农林牧渔行业2018年第36期：通胀环境建议加大农业配置，首推畜禽养殖板块

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 行业研究简报 Table_First|Table_Summary 通胀环境建议加大农业配置，首推畜禽养殖板块 农林牧渔行业2018年第36期 投资要点： ➢ 市场拖累农业板块表现，建议关注畜禽养殖、种植业 本周，上证指数跌7.60%，报收2606.91点，农林牧渔板块跌5.01%，报收2161.86点。其中，畜禽养殖板块跌0.02%。 ➢ 建议加大农业板块配置，首推畜禽养殖板块 通胀中枢逐步上移，建议加大农林牧渔板块的配置。在石油价格上涨、中美贸易摩擦、国内天气灾害等多种因素的共同影响下，我们认为，未来的通胀中枢有望上升。农林牧渔板块为原材料行业，板块业绩跟通胀指数相关性高，板块表现也受益于通货膨胀的上升。在温和通胀的假设下，配置农林牧渔板块将获得超额收益。我们首推畜禽养殖子板块，其次可关注上游种植业。 首推畜禽养殖板块，白羽肉鸡、生猪养殖皆可重点关注。白羽肉鸡行业是我们持续推荐的板块，十一以后，毛鸡供应偏紧，推动鸡苗、毛鸡价格大涨，冻品价格在10月也呈先低后高、稳步上涨的走势，我们认为，行业有望延续毛鸡供应偏紧的格局，继续推荐。建议关注行业龙头圣农发展（002299），公司大幅度上修前三季度业绩预告，三季度的盈利预期达到4.65亿元-4.75亿元，显示出公司强大的盈利弹性，作为行业内一体化的养殖龙头企业，其盈利具有持续性和向上空间。 生猪养殖进入产能去化阶段，因上半年母猪产能淘汰，进入下半年猪价回暖，供应重回平衡状态，但我们认为，猪瘟疫情影响下，将使得产能去化的趋势得到延续，夯实猪周期底部阶段。集团养殖出栏保持高速增长，上市公司凭借融资优势和成本优势，具有更强抵御风险的能力，从而实现逆周期的扩张，其产能建设足以支撑未来数年的出栏扩张能力。推荐生猪养殖板块，建议关注温氏股份（300498）。公司在9月的生猪销量增速达到30%以上，呈现显著的逆周期扩张的特征，在近2000万的体量级别上仍能保持该增速殊为不易，而且在总出栏中温氏的占比仍然很低，成长天花板很高。 建议关注上游种植业，推荐苏垦农发（601952）。年底农业政策将迎来发布密集期，通胀环境下，上游的种植业弹性较大。苏垦农发是农垦的种植链龙头企业，种植和经营效率高，有望受益于土地流转加速和水稻小麦去库存。 ➢ 风险提示 1.国家政策发生变化；2.产品价格大幅波动；3.疫情的发生；4.重大灾害 Table_First|Table_ReportDate 2018年10月15日 Table_First|Table_Rating 投资建议： 中性 上次建议： 中性 Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 Table_First|Table_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 马立 研究助理 电话：0510-85613752 邮箱：mal@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 1、《非洲猪瘟疫情风险仍存，关注生猪板块长线机会》 《农林牧渔》 2018.10.11 2、《季节性因素主导鸡价回调，行业景气慢牛有望延续》 《农林牧渔》 2018.10.08 3、《玉米产需缺口有所扩大，USDA美豆产量预测值增加》 《农林牧渔》 2018.09.25 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-17%-4%9%2017-102018-022018-062018-10农林牧渔沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1 一周行情回顾及估值跟踪 1.1一周行情回顾 本周，上证指数跌7.60%，报收2606.91点，农林牧渔板块跌5.01%，报收2161.86点。其中，畜禽养殖板块跌0.02%。 图表1：按总市值加权平均计算，农林牧渔各板块周区间涨跌幅情况 来源：Wind，国联证券研究所 图表2：本周农林牧渔个股区间涨跌幅 涨幅前十名 涨幅后十名 代码 简称 涨幅（%） 代码 简称 涨幅（%） 000911.SZ 南宁糖业 3.96% 002220.SZ 天宝食品 -17.35% 300498.SZ 温氏股份 3.92% 002086.SZ 东方海洋 -18.06% 603718.SH 海利生物 3.63% 000998.SZ 隆平高科 -18.07% 601952.SH 苏垦农发 3.26% 300268.SZ 佳沃股份 -18.24% 002714.SZ 牧原股份 2.41% 002286.SZ 保龄宝 -18.74% 300149.SZ 量子生物 0.96% 300511.SZ 雪榕生物 -19.77% 002157.SZ 正邦科技 0.74% 603336.SH 宏辉果蔬 -19.88% 600298.SH 安琪酵母 0.31% 600506.SH 香梨股份 -20.02% 601118.SH 海南橡胶 0.00% 600354.SH 敦煌种业 -20.79% 600226.SH 瀚叶股份 0.00% 300143.SZ 星普医科 -23.39% 数据来源：Wind，国联证券研究所 -16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%上周涨跌幅本周涨跌幅 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 1.2估值跟踪 我们采用一年滚动市盈率（TTM，整体法），剔除负值影响，来考察农林牧渔板块的估值情况。截止到本周末，农林牧渔板块市盈率为23.57，较上周跌4.95%，高于2012年左右的估值底部，但低于5年来的平均估值水平（近五年平均估值水平为36.77）。 图表3：农林牧渔板块估值情况 来源：Wind，国联证券研究所 从各细分子板块来看，畜禽养殖、饲料行业估值低于农林牧渔板块整体估值，其他各子行业估值均高于农林牧渔板块的整体估值。从历史估值来看，畜禽养殖较大幅度低于历史平均估值，农产品加工业、渔业、种植业、饲料、动物保健估值低于历史平均估值，而林业则大幅高于历史平均估值。 图表4：农林牧渔行业各子行业最新估值比较 图表5：农林牧渔各子行业估值与历史均值比较 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 01020304050607080901002011-12-232012-12-212013-12-132014-11-282015-11-132016-11-112017-11-3全部A股农林牧渔010203040506070上周本周0%10%20%30%40%50%60%70%80%020406080100120140目前值五年平均值目前值/五年均值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 2、重点覆盖股票跟踪及本周投资机会推荐 重点覆盖股票估值情况及动态跟踪： 图表6：重点覆盖个股估值跟踪 证券代码 证券简称 当前价格 EPS（2017E） EPS（2018E） P/E（2017E) P/E（2018E) 603609.SH 禾丰牧业 7.21 0.68 0.83 10.57 8.74 603566.SH 普莱柯 11.50 0.58 0.81 19.69 14.20 601952.SH 苏垦农发 8.23 0.45 0.50 18.17 16.48 600598.SH 北大荒 9.21 0.49 0.54 18.73 17.07 600201.SH 生物股份 16.39 0.87 1.06 18.80 15.40 600195.SH 中牧股份 10.67 0.79 0.96 13.52 11.11 300498.SZ 温氏股份 24.13 0.85 1.05 28.31 22.87 002714.SZ 牧原股份 25.50 0.58 0.77 44.09 33.28 002458.SZ 益生股份 13.16 0.81 1.07 16.29 12.33 002321.SZ 华英农业 5.39 0.38 0.48 14.24 11.15 002311.SZ 海大集团 21.15 0.94 1.18 22.49 17.86 002299.SZ 圣农发展 16.03 0.87 1.11 18.41 14.50 002041.SZ 登海种业 5.84 0.20 0.29 29.03 20.41 资料来源：Wind，国联证券研究所 温氏股份（300498）2018年9月销售商品肉猪214.51万头，收入33.67亿元，销售均价14.21元/公斤，环比变动分别为8.11%、6.35%、1.43%，同比变动分别为34.63%、22.26%、-3.00%。发布前三季度预告，预计前三季度实现盈利28.5亿元－30亿元，同比下降25.72%—29.44%。 圣农发展（002299）上修前三季度业绩，实现归属于上市公司股东的净利润8-8.1亿元，同比增加230.13%—234.26%。 生物股份（600201）截至本公告日，公司回购股份数量为1,914,100股，占公司股本总数的0.1635%,回购最低价格为15.05元/股，回购最高价格为16.88元/股，支付的总金额为 29,988,989元。 益生股份（002458）“优质肉鸡高效安全养殖技术应用与示范”项目获得立项批复。 安琪酵母（600298）公司累计收到的各类政府补助46095495.30元。 行业重点新闻： 1、辽宁省鞍山市、大连市发生生猪非洲猪瘟疫情 农业农村部新闻办公室10月9日发布，辽宁省鞍山市发生生猪非洲猪瘟疫情。10月8日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，辽宁省动物疫病预防控制中心送检样品经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊为非洲猪瘟。阳性样品来自鞍山市台安县一养殖户，该养殖户存栏生猪460头、发 5 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 病160头、死亡160头。 农业农村部新闻办公室10月11日发布，辽宁省大连市发生生猪非洲猪瘟疫情。10月11日10时，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，辽宁省动物疫病预防控制中心送检样品经中国动物卫生与流行病学中心（国家外来动物疫病研究中心）确诊为非洲猪瘟。阳性样品来自大连市普兰店区一养殖场，该养殖场存栏生猪1353头、发病20头、死亡11头。疫情发生后，农业农村部立即派出督导组赴当地。当地已按照要求启动应急响应机制，采取封锁、扑杀、无害化处理、消毒等处置措施，对全部病死和扑杀猪进行无害化处理。同时，禁止所有生猪及易感动物和产品运入或流出封锁区。目前，上述疫情已得到有效处置。 国联投资观点: 畜禽养殖行业： 生猪： 本周仔猪现货平均价达到25.83元/公斤，较上周跌6.00%；生猪平均价为14.00元/公斤，较上周跌0.07%。非洲猪瘟疫情夯实猪周期底部，关注生猪养殖板块长期配置机会。在此前几轮猪周期性进入底部区域时，都出现了疫情加重，进而夯实周期底部的情形。本次非洲猪瘟疫情为首次发生，在接下来的两个月，疫区逐步进入解封期，说明疫情有所缓解，但扩散的风险仍然存在。生猪养殖板块为长线配置机会，建议关注。 家禽： 本周，烟台鸡苗价格为5.60元/羽，较上周涨19.15%，烟台二类场白羽肉毛鸡出场价4.38元/斤，较上周涨13.77%。当前禽苗价格处在相对高位，盈利水平可观。跟过去五年相比，价格水平创过去五年的最高价，说明产业端的禽苗较为紧缺，这也推动了父母代鸡苗价格的上涨，说明整体上游供应仍然趋紧。 在引种受限的大逻辑没有改变的大前提下，我们认为行业景气有望维持较长时间。国内目前仅新西兰和波兰可引，祖代可引的量继续受到限制。三季度海外祖代供应呈紧张局面，新西兰引种进入处于技术性封关状态，加剧供应紧