农林牧渔行业2018年第2期：通胀预期升温，关注养殖板块

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 通胀预期升温，关注养殖板块 农林牧渔行业2018年第2期 投资要点：  渔业、畜禽养殖板块涨幅居前，农业综合板块跌幅较大 本周，上证指数涨1.10%，报收3428.94点，农林牧渔板块涨0.87%，报收3045.62点。其中渔业、畜禽养殖板块涨幅居前，上涨4.98%、4.25%，而农业综合板块跌幅较大，下跌2.90%。  猪鸡价格预期回暖，建议关注相关标的 本周外三元生猪价格为15.14元/公斤，较上周涨1.27%。近期生猪价格回暖，寒潮影响下，气温下降，生猪价格也企稳在15元以上，在这一价格上，自繁自养盈利可保持在200~300元的区间。我们认为，环保趋严，对新建猪场的产能投放形成限制，从土地到环评的审批全面收紧，延缓了行业的补栏节奏。猪价或好于此前预期，建议关注温氏股份（300498）。 本周鸡苗厂停苗，毛鸡价格继续在高位震荡，预计上市公司四季度业绩向好。我们认为，此轮行业景气复苏，是一轮持续时间较长的慢牛行情。祖代种鸡连续四年低于行业均衡值，这意味着可换羽的总量也在下降，叠加老龄种鸡淘汰，父母代种鸡存栏量已进入下降通道，而社会库存处在较低位置，我们认为，从行业下游至上游，整个产业链都会迎来久违的复苏期。白鸡板块业绩弹性巨大，建议关注圣农发展（002299）。  中央农村工作会议在京举行，明确乡村振兴战略时间表 中央农村工作会议12月28日到29日在北京举行，提出走中国特色社会主义乡村振兴道路。乡村振兴战略在十九大报告中首次提出，而本次举行的农村工作会议规格又为历年最高，突显出乡村振兴的重要地位，乡村振兴将成为我国的长期战略。根据时间表，2020年、2035年、2050年是三个重要的时间节点，我们认为，2018年将成为乡村振兴的重要推进年份，可以预期后续将有扶持政策出台，土地制度改革建设、农村基础设施建设和小农户的社会化服务方向，或成为落脚点。建议关注苏垦农发（601952）、登海种业（002041）和象屿股份（600057）。  规模养殖处在黄金期，布局后周期动保和饲料板块 未来2至3年都是规模养殖扩栏的黄金期，后周期的动物疫苗和饲料板块受益。动物疫苗方面，口蹄疫等疫苗皆为刚性需求，必将有力驱动疫苗采购量，格局较优的疫苗品种预计受益最多，建议关注口蹄疫市场苗龙头企业生物股份（600201）和迎来多个产品上市的普莱柯（603566）。饲料板块方面，行业估值处在历史较低位置，存栏温和复苏，行业景气改善，建议关注低估值后周期龙头海大集团（002311）。  风险提示 1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2017年01月15日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 王承 分析师 执业证书编号：S0590513090004 电话：0510-85630532 邮箱：wangc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 马立 研究助理 电话：0510-85630532 邮箱：mal@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《中央农村工作会议召开，建议关注相关标的》 《农林牧渔》 2018.01.03 2、《毛鸡价格涨至八元，行业景气进入上行期》 《农林牧渔》 2017.12.27 3、《政策发布进入密集期，把握阶段性投资机会》 《农林牧渔》 2017.12.27 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-6%8%22%2017-012017-052017-092018-01农林牧渔沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周主要观点：推荐白鸡板块、乡村振兴、后周期 1、一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数涨1.10%，报收3428.94点，农林牧渔板块涨0.87%，报收3045.62点。 其中渔业、畜禽养殖板块涨幅居前，上涨4.98%、4.25%，而农业综合板块跌幅较大，下跌2.90%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：wind 国联证券研究所 图表2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 002447.SZ 壹桥股份 25.41% 603668.SH 天马科技 -4.41% 002714.SZ 牧原股份 9.53% 002286.SZ 保龄宝 -4.49% 300498.SZ 温氏股份 5.82% 000972.SZ *ST中基 -4.65% 002220.SZ 天宝食品 4.97% 300313.SZ 天山生物 -4.66% 300189.SZ 神农基因 4.79% 600191.SH 华资实业 -4.92% 000798.SZ 中水渔业 4.61% 600371.SH 万向德农 -5.24% 000735.SZ 罗牛山 3.19% 600354.SH 敦煌种业 -5.73% 002321.SZ 华英农业 3.11% 300511.SZ 雪榕生物 -6.12% 002124.SZ 天邦股份 3.04% 002696.SZ 百洋股份 -6.67% 600598.SH 北大荒 3.01% 603336.SH 宏辉果蔬 -9.28% 数据来源：wind 国联证券研究所 -4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%上周涨跌幅本周涨跌幅 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1.2估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为32.97，较上周涨0.89%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：wind 国联证券研究所 从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、饲料、渔业、种植业估值低于历史平均估值，动物保健略高于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：wind 国联证券研究所 来源：wind 国联证券研究所 2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 01020304050607080901002011-12-162012-03-232012-06-212012-09-212012-12-282013-04-032013-07-052013-09-302014-01-032014-04-042014-07-042014-09-302014-12-312015-04-032015-07-032015-09-302015-12-312016-04-082016-07-082016-10-142017-01-132017-04-142017-07-142017-10-20全部A股SW农林牧渔050100150200250300350400450上周本周0%50%100%150%200%250%300%350%050100150200250300350400450目前值五年平均值目前值/五年均值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2017E） EPS（2018E） P/E（2017E) P/E（2018E) 603609.SH 禾丰牧业 8.99 0.50 0.63 18.03 14.16 603566.SH 普莱柯 23.52 0.59 0.93 39.61 25.24 601952.SH 苏垦农发 13.12 0.55 0.61 23.91 21.60 600598.SH 北大荒 11.31 0.47 0.53 24.25 21.29 600201.SH 生物股份 30.31 0.96 1.22 31.72 24.81 600195.SH 中牧股份 19.97 0.86 1.04 23.32 19.28 300498.SZ 温氏股份 26.89 1.23 1.44 21.90 18.65 002714.SZ 牧原股份 58.96 2.29 2.68 25.75 21.97 002458.SZ 益生股份 23.25 -0.46 0.89 -50.09 26.23 002321.SZ 华英农业 12.60 0.20 0.41 63.93 30.81 002311.SZ 海大集团 22.26 0.76 0.97 29.36 22.92 002299.SZ 圣农发展 15.30 0.27 0.81 57.32 18.80 002041.SZ 登海种业 12.94 0.37 0.47 35.39 27.51 资料来源：wind 国联证券研究所 温氏股份（300498）2017年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润66亿元—70亿元，比上年同期下降40.63%—44.02%。 中牧股份（600195）猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗（WH-1R 株+AJ1102-R 株）获得新药注册。 苏垦农发（601952）公司披露业绩快报，2017年营收43.16亿元，同比增长5.69%；净利为5.59亿元，同比增长10.65%。 行业重点新闻： 1、益生股份引进口万只哈伯德曾祖代肉种鸡 1月6日，由山东益生种畜禽股份有限公司从波兰进口的12540只哈伯德曾祖代白羽肉种鸡经北京首都机场转运后，顺利抵达位于山东荣成的进境种禽临时隔离场。而在2016年11月25日，益生股份向哈伯德公司购买哈伯德曾祖代一日龄白羽肉鸡，合同金额约为人民币7167.57万元。 国联投资观点: 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价达到30.49元/公斤，较上周涨2.28%；生猪平均价为15.14元/公斤，较上周涨1.27%。近期外三元生猪价格从14元/公斤涨至15元/公斤，上涨较快，我们预计，明年生猪均价下行空间不大，或出现上半年行情好于下半年的情况。 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 因环保去产能因素，行业壁垒提高，集团养殖有望是最大受益方，建议关注牧原股份（002714）和温氏股份（300498）。 家禽： 本周，烟台鸡苗暂时停止供应，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.07元/斤，较上周涨5.71%。肉鸡苗价格明显回暖，烟台地区出厂已升至3.3元/羽，近期的养殖景气回升是非常明显的。 白羽肉鸡的引种出现连续三年的下降，从2015年至2017年的海外引种量因高致病性禽流感陆续封关，我们认为，2018年的美法等主要引种国或继续封关，导致引种量继续保持在低位。近期在产父母代存栏量正快速下降，较年初降了1/3，这个幅度也是较大的，我们认为，父母代在产存栏是影响2个月后毛鸡出栏的直接变量，供给有望迎来收缩。 从需求端来看，需求有望迎来边际复苏：1）白鸡需求一半以上由工厂团膳贡献，经济复苏有望推动工厂需求恢复；2）禽流感冲击趋缓，禽流感二价新苗、冰鲜渠道建设，我们认为，降低了大幅度的禽流感冲击可能性；3）巴西反倾销调研预计也有边际贡献。 当前行业内养殖场相对谨慎，渠道库存较轻，白