主题周报5月第2期：改革预期升温，关注电力等重点方向

策略研 究策略研究 2024.05.26 方奕(分析师) 报告作者 改革预期升温，关注电力等重点方向 ---主题周报5月第2期 021-38031658 fangyi020833@gtjas.com 证书编号S0880520120005 A本报告导读：市场不确定性下降，而预期扭转不会一蹴而就，重点在新逻 股辑新催化驱动的主题方向，关注电力、财税等体制机制改革类主题。 策摘要： 略主题温度计：主题交易热度维持弱势，关注体制机制改革相关方向。专5月20日-24日热点主题交易热度回落资金大幅净流出，地产链、低题空经济等主题大幅回调。煤炭和价格战预期缓解的光伏方向走强，电 力主题在改革预期催化下周五大涨。随着地产相关去库存政策密集出 台，市场整体不确定性下降，地产链相关板块底部反弹，对热点主题交易形成虹吸效应，但市场预期的扭转不会一蹴而就，结构上先蓝筹后成长，科技方向相关主题有望迎来交易热度回升，重点在新逻辑新催化驱动的主题方向，关注电力、财税等体制机制改革类主题。 主题一：电力体制改革。习近平在济南主持召开企业和专家座谈会强调进一步全面深化改革，国家电投就深化电力体制改革提出意见建议，随后国家电投党组（专题）会议提出“当好构建新型电力系统和 新型能源体系的主力军和排头兵”。电力体制改革持续深化，源网荷 证 储一体化新型电力系统构建进入加速转型期，煤电容量电价、电力辅助服务市场等与新型电力系统匹配的电力体制机制逐步形成。推荐： 券1、市场化定价机制下盈利结构和估值体系优化的煤电（国电电力/华 研能国际）；2、大功率柔性输变电/大型燃气轮机等核心技术装备（许究继电气）；3、电力数字基础设施和智能电网（国能日新/朗新集团）。报主题二：国产装备。国铁集团2024年机车车辆首次招标共计165标告准组，涉及金额约280亿元。市场监管总局等5部门联合印发《中国 首台（套）重大技术装备检测评定管理办法（试行）》。C929项目联合 攻关启动大会召开，CR450动车组样车将于年内下线。推荐：1、重大装备升级中自主化水平显著提升的大飞机、半导体光刻刻蚀量检测、新型轨交设备和工业母机；2、配套重大技术装备的关键零部件和系 统，看好高端模锻件、发动机机匣、注塑压铸设备。 主题三：低空经济。世界无人机大会开幕，近五百家企业四千多架（台）无人机系统新产品进行展示。广东省、北京市发布低空经济产业规划。 政府工作报告提出积极打造低空经济新增长引擎，深圳/广州/合肥/苏州/珠海等地发布支持低空经济发展具体方案，政策规划和产业标准不断完善，产业进入高增长阶段。亿航/峰飞等公司实现商业化试 飞，2030年我国低空经济规模有望达到2万亿元。推荐：1、无人机 /飞行汽车等低空飞行器整机制造商；2、飞行器相关核心系统和零部 件配套企业，以及通航运营、飞行培训、维修保养等飞行服务公司。 主题四：更新换新。发改委印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，超长期特别国债和专项债发行节奏有望加快，更新换新成为内需增长的确定性来源，近期政策催化密集且与机械设备自然更换周 期形成共振放大政策效果。推荐：1、能效标准提升的锅炉电机变压 器等重点用能方向;2、低效装备升级的工业母机农机工程机械仪器仪 表等方向；3、固废处理和再生资源产业、汽车家电回收等。 风险提示：制造业投资增速不及预期，关键技术商业化进程低预期。 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui012865@gtjas.com 证书编号S0880516080006 相关报告 服务占比提升，消费注重性价比 2024.05.23 主题轮动高切低，布局装备和材料国产化 2024.05.14 机会在科技制造和具有成长性的周期消费 2024.05.06 结构优于总量，中下游率先修复 2024.05.06 越南：产业链外溢受益国，东南亚投资绿洲 2024.04.24 目录 一、主题温度计：主题交易热度维持弱势，关注体制机制改革相关方向3 二、本期重点推荐主题：电力体制改革/国产装备/低空经济/更新换新4 主题一：电力体制改革---与新型电力系统相匹配的电力体制机制逐步形成6 主题二：国产装备---看好大飞机、轨交、半导体等领域关键装备自主化11 主题三：低空经济---世界无人机大会开幕，各地产业规划密集出台14 主题四：更新换新---配套政策加速落地，看好高端化、国产化主线17 三、产业事件追踪与催化事件展望20 四、重点推荐主题个股组合21 五、风险提示21 一、主题温度计：主题交易热度维持弱势，关注体制机制改革相关方向 主题交易热度维持弱势，关注改革预期升温。5月20日-24日热点主题交易热度维持弱势，日均成交额平均3.5亿元，日均换手率平均2.7%，五月以来持续回落。大类主题普跌，相较之前一周均显著转弱，技术类、产业类主题分别下跌3.98%、3.48%，机构持仓和政策类主题周度由涨转跌。五月以来，地产相关去库存政策密集出台，市场情绪从悲观走向稳定，地产、建材和家居等板块底部反弹，对热点主题交易构成虹吸效应。随着政策预期逐步交易，后续主题投资热度有望回升，关注新逻辑新催化驱动的主题方向，体制机制改革相关主题有望成为新的主线。 资金大幅净流出前期活跃的主题方向，电力相关主题周五大涨。5月20日-24日热点主题表现中，央企煤炭领涨，产业链价格战预期缓解的光伏电池走强，英伟达新技术相关的高速通连接、玻璃基板主题维持一定热度，电力股在改革预期驱动下周五大涨，城中村改造、轻工等地产链主题和低空经济主题大幅回调。资金流向角度也能佐证上述变化，热点主题整体资金净流出幅度扩大，科技龙头、自主可控等权重主题出现资金大幅净流出，煤炭、银行和电力板块资金小幅净流入。 5月20日-24日沪深主板成交额伴随指数回调而显著回落，日均成交额 为5936亿元，北交所日均成交额有所提升。融资买入额转为净流入状态，融资买入额占A股成交额比例小幅波动。近期市场不确定性整体回落，但预期的扭转不会一蹴而就，结构上先蓝筹后成长，科技方向相关主题有望迎来交易热度回升，关注电力、财税等体制机制改革类主题。 日均成交额（亿元） 日均换手率（%）右轴 (0408-0412)（0415-0419）（0422-0430）（0506-0510）（0513-0517）（0520-0524） 8 4.5 4 6 4 3.5 3.5 3 4 3 2.5 2 2.5 2 0 2 1.5 1 1.5-2 1 -4 -6 产业类 改革类 机构持仓类 政策类 技术类 图1：5月热点主题交易热度显著回落图2：大类主题周度连续走弱，跌幅扩大（%） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 0513-0517（%）0520-0524（%） 0513-0517（亿元）0520-0524（亿元） 13 11 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 -7 -50 -150 -250 -350 -450 -550 -650 -750 央高硅电华航央电微数海光氟百低家通城 企源盘据南刻化度空用用中 煤央电硅央新中国英券炭企力能企质字企伟商开银股源煤生头改达 采行炭产央革产力企业链 低信资设自科基国 企电速能力鲲空 煤池铜源股振运 银设股安自工工平经轻航村 炭连宇输电行备全贸厂台济工空改 空创源备应主技金企经产股更用可龙重综济业新控头仓合 接 池 港 造 图3：地产链、低空经济相关主题领跌，电力转涨图4：热点主题资金净流出规模显著扩大 AI AIPC TOPCON BC 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 沪深主板（亿元） 北交所（亿元，右轴） 融资净买入额(亿元) 融资买入额占A股成交额(%，右轴） 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 350 250 200 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 10 300 9 8 150 7 100 6 50 0 5 图5：沪深主板指数冲高回落，成交额萎缩图6：融资买入额小幅回升占A股成交比例维持平稳 5/23 5/16 5/9 4/30 4/23 4/16 4/9 3/29 3/22 3/15 3/8 3/1 2/23 2/8 2/1 1/25 1/18 1/11 1/4 12/27 12/20 12/13 12/6 11/29 11/22 11/15 11/8 11/1 5/22 5/18 5/14 5/10 5/6 5/2 4/28 4/24 4/20 4/16 4/12 4/8 4/4 3/31 3/27 3/23 3/19 3/15 3/11 3/7 3/3 2/28 2/24 2/20 2/16 2/12 2/8 2/4 1/31 1/27 1/23 1/19 1/15 1/11 1/7 1/3 12/30 12/26 12/22 12/18 12/14 12/10 12/6 12/2 11/28 11/24 11/20 11/16 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 二、本期重点推荐主题：电力体制改革/国产装备/低 空经济/更新换新 1、电力体制改革：与新型电力系统相匹配的电力体制机制逐步形成 催化剂：煤电容量电价机制落地实施，电力辅助服务市场价格机制和全国统一电力现货市场基本规则的完善，与新型电力系统相匹配的电力体制机制逐步形成。 方向一：电力市场化机制落地，收入结构和估值体系升级的煤电。新型电力系统下，煤电向基础保障性和系统调节性电源并重转型，容量电价机制提升盈利稳定性。推荐：国电电力/华能国际。 方向二：电力核心技术装备补短板。提高发电效率和质量，适应高比例新能源并网相关的发电/输配电技术装备升级。看好大功率柔性输变电装 备、长时储能、大型燃气轮机、高温材料、关键元器件等。推荐：许继电气。 方向三：电力数字基础设施建设和智能电网。适应新型电力系统对电网柔性化、智能化的需求，构建能源数字化平台，看好电力互联网和虚拟电厂。推荐：国能日新/朗新集团/威胜信息。。 2、国产装备：看好大飞机、轨交、半导体等领域关键装备自主化 催化剂：2024年4月15日，C929项目联合攻关启动大会在中国商飞公司召开。2024年4月18日，由国铁集团牵头实施的CR450科技创新工程目前正全面推进，其中CR450动车组样车正在加紧研制，将于年内下线。 投资建议：打造国家战略科技力量，宽体客机新一代动车组等重大装备加速推进，看好大飞机光刻刻蚀和量检测设备新型轨交工业母机等关键装备国产化。 方向一：重大技术装备升级过程中，自主化水平显著提升的大飞机、半导体光刻刻蚀量检测、新型轨交设备和工业母机等。 方向二：配套重大技术装备的关键零部件和系统，看好高端模锻件、发动机机匣、注塑压铸设备等。 3、低空经济：世界无人机大会开幕，各地产业规划密集出台 催化剂：5月24日，主题为“低空经济、未来已来”的“2024第八届世界无人机大会暨国际低空经济与无人系统博览会/第九届深圳国际无人机展览会/自动驾驶与无人车技术展览会”在深圳会展中心隆重开幕。 投资建议：政策规划和产业标准加速完善，低空经济产业进入商业化应用阶段。 方向一：无人机、飞行汽车等低空飞行器整机制造商。 方向二：飞行器相关核心系统和零部件配套企业，以及飞行培训、维修保养等飞行服务公司。 4、更新换新：配套政策加速落地，看好高端化、国产化主线 催化剂：据财联社消息，财政部将于5月13日召开超长期特别国债发 行动员部署会议。2024年4月28日，国务院国资委召开中央企业大规模设备更新工作推进会，对中央企业推进大规模设备更新工作作出部署。 方向一：以标准提升引领设备更新和以旧换新。重点在提高设备能耗排放技术标准和产品质量安全标准。1、看好受益于