 2.5 -0.5 2.5 2 2 -2.5 1.5 1.5 1 1 -4.5 -6.5 产业类 改革类 机构持仓类 政策类 技术类 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0527-0531（%）0603-0607（%） 0527-0531（亿元）0603-0607（亿元） 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 航电央中新自航央半脑短商数多智运力企船质主空企导机剧业据模慧 系生可运煤体接游航安态医材 产控输炭口戏天全模疗料力型 医微 保盘 支股付 改革 央新电自航消中中社低饮车商微能国次资企质力主运费船航保空料联业盘源企新源生可电系系重经制网航股出改股股 产控子仓济造天海革 力 代工 图3：航运、电力和央企主题逆势上涨，微盘股、智慧医疗和大模型相关主题跌幅居前 图4：央企、电力主题资金持续净流入，资源和次新主题资金净流出规模居前 AIPC GPU WEB3.0 PEEK GPU 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元） 北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 9500250 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 10 200 9 150 8 100 7 50 6 0 5 图5：沪深主板指数成交额萎缩图6：融资买入额和占A股成交比例持续回落 6/4 5/28 5/21 5/14 5/7 4/26 4/19 4/12 4/3 3/27 3/20 3/13 3/6 2/28 2/21 2/6 1/30 1/23 1/16 1/9 1/2 6/6 6/2 5/29 5/25 5/21 5/17 5/13 5/9 5/5 5/1 4/27 4/23 4/19 4/15 4/11 4/7 4/3 3/30 3/26 3/22 3/18 3/14 3/10 3/6 3/2 2/27 2/23 2/19 2/15 2/11 2/7 2/3 1/30 1/26 1/22 1/18 1/14 1/10 1/6 1/2 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：电力体制改革/车路协同/低空 经济/人工智能+ 1、电力体制改革：新能源配套电网建设有望加速，与新型电力系统相匹配的电力体制机制逐步完善 催化剂：国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》。通知指出，做好新形势下新能源消纳工作，是规划建设新型能源体系、构建新型电力系统的重要内容，对提升非化石能源消费比重、推动实现“双碳”目标具有重要意义。 方向一：电力市场化机制落地，收入结构和估值体系升级的煤电。新型电力系统下，煤电向基础保障性和系统调节性电源并重转型，容量电价机制提升盈利稳定性。推荐：国电电力/华能国际。 方向二：电力核心技术装备补短板。提高发电效率和质量，适应高比例新能 源并网相关的发电/输配电技术装备升级。看好大功率柔性输变电装备、长时储能、大型燃气轮机、高温材料、关键元器件等。推荐：许继电气。 方向三：电力数字基础设施建设和智能电网。适应新型电力系统对电网柔性化、智能化的需求，构建能源数字化平台，看好电力互联网和虚拟电厂。推荐：国能日新/朗新集团/威胜信息。 2、车路协调：车路云一体化全国试点落地，智能交通基础设施建设有望加速 催化剂：工业和信息化部等四部门6月4日发布，我国首批确定由9个汽车 生产企业和9个使用主体组成的联合体，将在北京、上海、广州等7个城市展开智能网联汽车准入和上路通行试点，试点产品涵盖乘用车、客车以及货车三大类。 投资建议：车路云一体化全国试点落地且项目规模超预期，智慧交通基建提速，智能网联汽车生产准入管理和道路交通安全管理体系。看好交通信息化和智能汽车产业链。 方向一：受益于交通数字化基础设施建设的智慧交通和系统化解决方案公司。如传感器网络、通信塔及数据中心，视频监控等智慧交通软硬件产业链。 方向二：受益于高阶智能驾驶渗透率提升的智能驾驶、智能座舱和线控制动等。 3、低空经济：适航取证加速叠加产业标准密集落地，低空产业进入规模化发展阶段 催化剂：2024年6月5日-6日，峰飞航空科技载人eVTOL航空器V2000EM （盛世龙）型号合格首次全体审查组会议在峰飞昆山基地召开。此前，4月26日，中国民航华东地区管理局正式受理了峰飞航空科技载人eVTOL电动垂直起降航空器——V2000EM（盛世龙）的型号合格证（TC）申请，盛世龙型号合格审定工作正式启动。 投资建议：政策规划和产业标准加速完善，低空经济产业进入商业化应用阶段。 方向一：无人机、飞行汽车等低空飞行器整机制造商。 方向二：飞行器相关核心系统和零部件配套企业，以及飞行培训、维修保养等飞行服务公司。 4、人工智能+：算力突破与应用升级螺旋式迭代，看好国产算