短期基本面矛盾不大，关注大装置重启进展

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形库存前期已经得到有效去化、主港提货增加，需求端聚酯负荷短期继续下滑空间不大；但二季度整体进口到港量提升，6月国内EG供应量预计环比增加，淡季下游长丝、瓶片仍有一定压力。整体6月EG平衡表预计平衡为主，基本面矛盾不大，主港库存低位、价格下方支撑仍在，但上方空间需要看到库存重心的进一步下移或者成本端上移。短期供应环节回归依旧偏慢，关注卫星、浙石化重启进展和主港到港和发货节奏，大装置有效回归前下方支撑偏强。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 基差方面，EG周五基差为-33元/吨（+17）。 本周国内乙二醇整体开工负荷在63.14%（环比上期+2.07%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.40%（环比上期-0.40%）。周内油制装置福炼、中科炼化重启提负荷中，煤制负荷整体持稳。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 需求方面，江浙织造负荷78%（-1%），江浙加弹负荷91%（-3%），聚酯开工率89.7%（+0.6%），直纺长丝负荷89.9%（-0.1%）。POY库存天数24.3天（+3.5）、FDY库存天数19.9天（+2.7）、DTY库存天数28.1天（+0.9）。涤短工厂开工率88.3%（+0.4%），涤短工厂权益库存天数12.8天（+0.5）；瓶片工厂开工率78.2%（+2.2%）。本周终端生意小幅回落，终端织造开工小幅下滑；近期原料价格重心下降，但聚酯长丝价格坚挺，终端观望情绪浓厚、补货谨慎，低产销下长丝库存再次上升；聚酯负荷本周小幅提升，预计短期聚酯开工能维持运行，后续7~8月需要关注夏季限电方案的情况和瓶片新产能逐步释放带来的负荷下降压力，以及海运费上涨对于纺织品以及瓶片出口发货的影响。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，本周四隆众EG主港库存72.5万吨，与周一基本持平，本周整体提货有所减弱，到货相对稳定下，港口库存微量增长本周计划到港量。本周计划到港量（含端午）17.9万吨，端午假期或有累库可能。 策略 MEG中性，关注主港到港和发货节奏。基本面来看，短期港口库存绝对量不高，隐形 库存前期已经得到有效去化、主港提货增加，需求端聚酯负荷短期继续下滑空间不大；但二季度整体进口到港量提升，6月国内EG供应量预计环比增加，淡季下游长丝、瓶片仍有一定压力。整体6月EG平衡表预计平衡为主，基本面矛盾不大，主港库存低位、价格下方支撑仍在，但上方空间需要看到库存重心的进一步下移或者成本端上移。短期供应环节回归依旧偏慢，关注卫星、浙石化重启进展和主港到港和发货节奏，大装置有效回归前下方支撑偏强。 风险 地缘冲突油价煤价波动情况，下游需求持续性，EO需求 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%........................................................................................................................................................7图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%...................