原油周报：自身矛盾不大，关注宏观与地缘扰动

自身矛盾不大，关注宏观与地缘扰动 姓名：肖彧投资咨询证号：Z00162962024年8月16日 01周度观点 02周度重点 CONTENTS 01 周度观点 1.1周度观点 上周周报观点：纯基本面角度，OPEC+减产能够提供最基本的支撑，我们的底线仍然是8月底油价处于略低于2月、5月的高度，倒逼OPEC+四季度推迟退出减产。宏观动向还需要跟踪后续经济指标，我们预计未来一段时间市场仍将处于宏微观来回交织拉扯的阶段，直到宏观出现更明确的指向。 本周走势分析：周初对中东地缘的忧虑使得油价延续了上周的反弹，然而伊朗迟迟未有动作使得风险溢价逐渐流出。 本周主要观点： •基本面：本周IEA和OPEC月报指出国内需求不及预期（2.4），并小幅调降需求前景（2.5-2.6）。全球市场看，终端需求疲软（2.2）但炼油端暂时仍能支撑油市紧平衡（2.1、2.3）•宏观面：尽管短期一系列数据缓和了忧虑情绪，但我们认为稍晚美国经济仍将面临考验（2.7）•地缘：伊朗最终采取何种行动作为以色列暗杀的回应仍然未知，地缘不确定性仍存•周度观点：我们总体维持上周观点，基本面的底线仍然是8月底油价处于略低于2月、5月的高度，倒逼OPEC+四季度推迟退出减产。因此当前油价高度对于基本面而言矛盾不大。然而宏观和地缘仍具有高度不确定性，令油价波动存在双向风险，可适当考虑做多原油波动率。 风险提示：中东局势进展，美国经济数据，北美飓风季，OPEC+主产国表态 02 周度重点 国外月差仍然在一定程度上维持在back结构，显示基本面相对稳定，供需维持紧平衡国内月差表现相对偏弱 2.2全球裂解普跌 资料来源：Bloomberg 本周全球各地裂解普跌，因为原油价格反弹之际，成品油价格未能跟上，导致裂解走弱这是另一个终端需求疲软的证明，这可能在未来的某个时间点向上游炼厂传导，引发负反馈亚洲是市场最寄予厚望的今年原油需求增长点，然而国内原油需求疲软叠加亚洲裂解持续低迷或使得最终全球原油需求不及预期 美国商业原油库存意外增加，打破连续六周去库势头，不过库存仍在同期偏低位置。 汽油需求顽固地保持在相对高位，促使汽油库存进一步下降，有利于让炼厂再保持一段相对高开工率的时期。不过从季节性角度，美国汽油需求终将逐渐由巅峰转为平淡，关注汽油库存拐点以及向炼厂的负反馈传导 根据钢联高频数据，7月开工率的疲态延续到了8月，尤以山东地炼显著，预计8月国内相关需求进口数据依然欠佳根据海关公布的最新数据，中国7月原油进口量为4233.656万吨，折996.96万桶/日，持续低于去年同期，也是2022年10月以来，进口量首次跌破1000万桶/日大关根据统计局公布的最新消息，中国7月原油加工量为5906万吨，折1390.77万桶/日。环比下降2.0%，同比下降6.5%，今年3-7月累计值同比下降3.2% 2.5 8月主要能源机构月报——大多头OPEC开始松口 与7月报相比，EIA持续乐观，OPEC久违的下调了需求增长预期，IEA观点模棱两可，长远来看继续趋于悲观继IEA之后，OPEC月报也提到了中国石油需求增长走弱EIA没有在文字中提及，但也在数据表中下调了中国需求增速（33→28万桶/日）OPEC的需求增速预测虽然松动，依然遥遥领先于其他两家的预测值EIA下调了价格预测，主要由于7月全球原油下跌，影响了其价格预测基数。从供需平衡角度，EIA收紧了今明两年每一个季度的预测叠加EIA仍然坚持年底布伦特价格将升至85-90美元/桶，EIA8月报实质上是一份利多的报告，尽管下调了价格预期 2.6OPEC8月月报OPEC+平衡表 OPEC8月报预计今年全球需求增加210万桶/日（220），非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加130万桶/日（130），为了达到年内供需平衡需要OPEC+原油供应增加80万桶/日（90）。 OPEC8月报预计明年全球需求增加180万桶/日（180），非OPEC+及OPEC+NGLs供应增加110万桶/日（110），为了达到年内供需平衡需要OPEC+原油供应增加60万桶/日（70）。 OPEC8月报维持今年的全球经济增长预测2.9%不变。 7月美湾炼厂利润上升，主要受到天气因素导致炼油厂供应中断带来的支撑，供应中断使得库存下降，令除了航空煤油以外的大部分当地精炼产品面临上行压力。新加坡炼油经济性企稳，由于区域炼厂检修以及中东强劲的发电需求。西北欧炼油利润全线下降，因中间馏分油需求疲软以及出口下行。 译者注： 本次OPEC月报久违的下调了需求增速预期，从边际上趋于悲观。但与其他同行比较，其预测的数值依然处于高位 DoC即Declaration ofCooperation，是指OPEC及其盟友共同签署的《合作宣言》，以继续坚定不移地努力维护石油市场稳定。在此即指代OPEC+国家 注：以上非斜体字部分均为OPEC原创观点，在此仅作忠实转录，供市场参考 2.7近期一系列美国经济数据缓解了市场忧虑情绪，但我们认为风险仍存 近期一系列美国经济数据缓解了市场忧虑情绪，美国利率市场对未来降息的押注有所消退周三公布的美国7月CPI录得2.9%，低于前值和预估值的3.0%。通胀的温和下降给予美联储更大的空间施展其利率政策，并最终导向有利于增进消费的方向周四公布的美国当周初请失业金人数录得22.7万人，低于前值的23.4和预估值的23.5万人。周四公布的美国7月零售销售数据录得1.0%，高于前值的-0.2%和预估值的0.3% 不过我们认为风险仍存，美联储货币政策主要基于对双重风险的调控：通胀风险和经济风险通胀层面，由于负基数效应，我们预计美国通胀数据在今年稍晚时候停止下降，并且趋于顽固，甚至有可能出现反弹经济层面，连续两周初请失业金人数低于预期缓解了市场忧虑情绪，但我们必须直面失业率与初请失业金人数数据的劈叉。两者的劈叉结果说明最新失业的人群大部分是疫情后加入美国的新移民，这些新移民由于工作年限等限制无法申请失业保险，因此无法在初请失业金人数上得到体现。根据失业的螺旋加速理论，我们认为美国失业率在后续仍有进一步上行可能，风险仍然存在。 根据NOAA的大西洋飓风季预测，今年的飓风活动将更活跃，有85%概率超过一般水平。飓风会影响海上钻井平台和沿岸炼油厂运行，根据破坏程度影响周期有所不同根据NOAA最新报道，当前北大西洋有一个40%-60%的几率会形成飓风的存在飓风Ernesto正在北大西洋运行，不过预计对美湾没有影响 03 价格、价差、裂解 3.1原油期现走势 3.4原油期货结构 3.5原油月差 3.6跨市期货价差 3.7跨市现货价差 3.9亚洲现货价差 资料来源：Bloomberg 04 供需库存平衡表 4.1全球原油总供应 4.6全球钻机数 4.11全球原油总需求 4.14原油总库存 4.15 OECD库存 4.17欧洲16国库存 4.18日本库存 资料来源：Bloomberg 4.21国内库存 4.22EIA平衡表 4.23EIA平衡表变化 05 EIA周度报告及其他 5.1 EIA周报主要数据 5.2供应 5.3供应 5.4炼油需求 5.7原油库存 5.8精炼产品库存 5.10进出口 5.11原油分区域库存 5.12汽油分区域库存 5.14航煤分区域库存 5.17国内地铁客运量 5.19中国执飞航班数 5.22美国宏观数据 5.23美联储货币政策 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！