7月轻工市场展望———基本面矛盾不大，关注其他扰动变量

轻工组 7月轻工市场展望——— 基本面矛盾不大，关注其他扰动变量 电话：0571-85165192邮编：310000地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 观点摘要： 原木：从原木基本面来看，针叶原木到港量缩减，周均到港量降至34万方以下，港口日均出库量回升至6万方左右，港口库存仍处于相对中位水平。7月，新西兰处于冬季是砍伐淡季周期，原木到港预期处于均值以下，下游处于季节性淡季，预计出货量维持在6万方左右水平，外商7月辐射松最新报价上涨至113-115美元/立方米，成本端利多增强。整体来说，原木供给压力不大，需求淡季难有较好表现，供需双弱下预计原木价格震荡为主。7月原木期货进入首次交割月，交割细节尤其是检尺径的差异可能对原木价格产生影响，建议关注。 纸浆：供应端，从主要国家出口至中国数据来看，纸浆港口到货量存缩量预期，进口量或有所减少，供给压力缓和。需求端，7月下游处于传统淡季，需求难有明显增量，同时纸价的持续走低带动纸企利润降低，不利于采浆积极性的提高。成本端，最新外盘价报跌，对浆价的支撑作用减弱。整体来看，纸浆供给端有望减少，需求淡季叠加下游利润低位，基本面呈现供需双弱格局，目前浆价处于关键价位，预计多空博弈下浆价呈现震荡走势。值得注意的是，临近7月9日对等关税暂缓期，中美贸易仍有不确定性，建议持续关注中美关税谈判。 风险点：需求超过预期；汇率波动；贸易政策扰动等。 原木： 一、行情回顾 期货端，6月，原木LG2507合约收阳线，涨幅5.23%，开盘价765元/立方米，收盘价805元/立方米，最高达到833元/立方米，最低至746元/立方米。现货端，6月新西兰进入冬季，原木砍伐淡季，周均到港量再次下降到34万方左右，港口库存处于相对中位水平，下游进入淡季，但临近原木期货首次进入交割月，期现商询价增多带动市场活跃，原木日均出库量回升至6万方以上，原木期货价格随之上涨，但现货价格稳中有降。辐射松4米中A山东市场价格稳定在750元/立方米，月中回落10元后重新回升至750元/立方米，江苏市场价格由770元/立方米下跌10元至760元/立方米。进口成本，辐射松4米中A的CFR 6月报价110美元/立方米，较上月价格持平，但7月最新报价113-115美元/立方米，较6月上涨4美元左右。基差方面，一路升水增加，基差升水幅度最高达到69元，最低贴水3.5元。 数据来源：文华财经新世纪期货 数据来源：文华财经钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 新世纪期货轻工月报 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 二、行情分析 2.1供给 5月，我国针叶原木进口量219.08万方，较上月增加0.28%，同比减少17.07%。其中，辐射松5月进口量169.11万方，较上月增加2.21%，同比减少5.24%。新西兰进入冬季砍伐淡季，叠加国内建筑业活动放缓和相对中位库存，贸易商采购意愿环比小幅提高但同比缩减。分国别来看，5月我国针叶原木新西兰进口量同比减少，加材和日本材同比增加，一方面中国暂停从美国进口原木，加材的增量弥补部分从美国进口减少的量；另一方面，日本贸易商开始活跃，日本材到货量增加。 2025年5月，新西兰发送至中日韩原木量为195.5万方，较上月增加13.2%，新西兰离港船只58条，较上月减少5条。49条船发往中国，发货量约164.4万方，较上月增加18%。2025 年4月，新西兰发送至中日韩原木量为172.7万方，较上月减少14%，新西兰离港船只63条，较上月减少3条。51条船发往中国，发货量约139.7万方，较上月减少16%。结合发运量和进口量来看，4月发运量减少，5月发运量增加，5月针叶原木进口量小幅增加，6月针叶原木进口量有望继续增加，可能还需考虑船期和卸货周期因素。 新西兰处于冬季，原木砍伐进入淡季，6月周度到港量均值再度下降至34万方左右，供给端压力相对下降。 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货2.2需求与库存 截至6月27日，我国原木港口库存336万方，较上月底减少5万方，降幅1.47%。分区域来看，山东港口库存201.1万方，较上月底增加11.6万方，增幅6.12%；江苏港口库存111.5万方，较上月底减少2万方，降幅1.76%；福建港口库存11.3万方，较上月底减少13.5万方，降幅54.44%；河北港口库存4.5万方，较上月底减少0.8万方，降幅15.09%；广东港口库存7.5万方，较上月底减少0.5万方，降幅6.25%。分材种来看，辐射松库存266万方，较上月底减少13万方，降幅4.66%；云杉库存21万方，较上月底持平；北美材库存26万方，较上月底增加6万方，增幅30%。新西兰发运量减少，周度到港量降至34万方左右，需求淡季但临近原木期货首次进入交割月，期现商询价增多带动市场活跃，原木日均出库量增加，港口库存环比下降处于相对中位水平。 6月份，下游处于传统性淡季，月中日均出库量有所下滑，随着原木期货首次进入7月交割月，期现商活跃带动市场活跃，日均出库量再度回升至6万方以上并维持半个月时间。截至6月27日，我国原木港口出库量为6.57万方，较上月底增加0.29万方，增幅4.62%。其中，山东港港口出库量3.55万方，江苏港港口出库量2.22万方。 2025年5月，房屋新开工面积累计同比为-22.8%，较上月回升1个百分点；房地产开发投资增速为-10.7%，较上月下滑0.4个百分点。2025年6月，我国建筑业PMI为52.8%，较上月回升1.8个百分点。房地产行业呈现止跌企稳态势。 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货 三、总结展望 由于目前下游处于季节性淡季，原木现货市场价格存在走弱预期，部分贸易商卖出套保意愿较强，加之6月初期现价格倒挂，部分加工企业盘面接货采取增仓操作，因此随着原木期货首次交割月的临近，原木期货交易活跃，持仓量和成交量增加。目前，07合约成交量和持仓量大幅萎缩，主力合约已转入09合约。原木期货交割方面，交割方式主要包括滚动交割和一次性交割，截至7月2日，原木滚动交割已完成47手配对。 从原木基本面来看，针叶原木到港量缩减，周均到港量降至34万方以下，港口日均出库量回升至6万方左右，港口库存仍处于相对中位水平。7月，新西兰处于冬季是砍伐淡季周期，原木到港预期处于均值以下，下游处于季节性淡季，预计出货量维持在6万方左右水平，外商7月辐射松最新报价上涨至113-115美元/立方米，成本端利多增强。整体来说，原木供给压力不大，需求淡季难有较好表现，供需双弱下预计原木价格震荡为主。7月原木期货进入首次交割月，交割细节尤其是检尺径的差异可能对原木价格产生影响，建议关注。 纸浆： 一、行情回顾 期货端，6月，SP2507震荡下行，跌幅6.87%，开盘价5420元/吨，收盘价5042元/吨，最高达5432元/吨，最低至5004元/吨。现货端，国内主流市场山东银星针叶浆均价由5月的6253.55元/吨下跌至6月的6110.67元/吨，跌幅2.28%；广东乌针市场价由5月的5452.42元/吨下跌至6月的5449.17元/吨，跌幅0.06%；山东鹦鹉阔叶浆均价由5月的4187.42元/吨下跌至5月的4103.5元/吨，跌幅2%。中国主港市场ARAUCO银星针叶浆6月最新报价为720美元/吨，较上月下跌20美元；中国主港市场ARAUCO明星阔叶浆暂无最新报价。 6月，下游处于传统性淡季，业内刚需压价采购，叠加企业库存压力大和行业毛利率低位运行，业者采浆积极性不高，拖累纸浆价格下跌。期货和现货价格均为下跌趋势。 数据来源：文华财经新世纪期货 6月，基差为正，基本呈现先上涨后下跌态势。本月针叶浆价格和阔叶浆价格同步下跌，但阔叶浆下跌幅度大于针叶浆下跌幅度针阔叶浆价差有所扩大且处于历史高位水平。本月期末期货库存压力有所减弱，当下仓单24万吨，较上月减少1万吨。 新世纪期货轻工月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货图24：纸浆期货05合约与09合约价差季节性 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 二、行情分析 2.1供给 中国5月纸浆进口量302万吨，同比增加6.95%。中国2025年1-5月纸浆累计进口量1555万吨，累计同比增加2.07%。其中，我国5月针叶浆进口量72.16万吨，同比增加2.6%，环比减少4.75%；我国5月阔叶浆进口量129.32万吨，同比增加3%，环比增加7.84%。 从主要生产国出口到中国的数据来看，2025年4月主要生产国出口至中国的量环比减少26.77%。其中，4月巴西发往中国针叶浆环比减少1.94%、阔叶浆环比减少34.36%，智利发往中国针叶浆环比增加36.57%、阔叶浆环比减少3.53%。因此在2个月左右的船期后，预计6月进口货源到货量或有所缩减。 国内纸浆开工率方面，6月中国阔叶浆月度开工率61.5%，环比回升4.75个百分点。阔叶浆部分样本企业检修结束，行业开工负荷率较上月回升。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.2库存 中国纸浆港口库存6月底，国内青岛港、常熟港、高栏港及保定地区纸浆库存合计约207.7万吨，较上月下降0.81%，由涨转跌。通过主要国家出口到中国的情况来看，5月已公布巴西出口到中国阔叶浆量环比上升明显，考虑阔叶浆占中国木浆进口量比重较大，因此7月进口木浆到港或有窄幅上扬预期，但同样需要关注针叶浆到货量以及实际通关情况。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.3下游需求 6月我国各纸种平均开工率为58.43%，较上月回升1.69个百分点。其中，生活用纸5月平均开工率为57.85%，较上月回升3.29个百分点；双铜纸6月平均开工率为62.12%，较上月回升1.59个百分点；双胶纸6月平均开工率为48.6%，较上月下降1.46个百分点；白卡纸6月平均开工率为65.13%，较上月回升3.34个百分点。5月生活用纸产量104万吨，较上月增加1.53%，双铜纸产量36.62万吨，较上月减少0.68%，双胶纸产量68.82万吨，较上月减少 6.05%，白卡纸和白板纸产量163.3万吨，较上月增加2.13%。 6月下游原纸行业开工负荷率整体回升，利多理论耗浆量，但原纸企业库存增加出货压力较大，终端需求维持刚需。考虑到处于传统淡季，预计下月原纸企业或仍以消化库存为主，开工难有改善，采浆维持刚需补货。 纸价格方面，5月各纸种整体月均价格大多呈现下跌趋势。其中生活用纸市场价格延续跌势，供应宽松，库存压力较大，原料价格下跌均拖累价格。双铜纸市场价继续下跌，规模纸厂累库，经销商去库让利，下游需求淡季，拖累整体价格。双胶纸市场价格延续跌势运行，跌幅收窄，出版招标订单处于淡季，市场刚需成较，经销商库存压力大存在降价促销行为。白卡纸市场价格先扬后抑，主流纸厂涨价改善盈利，但下游处于需求淡季，纸价缺乏上涨支撑，中下旬逐步下跌。纸利润方面，纸品价格下跌带动利润减少，各种纸种大多较上月下跌。总体来看，各成品纸毛利率仍不容乐观，仅双胶纸和双铜纸利润处于历史中上水平，其他纸种毛利率均表现不佳，且白卡纸毛利率仍处于负值。低位波动的原纸毛利率不利于业者原料采买积极性的提升。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期